时隔7年之后，新一轮首单RMBS（住房贷款抵押证券）资产证券化产品将于明天正式试水。

7月15日，中国邮政储蓄银行在中国债券网发布《邮元2014年第一期个人住房贷款支持证券化发行公告》，宣布将于2014年7月22日正式发行“邮元2014”产品。

据《21世纪经济报道》此单RMBS基础资产加权利率为5.88%，加权剩余期限15年。经中介机构与主管部门沟通，该笔RMBS未批量办理抵押更变。

尤其值得注意的是，本单RMBS为此轮试点中首例个人住房抵押贷款采取延迟变更抵质押权登记的操作方式，在充分信息披露的基础上，通过认定抵押权随主债权转移，且在发生权利完善事件之时再采取变更操作。

彭博指出，开放MBS市场能够帮助银行释放资产负债表，将更多的风险转移给MBS买家。彭博援引世邦魏理仕中国研究部门负责人Frank Chen的评论称，RMBS是政府扭转房地产下行趋势的一个补充手段。

七年来首个RMBS

本次“邮元2014”是继中国建设银行的“建元2005-RMBS”和“建元2007-RMBS”之后，时隔七年行业内第三个、新一轮资产证券化首个RMBS产品。

公告显示，本期证券定于2014年7月22日在全国银行间债券市场正式发行，发行规模为68.14亿元。其中优先档64.73亿元将招标发行，次级档3.4124亿元将由邮储银行自持。优先档中，A级59.96亿元，B级4.77亿元。

邮元2014的具体交易过程为：邮储银行作为发起机构将相关信贷资产委托给作为受托人的交银国际信托，设立邮元2014年第一期个人住房贷款证券化信托。

此后，交银国际信托将发行以信托财产为支持的资产支持证券，将所得认购金额扣除承销报酬和发行费用的净额支付给发起机构，并向投资者发行资产支持证券，并以信托财产所产生的现金为限支付相应税收、信托费用及本期资产支持证券的本金和收益。

具体招标时间为7月22日下午2：00-3：00，7月24日缴款截止，起息日和信托设立日同为7月25日。同时公布的承销团名单中，包括了8家银行，分别为工行、中行、民生、兴业、光大、北京银行、上海银行、宁波银行；以及6家券商，分别是中信证券、招商证券、国泰君安、中信建投、东海证券、第一创业证券。其中，中信证券担任主承销商。

风险在于提前还贷

《21世纪经济报道》援引邮储银行相关人士介绍称，本单所选的住房贷款基础资产选择城市分散，且大部分为我国一二线城市，单笔贷款资金金额小，基本属于刚需购房客户，且抵押完备可靠，抵押物市场价值平均达到贷款的一倍以上。

中诚信国际一份针对此次RMBS的评级报告中，分别授予“邮元2014”优先A级和优先B级资产支持证券的评级为AAA和A-。

中诚信国际还指出，RMBS需要面对提前还款风险（Prepayment Risk），即住房抵押贷款还款人在合同规定期内以超出合同规定的还款额度来偿付住房抵押贷款本金，从而使RMBS资产池中的现金流处于不稳定状态的风险。

具体而言，住房抵押贷款的提前还款分为两种，即“完全提前结清”和“部分提前还款”。借款人的提前还款将会导致资产池的现金流不稳定，主要表现在“提前还款行为使得每期还款额发生变化，本金回收速度加快；提前还款情况下总现金流的流量会减少，一部分本金被提前偿还，利息收入减少；前期偿付本金额度增加可能会导致赔付本金额先增加后减少，或偿付本金额一直呈现递减的趋势。”