加拿大Gluskin-Sheff 财富管理公司的首席经济学家David Rosenberg向来以悲观的论点而闻名，在Big Picture上周的会议上，他发表了史诗般的演说，阐述了美国经济为何在接下来数年内还将面临强劲的阻力。

　　他认为，美国目前充其量算是走在去杠杆化的半途中，股市的上涨不过是由于美联储的干预，而最近的开放式QE的效用已经较之前的两轮QE有了明显的减弱。

　　无论读者对Rosenberg作为一名投资者的观点有什么想法，都不能否认他绝对是一位令人印象深刻的经济学家。以下为他在会议上的演说：

　　漫画人物小男孩儿Alfred E. Newman曾经问道：“我有什么好担忧的呢？”，我们确实想不出来他有什么事情好担忧的：

　　但伯南克不一样，他担心的事情的确很多——“没错，我确实比看上去要忧虑许多……”:

　　仅仅从美联储FOMC的会议纪要中就频频出现 “不确定性”、“阻力”、“下行风险”、“脆弱”等等悲观词汇：

　　而更坏的消息是：我们的经济现在还没有触底，尽管有史无前例的刺激措施，它还是在继续下行。

　　下图是美国的经济复苏情况，悲观地说，这次复苏是史上最糟糕的一次，实际人均GDP和名义人均GDP的增长都低于历史上经济复苏阶段的最低水平：

　　失业率呢？依然惨不忍睹：

　　在深陷这些问题的同时，美国经济还受到了很多阻力，诸如奥巴马医改、监管措施等等。

　　这一次衰退为何如此糟糕？从根本上来讲，是由于史无前例的资产崩溃和去杠杆化，美国的房地产市场通缩情况和房屋贷款缩水情况已经超出了典型的周期性变动范围：

　　半个世纪以来的美国家庭净财富值经历了大规模减少，“婴儿潮”一代的财富就这样凭空蒸发了：

　　而与此同时，债务占资产比例和债务占收入比例依然居高不下，要想修复美国家庭的资产负债表，还有漫长的路要走：

　　麦肯锡研究发现，“二战之后几乎每一次大规模金融危机都是跟随在长期痛苦的去杠杆化过程之后发生的。这一过程往往持续6-7年，期间总债务占GDP比例会下降25%，而GDP往往在去杠杆化的前几年出现收缩，随后几年出现反弹。如果以史为鉴，我们预计将会迎来一个去杠杆化时期，这也将减少GDP增长。”

　　旧常态与新常态之间的区别之处就是：旧的常态往往在经济下行时有很大的可能性出现好转；而新的常态是连温和的回升都不太可能出现，同时还伴有很高的尾部风险：