4月份的美国农业部棉花供需预测月报显示，全球产量被下调，但棉价高位抑制了需求，美国棉花库存的高企同样对美棉价格形成压制。中国主产区-新疆直补政策的实施，将逐渐起到棉花价格市场化的作用，而之前国内高棉价将逐渐向较低的国际棉花价格靠拢。不过目前根据统计调查，国内新一年度种棉面积出现下降12%左右的趋向，或将在未来起到支撑棉价的作用。这将使得国内棉花期货价格(未来年度1501合约)处于多空僵持状态。短期内或难有大波动。

　　一、市场行情回顾

　　4份因市场多空交织，美棉期货维持窄幅横盘振荡格局。国内利空主要来自新疆实行直补政策，而整体下一年度种棉面积的预期减少，形成支撑。多空交织，郑棉远月1501合约期价亦维持横盘振荡运行。

　　4月份郑棉1501合约围绕16000元/吨上下小幅波动，截止4月25日，当月最高价16400元/吨，最低15720元/吨，月K线较前一月份涨80元/吨。总合约上，成交量和持仓量均小幅减少。

　　(郑棉1501合约日K线图)

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA报告下调全球棉花消费量和小幅调高期末库存

　　4月份，13/14年美国棉花产量和期末库存量下调。基于美国农业部3月25日报告，产量下调320,000包至1290万包。国内加工使用量和出口量持平。期末库存量下调250万包，自1990/91年以来最低点。库存使用比为17.5%，自2010/11年以来最低点。年度平均价格最新显示76-79美分/磅，上下限分别上调1美分，反应近期市场走高。

　　当月预计13/14年全球棉花消费量上调100万包，主要由于中国或将新增进口订单。全球产量小幅下调，主要由于美国减产被巴西、布基纳法索和其他国家增产部分抵消。回顾数据源，澳大利亚2000/01年期初库存或将调整。全球贸易量上调120万包，主要由于中国、巴基斯坦和越南进口量增加，部分被印度和印度尼西亚进口量减少抵消。出口量增加的国家有澳大利亚、印度和布基纳法索，出口量减少的国家有巴西和巴基斯坦。全球库存量小幅上调。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

		期初库存	产量	进口	消费量	出口	损耗	期末库存
全球	11月12日	50.36	126.64	45.02	102.86	46.02	-0.3	73.44
	12/13估计值	73.44	123.02	45.95	106.45	46.66	-0.35	89.65
	13/14预测2月份	89.16	116.68	38.43	109.21	38.45	-0.14	96.75
	13/14预测3月份	89.65	116.62	39.56	109.45	39.6	-0.13	96.92
美国	11月12日	2.6	15.57	0.02	3.3	11.71	-0.17	3.35
	12/13估计值	3.35	17.32	0.01	3.5	13.03	0.25	3.9
	13/14预测2月份	3.9	13.19	0.01	3.6	10.7	0	2.8
	13/14预测3月份	3.9	12.87	0.01	3.6	10.7	-0.02	2.5
海外	11月12日	47.76	111.07	45	99.56	34.3	-0.12	70.09
	12/13估计值	70.09	105.71	45.94	102.95	33.64	-0.6	85.75
	13/14预测2月份	85.26	103.49	38.42	105.61	27.75	-0.14	93.95
	13/14预测3月份	85.75	103.75	39.55	105.85	28.9	-0.11	94.42

　　(二)国内棉花基本供求及政策形势

　　1、2014年全国棉农植棉意向调查——种植意向明显下降

　　3月底至4月初，中国棉花协会对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团场)2786户棉农进行了第四次2014年植棉意向调查。调查结果显示：由于今春热量条件和光照条件均好于去年同期，一些地方棉花播种早于去年。棉花目标价格已于清明节公布，但实施细则及配套措施尚未明确，内地非试点棉区的棉农信心不足，种植意向降幅较前期继续加大。

　　被调查棉农中准备减少面积的占33.9%，增加的占8.0%，徘徊的占5.4%，准备持平的占52.7%。与上月相比，增加户比重连续几个月小幅下降，徘徊户因播种在即也有所下降，多数转为减少户，少数转为持平户。按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向减少12%，减幅较上月增加1.5个百分点，以协会2013年面积为基数，预计2014年全国植棉面积6154万亩。

　　由于内地棉花生产扶持政策未明确，内地棉农不看好今年棉花价格，前期徘徊观望的棉农，多数放弃植棉，即使准备增加面积的棉农也多为不外出打工、家里有劳力的，且增加面积有限，导致植棉意向进一步下滑。

　　黄河流域植棉意向下降幅度最大，3月植棉意向面积下降23.6%，降幅较上月增加1.4个百分点，其中山东、河北和河南降幅均在20%以上。被调查棉农中，准备减少面积的占45.3%，准备增加的占10.4%，准备持平的占41.1%，有3.2%仍在徘徊。

　　长江流域植棉多采取育苗移栽方式，部分地区3月底开始打钵播种，有的已经出苗。由于今年气温稍高，播种时间较去年提前4－5天。长江流域植棉面积下降幅度稍小，意向面积下降17.6%，降幅较上月增加2.5个百分点，其中湖北和湖南省降幅超过20%，江西、江苏和安徽降幅在10－14%之间。被调查棉农中，准备减少面积的占45.9%，准备增加的占13.1%，准备持平的占39.9%， 1.1%的棉农还在徘徊。

