棉花工业库存增加

　　国家棉花监测系统数据显示，11月全国棉花工业库存约为78.5万吨，环比增加4.2%，同比增加25.6%，只比近三年平均库存减少4.2%；全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、江苏、安徽的棉花工业库存相对较大，其中江苏、福建等为我国纺织工业大省，现阶段棉花工业库存的增加，也会降低其后期对棉花的采购意愿，从而使棉价承压。

　　棉花纺企平均库存使用天数增加

　　11月，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为36天（含到港进口棉数量），环比增加1.5天，同比增加7.5天，比近三年平均水平增加3.7天。自2012年1月以来，国内棉纺企业棉花平均库存使用天数均处于近三年平均水平之上，4—6月虽有降低，但7月以来又处于增加之势，企业库存周转天数增加，未来补库存的数量可能会减少，不利于郑棉的企稳。

　　内外棉价差再次扩大至4000元/吨

　　近期国际棉花价格始终处于低位振荡，外棉中国主港报价再次濒临或跌破15000元/吨大关，目前美国棉花、印度进口棉花报价均在15000元/吨（按滑准税计算，下同）以下水平，乌兹别克斯坦棉也仅略高于15000元/吨。而国内棉花现货价格在收储政策支撑下，企稳并小幅上涨，目前328级棉花现价为18867元/吨，较9月初上涨约160元/吨，内外棉近4000元/吨巨大价差的存在，或将长期限制国内棉花价格走势。

　　收储政策使郑棉近强远弱

　　2012年度棉花临时收储交易累计成交约为258.53万吨，内地成交约为88.06万吨，新疆成交为170.47万吨。自新棉收储实施以来，郑棉1301合约走势较为坚挺，而1305合约则相对较弱，前者与后者价差也扩大至650元/吨左右，预计在12月底前，两者价差或将继续扩大。

　　纺织服装指数不断创新低

　　自6月下旬以来，中国纺织服装指数一直处于下行，该指数并于21日创下4419.75点的两年半以来新低，较6月中旬下跌近1100点，跌幅超过20%。在纺织服装指数持续下滑及其景气指数依旧不佳的情况下，郑棉后市或许压力不小。

　　总结及操作建议

　　棉花需求低迷，供给过剩加剧，收储托市，郑棉在基本面利空与政策面利多的夹缝中呈现低位振荡偏弱走势，未来密切关注美国“财政悬崖”解决的好坏，中国经济数据企稳的持续性及稳经济措施的出台等因素，这将是郑棉逆转颓势的焦点。

　　国家收储使郑棉近强远弱，21日郑棉远期1305与1309合约走低，其中1309合约跌破19000点整数关口，这是投资者对期棉未来价格的担忧，因收储之后，若经济还不好转的话，高额库存与巨大的内外棉价格将使棉花价格后市承受巨大压力，投资者可在远期合约上轻仓持空或沽空。