棉花库存消费比再创新高

　　最新美国农业部预测报告显示，2012/2013年度中国棉花总消费量约为772.93万吨，较上一报告期持平，但却再次上调棉花期末库存总量至884.19万吨，较上一报告期增加约65.31万吨，中国棉花的库存消费比也升至114.39%，较上一报告期上升8.45个百分点，并再创历史新高，国内棉花供给过剩的局面也将延续。

　　棉花收储超过560万吨

　　截至目前，2012年度棉花临时收储交易累计成交5639660吨，较去年收储总量313万吨增加约251万吨，其中内地成交1777570吨，新疆成交2471920吨，骨干企业成交1390170吨。560万吨的收储量约全国棉花总产量的80%以上，大规模收储过后，市场上棉花流通量在减少，棉纺企业用棉暂时偏紧或给棉花现货和期货价格一定支撑。

　　棉花工业库存同比降低

　　截至1月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数为34.5天（含进口到港棉数量），同比减少3.3天，比近三年平均水平减少2.8天。另外，全国棉花工业库存约为74.7万吨，同比减少9.8%，比近三年平均水平减少20.3%，棉花工业库存的同比降低，郑棉应声反弹，系近期棉价反弹的最主要因素。

　　抛储对郑棉影响有限

　　1月14日，国棉抛储再次启动，两日计划竞卖棉花77971.2754吨，实际成交53455.8901吨，成交率为68.56%，平均成交价为18575元/吨。自去年9月以来，国家已累计抛储约53.70万吨，郑棉也小幅回落。不过综合来看，棉价的低迷阶段，国家政策性还是以稳定棉价为主，本次抛储是解决棉企用棉暂时偏紧及中储棉库存周转的需要，故抛储量可能根据市场用棉需要及棉价表现而定，将会减少对郑棉的冲击。

　　郑棉与PTA套利或有机会

　　郑棉和PTA价差自10500元/吨开始扩大，目前达到10822元/吨，较去年12月底扩大约300元/吨，同时在此期间郑棉期价小幅反弹。因为郑棉走势与其与PTA价差具有极强的相关性，所以两者价差对郑棉走势可能具有较强的示范作用，价差走强，郑棉短线反弹或将延续。本次郑棉与PTA价差走强，与PTA近期大幅回落有较大关系，此时进行卖PTA买郑棉跨商品套利或有机会。

　　总结及操作建议

　　近期郑棉虽有较大幅度的波动，但整体依旧处于低位区间振荡的大势中，而国内棉花的收储与抛储始终是左右郑棉走势的重要动因，郑棉去年12月中后期的下跌也是对国内抛储的一种预期，而今年1月中国棉花工业库存量的同比降低，棉纺企业库存周转天数的减少，再加上大规模收储或使棉花现货供需短期偏紧，从而推动郑棉反弹，不过整体仍维持区间振荡的格局，上方19700元/吨附近依然有压，投资者应以日内交易为主，激进投资者可轻仓持多。