1. 2014 上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为31.14 亿元、4.77 亿元、3.99 亿元、0.50 元，同增1.76%、14.59%、-18.69%、16.28%。

　　2. 公司业绩反映出龙头企业受益于行业整合基础上需求的弱复苏:公司作为全球色织布的龙头企业，经营管理实力较强， 12 年上半年受海外需求不旺，原料及劳动力成本上升等因素影响，各季度利润基本保持30%以上负增长;随着海外需求回升及国内行业内部整合深化，自12 年4 季度起业绩逐季好转，13 全年得益于毛利率提升及费用率的下降，实现收入、净利增长9.78%、41.17%。14 上半年，公司整体费用率小幅攀升，其中销售及管理费用因期内海外产业链布局的推进，支出增速超上年同期。

　　3. 毛利率随需求增长及原料成本稳定而明显提升，带动净利增速超过收入:核心业务色织布毛利率同比提升3.43 个点带动整体毛利率增2.73 个点至31.35%，色织布收入继续保持低位增长;从销售区域来看，公司开拓新兴市场效果显著，收入同增8.48%，伴随毛利率提升3.33 个点至33.23%，占主营业务收入比重进一步升至39.42%。而国内市场销售得益于行业整合推进下，订单向龙头企业集中，报告期内实现收入增速1.36%，毛利率提升3.38 个点至27.37%。

　　4. 上半年受棉价下降预期影响，棉纺织产业链都在明显消化库存，7 月底直补执行方案的出台、9 月份开始新棉上市预计将导致棉价在10 月份左右大幅向下，若后续棉价企稳后，整个棉纺织产业链运营节奏恢复正常、补库存的需求将利好龙头企业2015 年业绩。此外，海外需求复苏、印染环节行业整合见效，均构成支撑棉纺织龙头企业的投资逻辑。

　　5. 公司客户忠诚度高，技术实力雄厚，管理团队稳定，龙头优势和经营实力突出。预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为11.24、13.73、15.39 亿元，同增12.50%、22.16%、12.08%，对应EPS 分别1.18、1.44、1.61 元。考虑到相关可比公司14 年平均PE 为14x，保守给予公司2014 年10xPE，对应目标价11.76 元，给予买入评级。

　　 6. 主要不确定因素:海外复苏不达预期，国内需求继续恶化等。