美棉在82—83美分/榜止跌后逐步企稳回升，后市上涨仍然值得期待。郑棉近强远弱，1309合约近日强势上涨，最高价超过20800元/吨；主力1401合约在20000元/吨左右平稳运行；因2014年改收储为直补的呼声很高，1405合约呈现出松动迹象。

　　ICAC报告利多美棉

　　7月2日ICAC公布全球棉花供需预测数据，报告验证了新年度中国以外地区棉花供给将趋紧的局势。和6月预估值相比，7月报告中2013/2014年度全球产量下降13.9万吨至2495万吨，消费增加2.3万吨至2433万吨，全球期末库存下降12.6万吨至1851万吨，其中中国期末库存增加34.4万吨而美国期末库存减少25.1万吨。中国库存消费比增加4%至138%，而美国库存消费比下降3%至45%。

　　美棉上涨的主要原因是播种面积下降和德州干旱。根据6月28日USDA公布的最终面积报告，美陆地棉实际播种面积下降18.7%，德州干旱问题也仍将威胁产量。当然也有人存在疑问：中国是最大棉花进口国，如果中国持续抛储，势必会使得中国进口数量减少，从而利空美棉。笔者认为，虽然“中国因素”足以推高美棉价格，但是剔除中国的世界棉花供需平衡表已经可以说明问题，2013/2014年度45%的库存消费比是近几年除2009/2010年度（39%）的最低值，证明除中国外的供需改善足以促使美棉上涨。另外还要考虑的是，只要美棉跌到了一定价位（如去年的75美分/榜），中国配额外进口都能盈利，那么即使国家持续抛储加以配额限制，也不影响中国进口外棉。

　　需要额外关注的是印度植棉情况，在全球各国棉花面积下降的背景下，印度是唯一产量和消费均出现明显增长的国家。因降雨充足、且今年棉价吸引棉农积极种植，今年印度棉花种植进度超前。据印度农业部下属的棉花发展局统计数据，至6月27日，印度累计播种新花8364万亩，较去年同期增长77.69％。根据中国棉花信息网测算，印度总产极限为700万吨，下限为670万吨，高于ICAC预估的620万吨。

　　直补成市场焦点，郑棉近强远弱明显

　　国内棉市整体运行平稳，1309合约强势上涨的最大原因仍是仓单不足，但价格上涨的同时持仓不断下降，且距离9月交割还有2个月，现在逼仓尚为时过早，预计如此涨势后期不会继续。目前大家都在期待的是，2014年政策上有所变动，如果能以直补替代收储，国内棉价很可能出现较大幅度下跌，当前1405合约已呈现松动迹象。虽然目前还仅是在筹备阶段，但直补的影响至少有两点：一是现货市场上将有足够的棉花资源，而不是都被国家收入国库。没有了收储政策，棉价将出现下降，纺织企业生存状况将得到明显改善。二是棉农将获益更多。20400元/吨是加工好的皮棉送交国储的价格，籽棉收购价才是棉农获得的收入。因此收储政策下获利更多的是棉花加工企业，而直补才能真正让棉农获益。如果直补，棉农种植积极性将更高，我国棉花播种面积下降速度也可能减缓。

　　综上所述，即使收储政策能使当前国内棉价保持平稳，但在一个较长周期内棉价也终将下跌。由于看好美棉后市，远月合约上的正向套利机会仍非常值得关注。