CPI再次重返“1时代”。

　　国家统计局5月9日公布的最新数据显示， CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降2.0%，降幅收窄。这也是18个月以来，CPI涨幅首次低于2%。

　　“主要原因一方面是气候，今年4月份全国平均气温较常年同期高1.1℃令鲜菜价格大幅下跌，两相比较导致鲜菜价格同比下降7.9%，影响CPI同比下降0.28个百分点。另一方面，受供大于求的影响，猪肉价格连续4个月同比下降，4月份降幅为7.2%，影响CPI同比下降0.21个百分点。”国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称。

　　由于目前CPI处于低位，一季度GDP回落至7.4%，显示经济下行较大。是否已经进入了货币政策调整的窗口期？受访经济学家对全面降准问题亦存分歧。

　　4月或为全年物价低点

　　食品价格的波动是拉低CPI涨幅的主要力量。

　　来自国家统计局数据显示，4月份食品价格环比下降1.3%。其中，鲜菜、猪肉和水产品价格分别下降9.3%、6.6%和0.6%，分别影响居民消费价格总水平下降约0.33、0.18和0.02个百分点。

　　一些市场上甚至出现了“猪肉不如生姜”现象。“需求疲软与生猪价格低迷是影响猪肉价格的关键性因素。”卓创资讯生猪分析师姬光欣看来，未来影响猪价、肉价呈现上涨态势的因素还是供给。目前生猪市场处于阶段性出栏低位，未来因为禽肉价格上涨、美国猪肉出口受疾病影响，与国内猪肉价格形成倒挂，丧失了价格优势，猪肉价格可能会震荡上行。

　　在中国，CPI波动尤与“猪周期”关联紧密，4月份1.8%的增速也被业界视作今年的最低点。

　　在一些受访人士看来，CPI短期受猪肉价格影响较大，从长期看，主要体现包括消费与投资的总需求影响，目前无论工业与房地产等投资上，以及消费需求的表现都不理想。

　　房租近几年纳入了CPI统计，虽然占CPI权重不大，但近两年房租上涨不少，尤其一线城市。“近期因为新房与二手房价格下跌也可能将带动房租下滑，这意味着CPI将继续下行。”中国银行(2.61, 0.00, 0.00%)国际金融研究所主管温彬认为。

　　但民生证券张磊看来，虽然CPI与房租有关，但房租只跟一线城市居民关系密切，而CPI反映的是全部城市居民，还包括二三线城市居民的消费水平，因而房租不能体现实际的支出。

　　宏源证券固定收益总部首席分析师范为称，4月份CPI可能是二季度低点，但未来会温和上升。

　　余秋梅也表示，综合各种因素分析，未来物价仍将保持温和上涨态势，4月份的CPI同比涨幅可能是上半年的低点。

　　央行一季度货币政策报告提醒，当前农产品、服务业等领域的潜在价格上行压力依然存在，价格改革也可能会增加上行压力，居民对房价变化和通胀的预期还不够稳定。考虑到内外部需求和供给变化仍有一定的不确定性，需动态关注未来价格走势。

　　全面降准现分歧

　　目前CPI处于低位，货币政策有放松空间，但是否会调整眼下还不明确。

　　此前4月底的央行定向降准引起市场对货币政策宽松的猜想。对于下一阶段主要政策思路，央行在一季度货币政策执行报告中称，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调。

　　“保持定力，主动作为”这一新提法，首次出现在央行货币政策执行报告中。这在当前的经济形势下释放出怎样的政策信号备受市场关注。

　　光大证券首席宏观分析师徐高解读为，保持定力就是货币政策不会有大幅度调整。至于主动作为，解读为微调式放松。

　　对于央行的报告，海通证券宏观首席分析师姜超解读认为，目前仍处于货币衰退性宽松阶段，信贷条件依然偏紧，因而信贷宽松乃至经济复苏依然遥遥无期。

　　在他看来，稳增长政策迭出，但实际效果有限，而且高利率挤出民营投资、刺激地产泡沫破灭，意味着总需求仍趋回落，货币衰退性宽松的格局依然未变。目前信贷条件依然偏紧，宽松乃至经济复苏遥遥无期。

