观点：

　　在国家储备库高企大背景下，2014年上半年国内棉市政策市特征依旧，政策面由收抛储双轨政策，转移至抛储、配额管控期，最终朝着直补目标政策实施方向推进，进而以实现下半年国内棉市回归市场调控为终极目标，在半年期间期、现价格完全脱轨，现货价以国家抛储价为基准，而期货价则与外棉价不断靠拢。

　　进入下半年，在政策面，目标价直补细则预计8月 公布，料其将对未来棉价将产生中性略多影响，另抛储棉虽库存大仍需释放但料抛储再启或将将延至明年年初；供应面上，美棉库存或将下调而内棉供应在抛储棉、 进口及新棉减产等预期下减少；需求面上，内棉需求因下游消费缓升及竞争品替代度下降而趋升。因此，在这三方面共同作用下，预计下半年国内棉市供需整体趋 紧，而郑棉则呈现先“升-降-升”趋势，并料其价格底部区间为(13500-14500)
 
　　关键因素：

　　政策面：预计目标价直补细则利空出尽，且储备棉再启或延至明年年初

　　(1)目标价直补细则预计8月公布，给予各方考虑，预计直补落地或将对未来棉市产生中性略多影响

　　(2)预计8月后仍有530万吨棉花需要释放，国家高库存压力仍需进一步释放，但由于考虑到下半年国家机构工作重心将置于直补政策落地，故料再启抛储或将延至2015年

　　供应面：美棉库存或将下调，同时内棉供应在抛储棉、进口及新棉减产等预期下减少

　　(1)14/15年度全球棉市继续维持供大于需，中国外围供需格局主要看美国；而美新棉整体呈现供需平衡态势，后期在8-9月份期末库存上的调整

　　(2)在抛储棉暂不实施，进口环比下降，而新棉减产下，今年下半年棉花供需环比前期将趋紧，且料在新棉集中上市冲击后，国内棉价或将呈止跌企稳趋势
 
　　需求面：内棉需求因下游消费缓升、及竞争品替代度下降而趋升

　　(1)预计下半年下游纺织企业产销依旧维持缓慢上升趋势，对新棉需求受政策异动及不确定等影响仍持谨慎采购，故其下半年表现将对国内棉价形成温和压制作用

　　(2)预计国内外竞争品对国内新棉高替代将得到有效扭转，预计将提升下游对国内新棉需求

　　操作建议：