美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve, 简称：美联储)在时机成熟时应如何削减刺激计划？两位经济学家在上周五给出建议。

　　西北大学(Northwestern University)教授Arvind Krishnamurthy上周五在堪萨斯城联邦储备银行(Kansas City Fed)主办的年度全球央行峰会上发表的报告中就美联储如何缩减每月850亿美元的购债计划发表了看法。

　　他称，美联储应首先停止购买美国国债，然后出售资产组合中的美国国债。下一步，美联储应卖出票面利率较高的抵押贷款支持证券（即几年前在利率走高时买入的证券），因为这只会给一级抵押贷款市场利率造成较小的影响。最后，美联储应停止买进当前票面利率(current-coupon)的抵押贷款支持证券，这类证券含有以当前利率发行的住房抵押贷款。这份报告是由Krishnamurthy与加州大学伯克利分校(University of California at Berkeley)的Annette Vissing-Jorgensen共同撰写的。

　　Krishnamurthy发现，相比购买美国国债，美联储购买抵押贷款支持证券对经济的刺激作用更大。美联储购买美国国债和抵押贷款支持证券均是为了压低长期利率，鼓励家庭和企业贷款和支出。但Krishnamurthy表示，通过购买抵押贷款支持证券，美联储释放了更多的刺激，也给美元带来更大冲击，原因之一在于购买抵押贷款支持证券是在直接刺激住房市场。

　　美联储每月购买450亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券。

　　美联储官员正在讨论何时以及怎样收缩购债计划，这些问题在最近几个月搅动了全球市场。美联储7月份会议纪要显示，美联储官员确认了原先的计划，即在经济改善程度符合预期的情况下，在今年晚些时候减少购债规模，并在2014年年中之前结束购债项目。

　　包括美联储理事Jeremy Stein、旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长John Williams、波士顿联邦储备银行(Boston Fed)行长Eric Rosengren在内的美联储官员表示，抵押贷款支持证券可能给美联储带来更多回报。这意味着Krishnamurthy的观点不乏支持者。

　　Krishnamurthy没有提到美联储应在何时收缩购债计划、或是何时结束这一计划的问题。但上周五，斯坦福大学(Stanford University)经济学家Robert Hall敦促美联储顶住外界压力，不要在经济彻底痊愈前过快地收紧信贷。Hall在上周五峰会上提交的报告指出，未来两年的主要风险在于美联储屈从于外界压力，在经济远没有回归正轨前贸然上调利率并收缩资产规模。

　　Krishnamurthy在报告中还批评了美联储与外界就收缩购债计划问题进行沟通的方式。他说，出于政策灵活性的考虑，美联储有意模棱两可，但这种做法削弱了该计划的有效性，造成市场剧烈波动。在如何调整购债计划问题上，美联储最好给投资者提供更具体的指导。

Victoria McGrane