需求拉动节后氨纶销量快速回升，旺季提价可期。氨纶供给端：继11、12 年产能集中释放之后，氨纶的扩产进入慢车道，13、14 年产能增长率仅为5.3%、11.1%(14 年新增产能均在14 年底投放，预计14 产量增速5-7%)。14 年农历新年过后，下游织造企业和氨纶经销商对氨纶备货积极，主要氨纶厂商库存已下降至25 天左右，我们预计3-4 月纺织旺季氨纶价格将有较好表现。

　　本轮氨纶景气周期由国内需求增长驱动。13 年1-11 月，国内氨纶产量增长27%，居所有大化纤之首。同时13 年氨纶各品种价格平均涨幅超过10%，亦居所有大化纤之首。我们的结论是差别化氨纶的需求增长是本轮氨纶景气周期的主要驱动力，叠加供给的短期受限导致供需缺口出现，推动价格上涨。

　　氨纶占纺织品比例有望持续提升，有力支撑氨纶景气。本轮景气周期氨纶需求增量主要来自两方面：其一是消费习惯变更导致氨纶占纺织品比例趋势性提升；其二是弹性面料的需求增长。11 年以来，由于内外棉价差扩大，国内织造企业普通面料转做高端面料趋势渐明，氨纶占总化纤用量增加。弹性面料方面：袜子等传统领域将随总体需求平稳增长，而室内运动服在人们健康意识的提升、消费观念的改变之下，将获得高速增长。我们预测13-15 年中国氨纶需求量平均年增长12.8%，到15 年，氨纶国内需求将达到45 万吨。

　　上游PTMEG 产能13 年集中投放，氨纶成本下降大势所趋。根据现有的扩张计划，PTMEG 产能增速13 年将达到71.6%，随着新增供给陆续达产，PTMEG 价格将大概率下跌，由于PTMEG 占到氨纶成本的60%，其价格下降将降低氨纶的原材料成本，从而提升氨纶企业的盈利水平。

　　投资建议：13 年氨纶投资主线为“行业反转预期”，跟踪的核心指标为开机率和库存天数；14 年我们认为氨纶行业供需缺口将更加明确，上市公司业绩和产品价格将继续催化股价上涨。建议增持华峰氨纶，主要看点为业绩弹性最大，重庆项目将巩固其行业龙头地位。建议增持泰和新材，主要看点为14 年氨纶业务景气延续，芳纶新材料有望复苏。

　　风险揭示：(1)宏观经济下行，影响国内织造企业的开工率；(2)经销商及下游织造工厂融资难，影响其对化纤原料的备货。