一。行情描述

　　郑棉主力CF1309合约3月行情出现了盘整行情，而美棉3月走出了一波过山车行情。

　　随着3月最后一个交易日的结束，2012年度国内收储也宣告结束，2012年度收储累计成交651万吨，收储数量创下历史新高。

　　二。基本面分析

　　(一)宏观概述

　　1. PMI 连续6月位于临界点之上

　　2013年3月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比上月增长0.8个百分点，连续6个月位于临界点之上。新订单指数为52.3%，比上月增长2.2个百分点。

　　图1 中国和汇丰制造业PMI

　　数据来源：鲁证期货研究所，WIND

　　(二)国际市场

　　1.USDA：13/14年度美棉种植意向大幅减少

　　据美国农业部(USDA)最新发布的2013/14年度美国棉花(20290,15.00,0.07%)种植面积意向调查，预计新年度美棉种植面积1002.6万英亩，同比减少18.6%，相比2月份预测调高了2.6万英亩。其中陆地棉预计982万英亩，同比减少18.7%；皮马棉面积20.6万英亩，同比减少13.6%。

　　2.美国农业部报告 调高中国产量、期末库存

　　美国农业部供需报告调增全球产量、调低全球期末库存，调高中国产量、期末库存。

　　报告显示，调高全球产量+19.9万吨至2609万吨，调整全球消费+19万吨至2332万吨，调减全球期末库存-2.6万吨至1779.6万吨。

　　其中，调高中国产量+21.7万吨至762万吨，调增中国期末库存+32.7万吨至960.3万吨。调减印度期末库存-27.2万吨至163.2万吨。

　　图2 美国农业部供需平衡表

　　数据来源：美国农业部

　　3.全球棉花库存消费比创依然高位徘徊

　　图3 库存消费比

　　数据来源：美国农业部

　　4.美棉周出口

　　3月，美棉出口签约及装运量较2月份略有减少。

　　图4 美棉出口周报

　　数据来源：美国农业部 

　　(三)国内市场

　　1.国家抛储

　　截止3月29日，累计成交总量101万吨，成交比例30.03%，平均等级3.91，平均长度28.33，平均价格18734元/吨，折328价格19183元/吨。

　　图5 抛储价量图

　　数据来源：美国农业部 

　　2.2012年度收储累计成交651万吨，已于3月底结束

　　2012年度棉花临时收储累计成交651万吨，新疆累计成交255万吨，内地累计成交223万吨，骨干企业累计成交173万吨。

　　图6 收储现货期货撮合图

　　数据来源：中国棉花信息网

　　3. 2013年度将继续实行临时收储政策

　　对2013年国家宏观调控政策，经各部门会商、针对目前情况和一号文件要求，继续实行敞开收储政策，以保持优势产棉区面积基本稳定、稳定市场预期和纺织需求，具体价格将在近期向社会公布。另外，今年临时收储执行新标准，建议企业学习了解相关政策。

　　4. 棉花进口，1月进口同比、环比均减少

　　图7 中国棉花进口分月图

　　数据来源：鲁证研究所、WIND

　　(四)纺织行业稍显改观

　　1. 纺企略有好转，后市随行就市操作居多

　　2月以来，纺织企业库存略有下降，据调查，纺织企业在库棉花库存量为75.98万吨，较上月下降4.15万吨。 被调查企业中，30%减少棉花库存，上月为40%；31%增加棉花库存，上月为33%。纺织市场表现依旧清淡不减，但却出现了回暖迹象。经过纺织企业积极“去库存”，现库存情况已经好转很多，但下游需求情况依然欠佳。因为棉花受政策的影响、下游市场难以把握，所以纺织企业仍随行就市操作居多。

　　2.纺织品服装出口同比增加，环比减少

　　海关总署最新数据显示，2月，我国出口纺织品服装约164.8亿美元，同比增加69.65%，环比增加-33.27%。其中出口纺织纱线、织物及制品58.9亿美元，同比增加38.08%，环比增加-35.87%，；出口服装及衣着附件105.9亿美元，同比增加94.36%，环比-31.73%。 

　　图8 纺织品服装进出口

　　数据来源：鲁证研究所、WIND

　　3.棉纱进口同比减少，出口增加

　　据海关统计，2013年2月，我国棉纱进口10.2万吨，同比-17.12%。同月出口2.99万吨，同比增加5.21%。 

　　图9 中国棉纱进出口图

　　数据来源：鲁证研究所、WIND

　　三。国内外棉花期货市场分析

　　1.内外棉对比

　　由于美棉上涨，国际棉花指数(M)按1%关税计算，折人民币进口成本15600元/吨左右，较低于国内市场3110元/吨左右，价差有所减小。

　　图10 内外棉价差图

　　数据来源：鲁证研究所

　　2.CFTC棉花非商业持仓

　　从非商业持仓走势图来看，非商投机基金净多略有减少，但仍然维持高位。

　　图11 CFTC持仓与美棉走势图

　　数据来源：鲁证研究所

　　3.国内仓单

　　截止3月29日，郑州商品交易所仓单数量为51涨，有效预报为32张，较上月有所减少。后期如无政策调整，仓单不会大幅度增加。

　　四。结论与操作策略

　　美棉方面，美国棉花种植面积锐减引发投机基金对美棉的持续关组，近一个月观察并未有明显资金撤离迹象，但基本面偏弱，库存偏高的基本面制约了上涨的空间，上方第一阻力位95美分附近，下方支撑84美分附近。

　　国内方面，2013年度将继续实行敞开不限量收储政策，以保持优势产棉区面积基本稳定、稳定市场预期和纺织需求，细节将会后期逐步公布。

　　综上所述，虽然美棉投机基金持仓净多头处于高位，带动美棉向上走高，但郑棉仍以政策市背景下相对稳定的区间行情，这一时期也是内外棉价差缩小一个比较理想时期，郑棉近期在技术上多关注市场资金面变化情况， 1309合约关注20000—20550元/吨震荡区间，破20000元/吨后下方支撑位 19700，后期关注国家抛储政策及相关细节、新年度棉花种植情况。

　　图12 美棉走势图、郑棉走势图