　　民生证券张磊对记者表示，未来全面降准空间不大，即使通胀回落，也不代表未来货币政策会放松。但他同时表示，未来是否降准还需看外汇占款波动情况。如果外汇占款大幅回落，不排除央行有可能会降准。

　　但记者注意到，随着一季度宏观数据出炉后，降准呼声由此前少数派变成多数派，越来越多的人认为降准有必要性。

　　温彬认为，现在实体经济融资成本较高，企业盈利能力不足，市场对全面降准预期升温。如果经济继续下行，不排除5、6月出台降准措施。

　　在4月初，温彬也曾表示降准可行且有必要，也是降低社会融资成本和满足企业多元化融资需求的必要之举，但这并不意味着稳健货币政策的转向。

　　值得注意的是，他建议未来针对中小企业新兴产业等定向支持，即降准释放资金定向使用，例如商业银行建立中小企业专项贷款，此举可保证贷款流向实体企业，真正扶持实体经济。

　　瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光目前撰文称，央行全面降准势在必行，且越早越好。据他介绍，最近他在美国宏观路演之行中，降准也是投资者最关心的问题之一。

　　在沈建光看来，降准不仅仅是应对短期内经济下滑与企业融资难、融资贵等诸多矛盾的积极举措，更是未来发挥价格型货币政策工具作用的内在要求。

　　“当前企业贷款的实际正利率已经接近10%，如果考虑到影子银行贷款利率则更高，相比于企业不断下滑的利润率，如此高的资金成本显然很难承受。”沈建光表示，未来如何降低过高融资成本，特别是长期利率是防止经济过快下滑的关键。

　　稳增长政策或将继续出台

　　4月25日政治局会议已部署了一系列稳增长的政策，比如支持农业、小微企业、出口、中西部铁路、大学生就业和棚户区改造等。

　　受访人士认为，从央行货币政策报告来看，未来微调式放松可能更多体现在信贷投放向铁路、城市基建、保障房、以及环保的定向宽松。

　　姜超认为，虽然难有全面宽松的货币政策出台，但不排除定向微宽松政策支持实体经济。

　　他认为，从之前对县域农村银行降准支持三农经济开始，未来货币政策创新值得关注，不排除对重点基建、三农、小微企业、现代服务业相关银行定向宽松，而对过剩行业、房地产行业信贷依然偏紧。

　　对于下一阶段主要政策思路上，央行报告称“盘活存量、优化增量，支持经济结构调整和转型升级。优化流动性的投向和结构，着力降低棚户区改造等重点领域和‘三农’、小微企业等薄弱环节的融资成本。”

　　一季度宏观经济数据显示回落后，稳增长的政策并没有大规模出台，而是出台一系列微刺激政策。但一些经济学者认为，如果二季度经济继续放缓，政府若不再出台政策稳定增长，那么下半年经济还存在继续下滑的压力。因此在他们看来，未来还将出台一系列稳增长的政策。

　　虽然外贸形势如期改善，但一些受访专家称，中期前景难言乐观。据海关总署近日发布数据显示，4 月进出口同比增速均超于市场预期。其中，出口同比增速由3月-6.6%加快至0.9%；进口增长的加速则更为明显，同比数字由3月的-11.3%加快到0.8%。

　　徐高认为，考虑到广交会成交量的疲软，未来半年的外需形势难言乐观。

　　5月5日结束的2014 春季广交会上，累计出口成交1911.84亿元人民币，扣除汇率波动因素后，环比下降2.01%，同比下降12.64%。

　　参会的采购人数也略有下降，比第114届减少0.81%，比第113届减少7.23%。“这预示着未来外需形势改善的空间有限。”徐高说。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，稳定经济的政策并不会到此为止，未来还将出台的政策包括推动改革，尽快出台简政放权措施；出台支持生产性服务业的政策，特别是在税收和金融领域的支持政策；出台支持装备产业发展的政策措施；出台进一步推动东北老工业基地的振兴措施；出台促进消费的政策，这些政策涉及信息消费，以及旅游、体育、养老、健康服务业等和消费密切相关的产业。