　　清明节前后，新疆部分棉区陆续开始播种，光照、气温条件总体较好，特别是南疆，热量条件好于常年，播种期较去年提前3－5天，全疆棉花播种总体顺利。对今年新疆启动棉花目标价格补贴试点的政策，棉农总体比较认可，但对具体补贴方式存在疑虑，担心补贴额度不高，收益不如去年，少数棉农仍持观望态度。今年调查意向面积下降1.6%，降幅较上月增加了0.5个百分点。被调查棉农中，多数棉农选择维持现有面积。准备减少面积的占10.9%，准备增加的占1.3%，准备持平的占76.4%，徘徊的棉农有11.5%。

　　2、全国棉花收购加工情况

　　3月是2013年度临时收储最后一个月，全国收购全面进入收尾期，上市籽棉数量大幅减少，质量有所下降，收购价格小幅波动，棉籽价格以跌为主，月底多数企业结束了收购加工工作。

　　籽棉收购仍主要集中在黄河流域的河北、河南和山东三省，受质量下降和上市量减少双重影响，收购价格跌多涨少。从月均收购价格看，河北为8.30元/公斤，环比上涨2.6%；河南为8.50元/公斤，环比下跌1.73%；山东为8.37元/公斤，环比下跌1.88%。

　　长流流域仅安徽省还有个别企业为交储凑批而择优收购，收购价格上涨，月均8.62元/公斤，环比上涨6.55%。

　　(三)进出口方面

　　2014年3月份我国进口棉花22.21万吨，环比减少2.4万吨，减幅9.8%，同比减少30.7万吨，减幅58%；本年度前7个月我国累计进口棉花188.5万吨，同比减85.1万吨，减幅31.1%。2014年前3个月累计进口棉花76.1万吨，同比减少60.4万吨，减幅44.2%。仅从数据上来看，2013年度外棉的进口量受中国政府不限量、低价轮出国储棉的冲击比较大，本年度截至2月，美棉、澳棉、印度棉分别占中国进口总量的16.14%、18.6%、42.05%，高品质、机采美棉所占比例较2011、2012年度均大幅下挫。

　　预计本年度中国进口外棉的总量可能达到350万吨以上，那么这依旧将对国内棉花市场形成压力。

　　(四)下游需求状况

　　海关总署公布数据显示，3 月我国纺织品服装出口额为186.38 亿美元，较上月环比增加71.4%，同比增加11.5%，其中纺织纱线、织物及制品出口82.84 亿美元，环比增加96.4%，同比增加10.4%；其中服装及衣着附件出口103.54 亿美元，环比增加55.5%，同比增加12.34%。

　　近七个月以来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，2 月份突然出现下降态势，但3月份又恢复至比较高的出口水准，这表明国外市场需求仍处相对较好状态。

　　(五)现货方面

　　棉花现货市场持续大幅下调，成交依旧清淡。进口棉中国主港报价无明显变化，国内外差价总体大幅缩减。但进口棉成本仍低于同期中国棉花价格指数近2000——2500 元/吨。

　　截止4 月25 日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于17806 元/吨，较3 月31 日跌1600 元/吨；2129B 级收于18707 元/吨，跌1542 元；2227B 级收于16546 元/吨，跌1159 元/吨。

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

　　3月底，2013年度临时收储结束，累计成交630万吨，约占当年产量的九成左右。受市场资源较少及储备棉投放政策即将调整影响，企业尽量减少库存，商品棉周转库存环比、同比均有所下降。新疆棉铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主。3月公路出疆车辆928车，环比增加552车，2013年度累计出疆车辆4309辆，自上年3月15日起累计出疆车辆9839辆。

　　中国棉花协会棉花仓储分会对174家仓储会员单位统计，由于储备棉投放政策调整， 4月1日后竞拍底价由18300元/吨降至17250元/吨，纺织企业和棉花流通企业多以观望为主，尽量减少库存。据统计，截至2013年3月底，商品棉周转库存总量为19.2万吨(其中内地库18万吨、新疆库1.2万吨)，环比减少5.3万吨，同比减少8.8万吨，达到近三年来历史最低点。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占53%，新疆棉占37%，地产棉占10%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为23.8万吨，较上月减少6.2万吨。当月，新疆区内25家中转站通过铁路向内地发运商品棉0.3万吨。

　　截至4月25日，郑州商品交易所棉花注册仓单为104张，有效预报为74张。郑棉仓单和有效预报总计约7120吨，郑棉仓单库存近期微幅上升。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在5月份里棉花期价指数上涨概率略偏大。其中出现上涨行情的年份有2006、2007年、2010年、2011年和2013年，涨幅分别为1.79%、2.48%、0.08%、0.18和0.25%；而出现下跌行情的年份有2005年、2008年、2009年和2012年，跌幅分别为5.43%、0.01%、0.33%和9.59%。月度波幅方面，2012年里波动幅度最大，为2327元；而其他年份基本维持于480——1300元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在5月份的波动幅度均值在700元左右，整体表现为略上涨概率的情况。预计2014年5月份郑棉期价将出现探低回升走势。 (八)期价走势技术分析 郑棉1501合约4月份维持于16400——15800元/吨区间窄幅振荡运行，下方受买盘支撑，而上方受60日均线压制。短期均线有逐渐汇集交织趋向，这或暗示着期货价格短期处于多空交织，但后期一旦整理到一定程度必然也面临方向上的突破。 但总体上市场参与程度仍很低，也从另一侧面暗示市场短期难有大的波动，因此预计未来短期内(5月份)郑棉1501合约价格将继续维持区间振荡运行。

　　(郑棉1501合约日K线图)