编者的话：2012年12月4日， 创业板指数延续颓势，盘中创下2009年10月30日开板以来585.44点的新低。对比首批创业板28家公司的市值可以发现，三年来首批创业板公司市值缩水超过四成。从市值的角度看，创业板首批上市企业并未体现出应有的成长性。与此同时，超七成股票破发，创业板股东高管趁机大举出逃，套现达67亿元。

　　在纺织服装行业，这些问题同样存在。目前已经登陆创业板的探路者、三维丝、安诺其、慈星股份、同大股份等5家纺织类公司，自上市以来一涨四跌，且下跌的4家公司股价已经远远负偏离发行价。股价整体下跌，令5家公司市值蒸发89.20亿元，市值缩减41.29%。再从业绩上看，目前有3家公司裹足不前，甚至出现大滑坡，比如三维丝净利润由2009年的2264.34万元缩减至今年前三季度的541.68万元，预计三年间业绩狂降七成。

　　显然，纺织服装的创业板上市公司，整体并未体现出应有的成长性。与整个创业板的情形类似，公司股东高管出逃迹象也十分明显，比如目前唯一飘红的探路者，今年7月份集中出现5笔高管（或其配偶）套现交易，11月份又出现两笔大额卖出。

　　在创业板迎来3周岁生日之际，人们看到的景象却是：创业板指数创下历史新低，创业板公司成长性备受质疑，公司股东高管纷纷撤离……在外界质疑创业板公司究竟会继续没落还是奋起直追的关键时刻，我们是否应该静下心来认真思考如何扬长避短，重获生机？

　　探路者　“尝鲜第一人” 退缩为哪般？

　　综合表现：作为首批创业板成员，探路者自2009年10月30日上市以来的飘红走势征服了同类公司。据WIND资讯最新统计，截至12月4日，该股上市以来累计上涨44.43%，复权收盘价为72.32元，相对发行价更是大涨265.24%。该股总市值则由上市首日的33.55亿元，增至目前的48.46亿元。二级市场股价的走强，与其基本面的持续向好密切相关。

　　业绩梳理：上市当年（2009年），该公司归属母公司股东的净利润4403.40万元，2010年、2011年则分别达到5389.54万元、10715.18万元，年增长率分别为22.39%、98.81%；2012年前三季度，该公司实现8133.69万元的净利润，同比增长51.16%。

　　目前公司秋冬装销售情况良好、渠道扩张速度较快、品牌价值不断提升，全年业绩增速在50%以上不成问题。且2013年春夏装订货额增速50.49%，明年上半年收入增速有保障。面对日益激烈的竞争，公司加快渠道拓展步伐，计划在未来3年内达到约3500家门店。这意味着，2013~2015年，公司将新增2059家门店，平均每年新增686家。如果单店店效保持稳步增长，那么公司在未来3年仍然能保持较高的增长速度。

　　当然，该公司也有“软肋”。受季节性因素影响，公司存货压力短期增大。与业绩迅猛增长的势头形成明显对比的是，股东高管持股信心的下降。2012年11月23日，公司董事、高管蒋中富之妻王冬梅，抛售该股60.00万股，套现806.40万元；11月26日，王冬梅再次通过大宗交易抛售该股57.00万元，套现766.08万元。其实，早在7月份公司股价盘上历史最高点的时候，集中出现了5笔高管套现潮。

　　券商评价：最新来自东兴证券的研究报告显示，探路者当前最大的问题是估值偏高，按照他们预测的2012年0.50元的业绩，动态市盈率已经近35倍，较板块溢价75%，不过业绩高增长不断兑现强化估值溢价合理性。

　　此外，公司在下半年提出的品牌内涵挖掘战略具有高度前瞻性，作为能够获得持续高于行业增速的龙头高成长创业板品种，公司的高估值溢价合理，维持“强烈推荐”评级。

　　三维丝　业绩狂降七成 难免自乱阵脚

　　综合表现： 三维丝于2010年2月26日上市，是纺织服装行业的第二家创业板上市公司。据WIND资讯最新统计，截至12月4日，该股上市以来累计下跌64.50%，其中今年以来累计下跌40.39%。该股最新复权收盘价为13.47元，相对发行价下跌37.59%。该股目前总市值6.88亿元，与上市首日19.74亿元相比蒸发掉12.86亿元，市值下降幅度达65.15%。 

