以棉袜生产及销售为主营业务的浙江健盛集团股份有限公司（下称“浙江健盛”）近日披露了招股说明书拟登陆沪市主板。

　　查阅资料发现，由于其主要采用ODM（Original Design Manufacturer，原始设计制造商)、OEM（Original Equipment Manufacture，原始设备制造商）方式，海外市场为其主要收入渠道，近三年出口退税占其利润总额比例超过60%，与此同时，自主品牌销售收入不足900万元。

　　出口退税占利润超六成

　　“所有的以出口为主的企业都存在这个问题，但是占利润比例超过六成的确有点高。”上海一位上市公司高管称，“作为纺织行业，其还可能随时面临贸易战的冲击。”

　　事实上，浙江健盛一直以出口为主。据其招股说明书披露，公司产品主要销售给日本、欧洲以及大洋洲市场。最近三年，浙江健盛的出口收入占主营业务收入的比重保持在85%以上。数据显示，公司最近三年间营业收入一直呈现稳步增长态势，从2011年的3.97亿元增长至去年的5.58亿元，利润总额也从6694.05万元增长至9979.53万元。

　　招股说明书显示，最近三年浙江健盛收到的出口退税占当期利润总额的比例分别为73.99%、60.01%和62.36%；当期收到的出口退税占当期毛利的比例分别为41.94%、40.78%和39.64%。

　　公司招股书亦称，出口退税政策若出现波动将对公司利润带来影响。其称虽然会有影响，但是政府不会一次性下调幅度太大，故对公司业绩影响有限。但在上述上市公司人士看来，退税政策的波动影响得更多的是公司与境外客户的议价能力，这种影响才会更大。

　　此外，长期的OEM、ODM模式虽然给浙江健盛的海外市场开拓带来了稳定的发展，但是其自主品牌的发展可谓依旧缓慢。招股书显示，2012年浙江健盛开始尝试销售自主品牌棉袜，2012年自主品牌棉袜销售收入为340.02万元，2013年自主品牌棉袜销售收入亦仅有855万元。

　　一位行业分析人士称，代工虽然能给公司带来发展，但是要想长久地发展依旧需要有自主品牌的强大，否则一旦遇到代工品牌的合同终止，公司业绩将出现大幅度的下滑。

　　资产负债率远超同行

　　从财务数据来看，似乎浙江健盛有着太多的理由要登陆资本市场，因为公司十分缺钱。《第一财经日报》记者对比其与同行业上市公司的数据发现，其资产负债率要远远高出同行的平均水平。

　　浙江健盛在招股说明书中称，最近三年母公司的资产负债率由2011年末的64.50%降至2012年末的52.20%和2013年末的56.27%；尽管浙江健盛称公司总体负债规模和资产负债率水平看上去始终处于较为合理的状态，财务杠杆利用率适当，偿债风险较小。但是相比其同行业的平均水平来看，可以说是居高不下。数据显示，最近三年间行业平均的资产负债率分别为19.01%、15.94%、16.50%。

　　在资产负债率远远超越同行的同时，浙江健盛的流动比率和速动比率则远远低于同行。数据显示，最近三年间行业平均的流动比率分别为3.93、3.84以及3.09，而浙江健盛的数据分别为0.89、1.19以及0.84。速动比率则分别为0.51、0.74以及0.49，远远低于同行业平均水平的2.99、2.81跟2.18。

　　浙江健盛解释称，之所以流动比率跟速动比率低于行业平均水平，而资产负债率高于可比公司，是因为可比公司均为上市公司，能够通过股权融资取得大量流动资金，而公司主要通过较为单一的流动负债融资所致。基于此，在其募集资金运用项目中，就有1.2亿元用于补充营运资金。