事件:

　　公司公告2013年3季报，报告显示公司1-9月实现营业收入17.93亿元，同比去年增长46.39%，归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长46.39%;实现EPS0.23元。7-9月实现营业收入6.55亿元，同比去年增长42.12%，归属母公司净利润8729.8万元，同比去年增长71.82%，实现EPS0.12元，符合我们之前的预期。

　　同时，公司公告预计全年净利润增长1258.5%-1584.5%。按此计算，2013年每股收益0.34-0.42元。

　　投资要点:

　　行业盈利恢复刚刚开始，未来氨纶价格仍有较大上涨空间:2013年3季度公司40D价格由4.7万元/吨提至5.4万元/吨，涨幅约15%，毛利率约为26%。行业整体毛利率在20%-23%，与上一个周期高点的35%-40%相比仍有较大差距，行业盈利恢复刚刚开始，处于景气周期的前期。

　　本次氨纶景气周期伴随流动性偏紧的宏观环境，行业扩产速度很可能低于预期。

　　本次氨纶景气周期与之前两个周期的区别在于流动性偏紧、资金成本高，因此在目前行业盈利尚未完全恢复的情况下，行业里非上市企业的扩产速度很可能低于我们的预期。华峰一期3万吨产能项目预计于2015年投产，二期3万吨产能项目预计2016年下半年投产，这将是未来除晓星外最大的产能扩张(晓星预计新增6万吨产能)。根据目前情况来看我们预计晓星的投产进度慢于华峰，那么2015年上半年公司3万吨一期项目是行业中最大的产能扩张，占目前产能5.87%;因此2013-2014年氨纶行业新增产能几乎停滞，2015年产能增速约为6%-12%。

　　氨纶景气周期可持续至2015年，产能率先扩张的华峰氨纶可在量上获得50%以上的增长。从需求方面看，目前由于消费升级以及氨纶应用领域的不断扩张使氨纶未来每年需求可保持15%的增速，那么2013-2015年氨纶行业供需紧张的局面将持续，到2015年行业景气仍可维持。那么2015年率先进行产能扩张的华峰可夺得先机，其一期3万吨项目投产仍可从量上贡献50%以上的增长。

　　环己酮项目预计14年投产，达产后可增厚利润总额约1亿元。公司12万吨环己酮产能预计14年上半年投产;公司与南京帝斯曼东方化工有限公司签订了有效期10年的采购合同，约定最低采购量为每年4.8万吨，基本采购量上限为10万吨，加工费约200美元/吨，预计项目达产后可稳定增厚利润总额约1亿元。

　　公司2013-2015年EPS分别为0.37、0.77、1.21元，对应PE分别为24.6、11.7、7.4，未来6-12个月的目标价为13元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业产能扩张速度超出市场预期。