本周抛储结束，下周新的棉花年度开启，补贴细则也将于近期公布。无论是从时间、价格还是政策，棉花都处于非常关键的节点，接下来将从以下几个方面对棉花市场进行梳理和分析：

　　一、政策分析

　　对于棉花补贴细则，市场争议不断，也炒作过多轮，将来细则的内容还会继续影响市场。个人试图从另一个角度，谈谈自己的看法。目前与新棉收购相关最重要的三个主体是政府、轧花厂和农民。国家已经明确棉花“差多少，补多少”的原则，所以新疆农民对于收购价格的高低，理论上不会太在意。而站在轧花厂的角度，籽棉采价期定在9-11月，这也是全年棉花收购加工集中期，如果定价过高，后市面临的不确定性风险很大，所以棉花企业天然倾向于尽量压低价格收购，以减少自身风险。尽管政府明确不设补贴总额上限，但价格如果过度下跌，考虑内地农民没有补贴，过低的价格无异会让内地棉农遭受损失，出现卖棉难的问题，这是政府考虑出手或出台相关配套措施的一个前提。所以，将接下来的棉花市场和价格理解为完全的市场化也不太确切。

　　另外需要关注的一个重点是，细则内容是否会影响农民交售进度，以及轧花厂收购加工后的入库检验进度。如果进度过慢，势必拉大棉花断档期限，人为造成某一时间段市场现货供应的紧张，进而拉动价格上涨。

　　二、价差分析

　　无论是近远月价差还是期现价差，都超过2000元/吨。一方面使得纺织企业棉花库存维持低位，不愿意高价接储，另一方面，在巨大价差的驱使下，开始零星订购新年度9-10月的棉花。上周新疆阿克苏、吐鲁番零星开秤收购，据当地企业反映为纺织企业提前订购，籽棉收购价格6.8元/公斤偏高，皮棉初步定价15500元/吨左右。

　　在上周的报告中，虽然个人分析，现货断档发生的概率极低，包括纺织企业小幅增加储备棉竞拍，新棉收购目前暂时没有推迟的迹向，外棉进口也小幅增加，但是并不能排除部分企业采购前期新花的行为，这对棉花价格形成支撑。新花除了质量优于储备棉以外，相对价格也比较便宜。9月1日，农业部将启动新疆棉花价格采价系统。目前新疆零星开秤，订购皮棉15500元/吨左右的报价，尽管成交稀少，但依然会对市场产生影响。尤其目前郑棉主力1501合约14200元/吨左右的价格，短期有提振的作用。

　　三、质量分析

　　新修订的GB1103《棉花 细绒棉》国家标准于2013年9月1日实施。从与一些轧花厂的交流中得知，新国标较旧国标而言，今年棉花等级普遍提升半个等级甚至更多。而新疆棉花在旧国标实施的最后两年，平均等级都高于3级，新国标实施后，新疆棉花平均等级将再度提升。

　　强调棉花等级的意义在于，新年度国家将确定9-11月为新疆棉花采价期，而从前面的数据，结合今年新疆棉区并未出现大范围的灾害天气，新疆今年棉花整体品级接近2级的概率很高，政府采价棉花等级也会多为2级棉花，而郑棉期货棉花标准级为3128B。按照业内等级差价3%，长度差价1%，新疆棉升水内地棉花200元/吨折算，届时政策采价与郑棉差价为600元/吨左右。所以对于接下来政府公布的棉花采价而言，要理性看待，而如果盘中借此炒作，更需要有清醒的判断。

　　四、美棉分析

　　关于美棉走势最近一个月强于内盘，在前面的周报中有论述，总结下来，有如下几点：一、从5月份90美分附近下跌到本月最低62美分附近，累计跌幅接近三成，技术上存在反弹的需求。二、美国农业部报告显示，今年全球棉花消费较去年并未减少，中国尽管将减少外棉用量，严格控制进口，但是国内外棉价巨大的价差，使得东南亚国家中低支纱具有成本优势，对外棉的需求并未减少。三、美棉生长与收获和中国十分接近，目前旧作库存不多，尽管美国今年棉花增产，但新作短期难以大规模上市，现货同样面临空档期，这对棉价形成支撑。四、图3显示，国内棉花全年尽管进口数量大幅减少，但为了应对抛储结束后现货市场紧张的局面，纺织企业近期加大了对进口棉的使用。另外，一些纺织企业表示，因为抛储新疆棉搭售了一定比例的外棉配额，也打算在抛储结束后使用外棉。

　　五、小结及操作建议

　　1、棉花本周走势依然未能摆脱14000-15000元震荡区间。从大的供需结构上来看，国储高库存、内外棉巨大价差、以及全球今年棉花产量继续增加，中国进口减少对美棉价格长线利空，棉价熊市结构难以改变。

　　2、短期内，基本面的利空在价格上已有反映，内外棉都面临现货空档期，国内棉花补贴细则未定，不排除潜在的短期利多因素。新旧棉巨大的价差，也引发纺织企业对零星上市新棉给予溢价。

　　操作上，维持长线看空做空的思路，近期警惕价格的反弹。主力1501合约前期14500元/吨上方空单可继续持有或适量止盈离场。不建议在靠近前低14000元/吨附近追空。