　　业绩梳理：与探路者相反，三维丝业绩持续走低，与股价的低迷走势相当。

　　该公司归属母公司股东的净利润由2009年的2264.34万元缩减至今年前三季度的541.68万元，预计三年间业绩猛降七成。今年前三季度净利润同比下降75.35%，成为上市以来减速最快的一个年份。

　　业绩股价双降，令公司股东心里有点发毛，趁机快速减持。据披露，公司股东深圳创新投于2011年12月13日～2012年2月10日期间通过集中竞价交易以23.563元/股累计减持公司股份54.39万股，占公司总股本的1.04%；深圳创新投于2012年2月11日～6月8日累计减持公司股份92.77万股，占公司总股本的1.01%；深圳创新投于2012年6月9日至2012年11月16日通过集中竞价交易累计减持公司无限售条件流通股41.86万股，占公司总股本的0.40%，且深圳创新投不排除在未来12个月内继续转让其持有的三维丝股票的可能。不过，公司在11月27日深交所投资者互动平台上表示，三维丝的主营业务为袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产和销售。预计未来几年市场需求将会增加，公司会在适当时机进行技改或产能扩大。

　　券商评价：第一创业最新发布的研究报告显示，三维丝股权激励费用影响净利润，下半年销售有望放量。预计“十二五”期间我国节能环保产业技术装备水平显著提升，资源循环利用和环保产品市场占有率将大幅提高。预计公司2012～2014年每股收益分别为0.26元、0.53元、和0.70元，首次关注，给予“审慎推荐”评级。

　　安诺其　股价跌幅最深 重组半途而废

　　综合表现：安诺其于2010年4月21日上市，是纺织服装行业的第三家创业板上市公司。据WIND资讯最新统计，截至12月4日，该股上市以来累计下跌67.39%，为5只创业板股中上市以来跌幅最深的股票，其中今年以来累计下跌21.43%。该股最新复权收盘价为9.41元，相对发行价下跌55.63%。该股目前总市值9.81亿元，与上市首日30.87亿元相比蒸发掉21.06亿元，市值下降幅度达68.23%。

　　业绩梳理：与三维丝类似，安诺其业绩持续走低是股价低迷的主要原因。

　　2012年三季报披露，公司1～9月实现净利润1805万元，比上年同期减少26.64%。公司称，虽然营业收入同比增长，但报告期产品市场销售价格持续下降，营业毛利率同比下降3.83个百分点；公司继续投入产品渠道建设及浙江子公司纳入报告期合并费用，销售费用、管理费用同比增加841万元；随着募集资金项目的逐步投入，募集资金余额逐步减少，利息收入减少，财务费用同比增加263万元。

　　市场低迷打乱实业投资步伐，安诺其3月初披露，拟以发行股份及现金相结合的方式购买湖北丽源100%股权，同时进行配套融资，交易价格最高不超过3.2亿元。公司8月底却公告，交易双方对赢利预测有一定差距，相关工作无法按期限完成，因此终止重组事项。

　　该公司也并非一无是处。在终止重组计划的同时，承诺在公司主营业务领域寻找合适的投资机会，实行并购或重组等措施来补充完善产业链。公司2012年11月27日公告，股东大会同意公司使用超募资金投资建设东营安诺其年产分散染料25000吨生产项目。

　　券商评价：第一创业研究报告显示，在人工和原材料成本上涨、下游需求不旺等因素影响下，2012年染料全行业的形势不容乐观；同时由于人民币不断升值，出口产品竞争力也在下降。安诺其将通过差异化产品和高端产品提升自身竞争力。在不考虑湖北丽源收购的情况下，预计公司2011～2013年每股收益分别为0.20元、0.23元和0.30元，给予“审慎推荐”投资评级。

　　慈星股份　未满周岁罹厄运 想做好人遭暗算

　　综合表现：慈星股份于2012年3月29日上市，是纺织服装行业的第4家创业板上市公司。据WIND资讯最新统计，截至12月4日，该股上市以来累计下跌54.92%。该股最新复权收盘价为13.62元，相对发行价下跌61.08%，成为该行业“破发”最深的一只创业板股。该股目前总市值53.33亿元，与上市首日121.18亿元相比，蒸发掉67.85亿元，市值下降幅度达55.99%。

