a. 全球棉花减产预期强烈，高库存为制约棉价的重要因素

　　根据国际棉花咨询委员会4月份全球棉花产销存预测数据，预计2013/2014年度全球棉花产量为2347万吨，较2012/13年度减少255万吨。但值得注意的是，4月份全球棉花产量预估值较上个月预测的增加了25万吨左右，其中，中国预计增加值达55万吨，可见，市场对于棉花前景的态度较之前有所改观，特别是中国市场，由于国内棉花价格较乐观，所以种植预期较去年有所改善，但仍处减产水平。此外，本年度全球棉花仍然处于一个高库存的状态，而库存的主要贡献者就是中国，所以在接下来很长一段时间，中国仍旧处于去库存的状态，高的库存已经是制约棉价的主要因素。中国棉花的国际地位越来越高，是国际上关注的一个焦点，而中国棉花的政策又是主导中国棉花走势的关键因素，所以关注政策，分析政策就是预测中国棉花价格走势的有效途径。

　　图58 ICAC全球棉花期末库存及库存消费比(万吨，%)图59 ICAC全球棉花产销情况预测(万吨)

　　抛储、随后印度政府定于26日进行竞拍，两个用棉大国此举为棉价带来压力，一时利空因素云集逼迫棉价下跌。4月24日，ICE期货各合约以大幅下跌收盘，7月合约强势冲破85美分前期支撑点，尾盘收于82.95美分，下一个关键支点在80美分附近。

　　图60 近期中国主港棉报价有所下滑 图61 内外棉价差不断缩减

　　据青岛、上海和张家港三地贸易商反映，由于中国保税棉、船期棉美元报价近几日持续大幅下跌，部分国际棉商和大型进口商纷纷加大保税棉、5/7月船期外棉的“转港”比例，主要港口为印尼巴生港、越南及巴基斯坦、印度等地靠近消费地的港口，一方面由于中国市场的价格已经“倒挂”，销售给东南亚国家利润要稍好一些；另外，这些港口装船比较便利，一旦中国市场转暖，可直接签合同运输。

　　c. 美棉种植进度延缓，对棉价形成利好支撑

　　美国农业部最新作物种植报告数据显示，美棉播种进度为14%，大大低于去年同期25%的种植进度。目前，美国最大棉区遭遇寒冷以及干旱天气，所以新棉种植进度受到很大影响，受此利好消息提振，美棉一改跌势，延续4月之前的上涨势头。期货盘面上，有望朝88.5美分迈进。

　　d. 收储政策落实，收储价格符合预期

　　4月10日，《2013年度棉花临时收储预案》发布，继续以20400元/吨的价格敞开收储。与其他粮食作物相比，种植棉花费时费力，而像玉米(2435,9.00,0.37%)、花生等作物相对简单，且好管理，所以，在与去年同样的收储价格公布之后，据了解，国家收储政策的落实对棉农来说影响程度有限，以去年来讲，虽然国家敞开收购，价格在20400元/吨，但棉农实际得到的好处没有显现，利润大都落到涉棉企业和商贩手中，这也是近些年棉花种植面积不断缩小的原因。但总的来说，收储价格的托底效果还是比较明显，政策扶持下，棉花下跌空间非常有限。

　　图62 中国棉花现货报价

　　e. 郑棉短期有压力，长期看涨

　　3月底2012年储备棉收储工作已经结束，但抛储依旧进行，且2012年新棉也陆续投放市场，截至4月25日，2013年度储备棉累计出库成交1265205.98吨， 其中2012年度储备棉42652.45吨，此外，外棉报价的不断下跌有利于中国进口外棉，美国农业部美棉出口周报显示，4月份以来，美棉出口稳定，下游采购旺盛。所以，这两方面都有利于满足纺织企业用棉需求和采购，但同时，也给棉花价格带来一定压力。

　　盘面上，短期来看，中轴压力位在20030，建议投资者背靠20030空单依托此处持有。由于下游消费旺季到来，据纺织企业反映，下游订单所有好转，第一季度服装出口数据也较去年有很大幅度的提高，再加上政策的扶持作用，所以，长期来看，给棉价上行提供动力。