9月25日PTA期货主力合约1401收盘价为7808元/吨，下跌0.13%；成交14.21万手，创下年内最低成交量。

　　9月中旬以来，PTA期货自8000元/吨回落，但整个下跌过程并未得到量能的有效配合。从具体数据看，1401合约成交量从9月中旬的50万手水平回落到30万手附近。持仓量变化不大。从前20名主力会员持仓情况来看，截至9月25日净多单25468手，多空比为1.16.1401合约自8000元/吨关口回落以来，主力会员净多持仓逐渐由负转正，低位多头进场积极。

　　PTA期价的此轮下跌主要受两方面因素影响：

　　第一，受到中东局势缓解及QE退出预期共同作用，原油价格大幅回落，PX成本价格跟随原油走低，这使得PTA成本支撑线下移，目前PTA生产成本约为8000元/吨，生产加工利润-350元/吨。易贸中心数据显示，PX价格在亚洲ACP谈判之前最高达到1530美元/吨，随着谈判失败和油价走低，PX价格回落到1480美元/吨。

　　此外，市场关注已久的腾龙芳烃在8月份投产，近期腾龙芳烃的PX供应能力为8万—9万吨/月。四川石化65万吨的PX产能预计10月底投产，而中石化海南65万吨的PX装置或年底投产。从中长期来看，东亚及中东的新增PX产能在2013年年底到2014年上半年将集中释放，PX生产企业对下游的议价能力届时将明显降低。短期来看，四季度PTA工厂开工率回升将增加对PX的需求，后期PX价格将止跌企稳，考虑到新增产能影响，PX上升势头将明显弱于往年。

　　第二，终端需求回升缓慢。9月份聚酯工厂延续了8月份的低开工率状态，大部分时间开工率处于80%以下。从中国轻纺城织物成交情况看，8月底至9月中旬，市场成交情况回暖乐观。但近期日成交逐渐清淡，下游工厂采购和备货热情降低。

　　综合分析，PX新产能的陆续投产将削弱PX价格的回升势头，未来终端市场仍将决定PTA价格走势。仅凭成本支撑提振PTA价格，效果不佳且持续性不强。我们认为，四季度PTA的终端需求加速回暖是大概率事件，但考虑到PTA的闲置产能，以及未来PX供应的增加，PTA上方空间将十分有限。短期维持振荡观点，关注需求转变情况。高抛低吸操作为主，下方支撑为半年线，上方压力位8000元/吨。