总体来看，PTA 产业链依然较弱。PX 装置逐步投放和重启，产能过剩局面延续，PX 价格或将在较长时间内保持偏弱，这使得PTA 难以在成本端得到有效的支撑。PTA 后期有大量新产能计划投产，企业开工率也随着检修的结束逐步提高，供需压力后续将逐步体现；聚酯产品中短纤库存再次累积，下游需求旺季逐步过去，行情再度转弱。PTA 短期行情震荡偏弱，中长期或更弱。操作上，TA1409 合约建议以偏弱思路对待，轻仓逢高短空为主，关注下方6200-6250 一线支撑情况。中线空头可逢反弹逐步建仓，前期空仓可继续持有。注意聚酯负荷及PTA 负荷的变化。

　　第一部分 本周行情回顾

　　4月份PTA弱势下跌，TA1409合约开盘6576点，最高6590点，最低6192点，截至4月25日收于6294点，下跌282点，跌幅为4.28%，持仓54万手，成交量842.4万手。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏观政策

　　美国方面，经济整体持续复苏。美国4 月密歇根大学消费者信心指数终值84.1，预期83.0，初值82.6。美国劳工部4 月24 日公布数据显示，美国4 月19 日当周首次申请失业金人数32.9 万人，预期31.5 万人，前值30.4 万人。美国劳工部表示并无特殊因素影响

　　图1：郑州商品交易所PTA主力合约1409走势图

　　数据来源：文华财经 长江期货

　　此次首申数据。彭博新闻社认为，复活节假期使得数据难以进行季节性调整。美国3 月新屋销售年化环比大跌14.5%，远不及预期的增长2.3%，创八个月新低。新屋数据不佳，表明房价高、贷款利率上行影响了人们购买能力，美国楼市复苏放缓。

　　国内方面，中国经济下行趋势无明显改善。中国制造业衰退程度在4 月有所减轻。汇丰制造业PMI 数据连续四个月处于荣枯线之下，表明政府对抗经济增速放缓的努力仅产生了有限的影响。汇丰中国4 月制造业PMI 初值为48.3，创2 个月新高，预期为48.3，前值为48.0。其中，制造业产出指数为48.0，创2 个月新高，前值为47.2。制造业产出指数和新订单指数持续下滑，而新订单指数上个月出现回升。这显示出中国中小企业面临的外部环境仍艰难。工厂活动连续第四个月出现收缩，就业指数加速下滑。

　　二、上游市场

　　4月份原油价格以震荡为主。截止4 月28 日，NYMEX 6月份原油收于100.48美元/桶，较上月末微跌0.34美元/吨。Brent 原油则收于109.58 美元/桶。Brent-WTI原油两者之间的价差至9.10 美元/桶。

　　库存方面，4 月18 日止当周，原油库存增加350 万桶至3.977 亿桶，为1982 年以来最高；墨西哥湾地区库存增加240 万桶至2.096 亿桶，也是1990 年EIA 开始收集该数据以来的最高水准；同时东海岸地区库存增加220 万桶至1400 万桶。

　　炼厂产能利用率上升2.2%至91%，为年初以来首次超过90%，表明炼厂即将结束维修季。炼厂每日处理原油量增加36.7 万桶。但以四周均值计算，精炼油品需求较上年同期下降1.6%至每日1824 万桶。

　　二季度美国进入汽油消费旺季，供需面将有显著改善。地缘冲突再度恶化，乌克兰危机和利比亚动乱继续扰动原油市场，布伦特原油短期或继续保持强势。总体来看，二季度原油中长线或以偏强为主，而由于地缘冲突不确定性较大，短期价差波动会较为剧烈。

　　图2：原油价格走势图 (单位：美元/吨)

　　数据来源：WIND 长江期货

　　4月份亚洲PX价格延续弱势，但跌势有所放缓。由于供应增加，需求疲弱，PX价格一度快速下跌至历史低位，之后在企业限产，下游需求有所回升和原油价格回涨等因素的带动下，PX价格止跌回升。截至4月28日，FOB韩国PX周末收于1193美元/吨，CFR台湾PX收于1201美元/吨，与上月末基本持平。

　　合约货方面，日本新日石出台5 月亚洲PX 合约提议价在1240 美元/吨CFR。埃克森美孚出台5 月亚洲PX 合约提议价在1250 美元/吨CFR。中石化[微博]销售分公司4 月PX 挂牌价格执行8800 元/吨，4 月PX 结算价格执行8960 元/吨。

　　装置方面，5 月份，日本新日石计划关停位于鹿岛的18 万吨和42 万吨PX 装置，同时位于大分的42 万吨装置也将同步停车。印度OMPL 芳烃装置有望在5 月底或6 月上旬实现商业化运营，该装置PX 产能在92 万吨。印度TPP 计划5 月份无限期关闭位于班图的55 万吨PX 装置。

　　PX 厂商降低负荷，加之受下游信心带动，现货价格持续上涨。但库存压力仍然存在，加之后期大量新产能的释放，PX 后市总体依然将延续疲弱。

　　图3：PTA上游原料价格走势 (单位：美元/吨)

　　数据来源：WIND 长江期货

　　三、下游市场

　　4月上旬下游需求总体偏好，聚酯采购较为积极。从中下旬开始，聚酯市场消化库存，此后产销开始明显下降，厂家以出货为主，部分厂家优惠促销。月末涤纶长丝报价下调50-75 元/吨，涤纶短纤报价减少约70 元/吨，聚酯切片报价降低75元/吨，瓶级切片降幅在90 元/吨。

　　目前聚酯开工率在80.5%左右，纺织工厂开工率78%左右，比四月中旬略有下降。从聚酯工厂的PTA库存量来看，目前处于较高水平，商家减价促销的力度或有增加。

　　进入5月后，随着需求旺季的逐步过去，下游需求总体仍将以偏弱为主，难以对上游价格形成提振。

　　图4： MEG内外盘价格

　　数据来源：WIND 长江期货

　　图5：PTA下游产品价格

　　数据来源：WIND 长江期货

　　四、现货市场

　　4月份PTA 现货价格进一步走低，截止4月28 日，华东PTA 市场报盘在6200元/吨附近送到，递盘在6160-6180 元/吨送到附近，目前市场商谈多在6180-6200元/吨及偏上送到。美金盘方面，市场报盘在880-890 美元/吨附近，递盘多在875-880 美元/吨，商谈围绕在885美元/吨进行。国内外价格分别比上月末降低了300元/吨和40美元/吨。

　　装置方面，19 日宁波逸盛3#线220 万吨意外停车，停车时间1 周左右，目前宁波逸盛1-3#PTA 装置全线关停，只有新装置4#线运行，同时海南逸盛上周末重启，目前装置负荷处于提升中。新装置方面，今年二季度国内新增PTA 产能的投产压力较大，预计一、二季度厦门翔鹭的新增产能将达到440万吨，二季度盛虹石化150 万吨及逸盛宁波三期的200 万吨新产能投产，上半年PTA 新增产能有望达到790 万吨。这将进一步加重PTA 供给过剩的压力，使得PTA 市场重回弱势。

　　PTA 产业链负荷方面，截止4月28 日，PTA 工厂开工率至71%。随着检修装置的逐步投产和新产能的增加，PTA装置负荷率有可能进一步提高。

　　图6：PTA现货内外价差

　　数据来源：WIND 长江期货

　　图7：PTA期现价差