进入9月份，我国棉花市场就正式进入2014/15年度。随着2013年度储备棉投放工作的结束，棉花直补政策将成为影响新年度棉花价格走势最重要的因素。虽然目前直补政策正式文件仍未公布，但经多方打听，部分细则内容已逐步浮现。

　　市场目前的传闻主要集中点包括：

　　1、新疆兵团的棉花补贴将按照产量为基准，新疆自治区则60%按照面积、40%按照产量，此传言基本不会有大的变数。

　　2、补贴额度计算依据。国家财政补贴的额度暂时没有设置明确上限的说法，但是总补贴额度将根据棉花产量来进行测算。在上周新疆日报的一则新闻发布后，市场关于国家以哪个机构的棉花产量来作为依据的猜测多集中到了统计局的数据上。从目前的信息来看，统计局的最新预测可能较往年有较大调整。

　　3、托底。在托底价格方面，传言有多种版本：包括国家将有明确的托底价格，或者介入市场收储，或者是无托底价格情况下配套的调控预案等。而从当前来看，在对市场的调控过程中国家为了提高政策的有效性，更倾向于让市场在资源配置中起决定性作用，随行就市，政府不会轻易过早介入市场。内外棉价差和棉农的卖棉难将成为政府考虑出手的前提条件。

　　4、价格采集。9月至11月份期间将是目标价格补贴实施过程中的籽棉采价期。据了解，目前中国棉花协会和相关部门已经做好价格监测的布置工作。

　　5、轧花厂参与。市场传闻新疆将对轧花厂进行授权，获得授权资格的企业可以参与到目标价格补贴的收购资格中，棉农只有通过授权轧花厂交售才能获得补贴，轧花厂则需要将棉花放入监管仓库。市场较为关注如果轧花厂不存入监管仓库直接将棉花销售出去，可能将会影响出疆运输补贴的申请；此外，国家或将通过一些方式来鼓励轧花厂将棉花存入监管仓库，但同时也将通过一些措施来约束轧花厂的行为。

　　从上面几个方面来分析对市场的影响，其大致方向并未超出市场的预期，此前市场纷纷对国家是否会有底价托市这一政策产生分析，就目前来看，国家将棉价回归市场化的决心显而易见。 据专家介绍，经国务院批准，今年启动新疆棉花目标价格补贴试点，国家发改委会同财政部、农业部确定今年新疆棉花目标价格水平为19800元/吨。这标志着持续多年的棉花临时收储制度正式谢幕，国家对棉花的补贴将从“暗补”变为“明补”，既尊重了市场规律，也充分保护农民利益。

　　按照新政策，实行目标价格制度后，国家不再统一收储棉花，棉农自行按照市场价出售棉花，国家统计出当年新疆地区棉花平均价格后，按照目标价格进行差价补贴。平均价格是在9月份至11月份采集市场数据后得到，补贴总额则是根据国家统计局调查的新疆棉花总产量和差价来确定。补贴与全疆棉花平均市场价格挂钩，并不按照单个种植户单独补贴。由此可见，新疆地区棉花的平均价格将成为市场的一个所谓的市场底价。

　　既然国家对于金额的补贴并无上限，同时也坚决让棉花价格回归市场化，那么棉花市场面临的高库存、低消费、高成本将成为其回归市场化道路上主要的影响因素。

　　一、库存压力

　　说到棉花市场，那就必须提到巨大的库存量。2014年8月29日，2013年度储备棉投放工作落下帷幕。

　　收储成交情况

　　2011年度

　　313.0320万吨

　　2012年度

　　650.6260万吨

　　2013年度

　　630.7370万吨

　　储备棉投放情况

　　2012年度

　　49.3618万吨

　　2013年度

　　265.3959万吨

　　自2011年开始，我国连续三年的棉花临时收储政策将我国棉花库存推向了历史高位。自2011年起，三年累计收储棉花共1594.395万吨，而2012年度与2013年度向市场投放储备棉累计314.7577万吨，也就是说，在2014/15年度新花尚未上市之前，我国棉花库存达到1279.6373万吨。以我国目前月消费棉花65万吨来算，可以满足我国19个月用棉量，这个数据也可以从库存消费比得以印证。

　　中国棉花产量696.7万吨，与上月保持不变；消费751.2万吨，不变；进口296.1万吨，增2.2万吨；期末库存1337.1万吨，增2.2万吨。

　　二、消费启动缓慢

　　据棉企调查显示，由于下游消费不畅，目前企业的棉花商业库存非常有限，企业的库存量仅维持基本的生产。

　　截止2014年7月份，棉企商业库存55万吨，仅为去年同期的32.74%。

　　而棉花的替代产品化纤的月度产量确是节节攀升。7月份，我国化纤产量为371.43万吨，虽较8月份产量有所滑落，但较去年同期产量增加26.84万吨。

　　三、内外价差

　　随着美棉出口的逐渐滑落，其ICE期棉价格也是逐步走低，截止8月29日，ICE期棉主力12月合约尾盘报收于66.57美分/磅，折合人民币仅9044.87元/吨，而郑棉1501合约收盘价为14225元/吨，其盘面价差为正向市场的5180.13元/吨。同时根据经验，内外价差的合理范围为4500-5000元/吨，其仍有1800元左右的区间需要回归。

　　四、总结

　　由此可见，在国家实施目标价格管理后，失去了政策托底的郑棉期货，其价格将会展开一个逐步寻底的过程。

　　在政策炒作前期，多头资金逐步介入。其理由是：由于9月份市场停止储备棉投放，同时新花仍未集中上市，棉花市场处于青黄不接的时期，故郑棉市场会有短时间的供不应求。但需要注意的是，目前新疆兵团竞拍系统仍在继续运行，同时，下游消费低迷，这么短时间内想要达到供不应求效果有点困难。

　　从长远看，郑棉期货上方压力重重，而在回归市场化的过程中，由于投机资金的介入，期价将进一步走低，甚至低于其种植成本的可能性也是非常大的。投资者在操作过程中仍保持空头思路，操作上可在期价反弹破高不上时布局空单，盘中需要关注减仓行情的出现，若前期多头认输离场，那么期价将再创新低。