　　业绩梳理：慈星股份股价的下跌，与大市疲弱有关，与业绩走低有关，还与担保贷款频遭逾期有关。2012年三季报披露，公司预计2012年全年净利润同比下降45%～55%，为41328.82万元～50508.11万元(上年同期公司净利润为91832.93万元)。根据公司经营情况分析，预计年初至下一报告期末电脑针织横机等产品的市场及经营局面难以改观。

　　2012年11月13日公告，2012年1～10月，公司主营业务收入174721.68万元，同比下降43.31%。截至2012年10月31日，公司为客户的销售贷款提供的担保余额为174298.53万元；公司由于客户销售担保贷款违约而暂时为客户代偿的金额为32957.35万元。

　　值得注意的是，公司仍继续做好人。今年9月13日公告，公司及其全资子公司宁波慈星销售纺织机械销售公司、担保公司与深发展银行宁波慈溪支行签订设备按揭贷款业务合作协议书。该支行向购买公司生产的电脑针织横机设备的客户发放设备按揭贷款。2012年10月17日公告，公司及全资子公司慈星担保与中信银行宁波慈溪支行签订买方信贷合作协议书。

　　券商评价：国金证券发布的最新研究报告称，下游针织行业景气度未见回升，且下半年通常是电脑横机的销售淡季，预计下半年的电脑横机销售收入将持续走低，全年收入负增长的可能性较大。对公司赢利预测进行下调：2012~2014年分别实现营业收入25.15亿元、28.92亿元和34.10亿元；净利润分别为6.09亿元、7.00亿元和7.90亿元，分别同比增长为-32.59%、14.98%和12.87%；维持对公司的“中性”评级。

　　同大股份　卖地贴补现金流 产能投放失先机

　　综合表现：同大股份于2012年5月23日上市，是纺织服装行业的第五家创业板上市公司。据WIND资讯最新统计，截至12月4日，该股上市以来累计下跌21.01%。该股最新复权收盘价为19.04元，相对发行价下跌17.23%。该股目前总市值8.36亿元，与上市首日10.70亿元相比，蒸发掉2.34亿元，市值下降幅度达21.87%。

　　业绩梳理：同大股份上市后，大盘未曾有任何像样的反弹。仅仅6个月时间，股价跌逾两成，令投资者猝不及防。

　　该公司业绩同样不具有高成长性。有数据显示，2011年度该公司实现净利润5286.20万元，但今年前三季度则仅有2534.92万元，按此估算，今年全年或有3379.89万元的净利润，同比或下降36.06%。也就是说，股票上市当年，业绩便遭遇了大滑坡。

　　三季报披露，公司三季度实现营业收入8878.51万元，同比下降17.58%；实现净利润397.35万元，同比降幅高达64.28%；而上半年这两个指标已经分别出现了9.2%和9.63%的降幅。与其说“生不逢时”，倒不如说是败给了自己的“外强中干”。

　　该公司目前为了补充现金流，开始卖地求荣。2012年11月7日公告，公司拟转让坐落于饮马镇政府驻地。本次交易完成后，将为公司带来约2420万元净现金流量，并可获得400万元的转让收益。

　　同大股份作为海岛型超细纤维PU合成革国内行业的第一梯队，具有两大竞争优势：一是研发及技术优势，公司“PA6/PE共混海岛法超细纤维及人造麂皮的系列化产品开发和产业化”科研成果获得国务院颁发的国家科学技术进步二等奖；二是知名品牌的重要供应商。公司未来增长点在于超纤革产能扩张——300万平方米生态型超细纤维高仿真面料扩产项目和1000万平方米生态超纤高仿真面料项目。

　　券商评价：据安信证券分析，同大股份新增超细纤维PU合成革产能将在2013年初步释放，2014年完全释放。未来两年人造革合成革行业产能投放密集，同大股份新增产能投放日期较同行靠后，所以势必会影响公司产品的竞争力，预计公司超纤革产品产能利用率、销售价格以及毛利率均会下降。