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杨国英:2013年CPI会大幅反弹吗?

发表时间:2013年01月17日

  国家统计局1月11日公布数据显示,去年12月份,我国CPI同比上涨2.5%,创下近七个月以来的新高。

  尽管,去年12月份CPI2.5%的同比增速,尚不足2011年全年CPI增速(5.4%)的一半,但因其创下近七个月的新高,仍令部分市场人士为此忧心忡忡,担心2013年的通胀,会由此进入新一轮上涨周期。

  那么,这种担忧究竟是无聊的杞人忧天,还是极具预见性的警示之语?对此,如果仅从表象看,则显然有庸人自扰之嫌疑。这是因为,去年12月份CPI同比增速创近七个月新高,主要是由食品价格、尤其是农产品价格的普涨所带动,该月份因农产品价格大幅上涨的推动,对CPI同比增速占比高达50%左右。

  除此之外,农产品价格的大幅上涨,不仅存在周期性供给因素,更与年末物价的翘尾因素有关——盘点2009年以来的每年最后一个月,我们会发现,CPI的年末翘尾现象相当普遍:2009年12月份的CPI为1.9%,创下2009年的全年新高;2010年12月份的CPI为4.6%,为2010年全年的第二高;2011年12月份的CPI为4.1%,尽管明显低于当年全年的CPI水平,但是在连续三次加息、以及连续6次存款准备金率上调之下,该年12月份的CPI水平亦属不低。

  似此,因农产品周期性供给、以及年末物价翘尾因素所导致的去年12月份CPI创近七个月新高,极可能仅是超短期的“触点”现象,我们似乎不必因此对2013年CPI进入大幅反弹通道感到过于忧心。

  当然,与商品的供求面相比,CPI水平的高低更与宏观货币政策密切相关,一般情况下,货币政策宽松会引发CPI上行,货币政策紧缩则会引发CPI下行,尽管两者之间存在数月不等的相对延后,但毫无疑问其整体共震效应是相当明显的。

  据此,如果我们反观去年的宏观货币政策,似乎亦不必过于忧心2013年CPI会大幅反弹。这是因为,尽管2012年分别两次下调利率和存款准备金率,但这其实是对2011年过于紧缩货币政策的相对松绑:2012年M2余额(广义货币量)同比增速为13.8%,新增信贷同比增速为9.8%,虽然比过于紧缩的2011年相对上升,但是与2009—2010年M2平均增速24%和新增信贷平均增速30%相比,2012年的整体货币政策仍是偏稳健的。更何况,如果结合2012年四季度的M2和新增信贷增速,则显然更没有必要过于忧心今年CPI的大幅反弹:在去年的最后三个月,M2月均增速仅为1.1%大大低于去年全年均速,新增信贷增速则更是连续三个月为负值,依货币政策相较于CPI走势的延后共震效应而言,起码今年上半年发生CPI大幅反弹的概率相当低。

  但是,在去年下半年地方版“4万亿”财政刺激已然启动之下,我们仍有必要对2013年货币政策的配套性大幅宽松提高警惕。因为,如果2013年货币政策从真实稳健转变为变相宽松,那么2013年CPI极可能会因此水涨船高,并由此进入新一轮上涨周期。

  固然,在我国宏观经济处在新的临界点之时,我们不希望为抑制CPI可能性的大幅反弹,而启用过于紧缩的货币政策,从而导致宏观经济复苏无力的迹象。但是,与之相比,我们更不希望为了刺激经济回暖,而重启货币政策的大宽松、以及财政政策的大扩张,从而再度造成2011年度CPI严重失控的场面。

  2013年的CPI走势究竟如何?不仅取决于食品、以及农产品的供给面,更与宏观货币政策密切相关。之于当下而言,我们希望今年的货币政策,依然能够真正恪守“稳健”,既不过于紧缩,更不过于宽松,以防出现宏观经济大起大落、CPI瞬息通胀瞬息通缩等乱象。
稿件来源:新浪博客

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