央行制造(和治理)经济衰退的历史源远流长。世界上最重要的货币政策高手将踏上截然不同的道路，2015年会成为动荡的一年。总的来说，全球经济的增长将比2014年略快一点，因为企业界(特别是在美国和亚洲)将创造更多就业机会，消费者的支出也会增长。但由于在全年的大部分时间，市场都在担心利率的变化——拜央行所赐——棘手的波动风险依然处于令人不安的高位。

　　此前，全球各大央行所奉行的政策很少如此大相径庭。尽管对金融市场和其他地区的经济放缓不无担心，美国联邦储备委员会和英格兰银行都将在2015年提高主要贷款利率。相比之下，欧洲央行将为欧元区银行和企业提供现金，以期避免再一次衰退，并抵御通货紧缩。日本央行正处于前所未有的经济刺激计划之中，虽然经济始终如同过山车一般，使银行难以决定下一步如何行动。

　　中国人民银行也在左右为难，是要对放缓的经济实施刺激政策，向中国的商业银行注入更多资金？还是要对负债经营的金融部门加以管控？

　　不同的道路折射出不同的命运。美国的经济复苏看上去至少具有持续性。除了2014年初经历了一段冬季紧缩外，在过去18个月中，经济一直以年增长率超过3%的速度递增，高于趋势增长率。2014年，美国雇主创造了超过250万个新就业机会，为八年来之最，2015年应该会再次接近这一水平。

　　房地产市场尚未从2008年－2009年的暴跌中完全反弹起来，但会有更大改善。2015年美国将成为发达经济体的领头羊，增速约3%，为十年来的最佳表现。作为鸽派风格的美联储主席，耶伦在工资增长加快后才会提高利率，除非工资能够增长得更快，这也将在2015年开始发生。

　　英国经济也在好转。虽然政府仍然致力于财政紧缩，制造业和服务业的业绩已经回暖，尤其是房地产和金融行业，这里毕竟是英国啊！消费者仍然对债务怨声载道，不堪忍受更高的借贷成本，因此，英国央行不希望加息幅度过大或频率过快。更好的就业增长、更多的银行信贷和更高房价所带来的财富效应(对某些人而言)都将推动消费增长，增速可望达到2.5%。

　　欧元区的目标则更为温和：避免七年内第三次发生经济衰退。这会成功，但也是徒劳，欧元区仍将面临又一个令人失望的年景。如果居民消费价格上涨略高于1%的话，通货紧缩的幽灵还笼罩着欧洲，目前，由于在俄罗斯遇挫打压了欧洲企业的信心，作为欧洲堡垒的德国显示出令人惊讶的脆弱。

　　欧洲央行行长马里奥-德拉吉主张实施宽松政策，德国人却因未见到中意的刺激计划而变得小气暴躁，欧洲央行正在两者中间举步维艰。事实上，如果欧洲的危机蔓延到美国和英国，这些国家的央行可能还需要再次考虑调整利率水平。

　　更波折，但更光明

　　当美国的利率最终上升时，资金会离开仍需支持的发展中经济体，回流到美国本土，但这种情况是短暂的周期性现象，2015年人们可能还会恐慌，资产管理者会把资金从土耳其和南非等地撤出，输送到美国和英国。由于美联储的官方利率上升，而欧洲央行的利率依然维持在接近于零，投向美国资产的投资将扩大。这将推动美元走高，重拾美国在近期经济衰退最低谷所丧失的荣光。

　　2015年，亚洲巨人将很难找到一条清晰的路径，日本对抗通缩的战斗似乎卓有成效，尽管近期价格上涨大部分是由2014年4月消费税增加导致的。增税标志着日本开始致力于减少堆积如山的债务，但却使该国脆弱的经济复苏面临风险。当中国在刺激和紧缩间摇摆不定时，印度则希望加速增长，但远离通货膨胀。

　　亚洲新兴经济体仍将是增长最快的地区，许多其他国家则会比2014年增长更快一些。但欧洲危机蔓延和对利率变动的敏感将使2015年成为一趟不同寻常的冒险之旅。