纺织服装行业16年Q1终端零售数据整体一般，显示国内外需求均较低迷。16年1-2月限额以上服装批零总额同比增长8.1%，低于15年Q4数据。

　　微观数据：1月由于春节错位导致增速良好，但2-3月数据一般。百家大型零售企业服装类零售额1-2月累计下滑5.5%，50家数据1月增长12%但Q1累计下滑5.1%。这与我们跟踪的服装公司草根数据趋势上也较为吻合。

　　出口方面，Q1纺织与服装出口额分别下滑2.2%与7.3%，但3月好于2月。

　　一季报业绩预计继续分化，休闲龙头继续复苏，部分电商及供应链增长超预期。根据我们预计的一季报业绩情况，分子行业看：

　　1)平价男装龙头海澜之家由于基数高而导致Q1增速放缓，商务男装延续弱复苏；

　　2)休闲服饰延续分化，龙头森马的休闲服业务保持较好复苏态势；

　　3)户外用品增速处在放缓周期中，渠道商今年有去库存的要求；

　　4)百货渠道为主的高端女装继续寻底；

　　5)家纺行业延续弱复苏，受Q1一线城市地产销售影响不大；

　　6)纺织制造Q1出口整体改善不大，内外棉价差继续收窄；

　　7)跨境通与南极电商代表的新兴领域增长良好。

　　我们预计纺织服装行业重点公司2016年一季报业绩情况如下，少量品种超预期：

　　1)增速高于20%的公司有8个：浔兴股份(增长420%，符合预期，基数低且财务费用减少)，南极电商(增长280%，超预期)，跨境通(增长233%，超预期，行业高增长及前海帕拓逊并表)，健盛集团(增长125%，符合预期，土地房产处置收益大)，美盛文化(增长65%，符合预期)，雅戈尔(增长60%，超预期，投资收益贡献较大)，搜于特(增长45%，符合预期，供应链管理业务贡献业绩增量)，森马服饰(增长20%，符合预期，休闲装与童装稳健增长)；

　　2)增速在0-20%的公司有10个：海澜(增长14%，符合预期，基数高)，九牧王(增长10%，符合预期)，鲁泰A(增长10%，符合预期)，百隆东方(增长10%，符合预期)，华孚色纺(增长10%，符合预期)，贵人鸟(增长5%，符合预期)，梦洁家纺(增长5%，符合预期)，际华集团(增长5%，符合预期)，七匹狼(0%，符合预期)，奥康国际(0%，符合预期)，嘉欣丝绸(0%，符合预期)；

　　3)增速低于0的公司有11个：罗莱生活(下滑6%，符合预期)，富安娜(下滑10%，符合预期)，朗姿股份(下滑20%，符合预期)，上海家化(下滑20%，符合预期)，探路者(下滑24%，符合预期，主业业绩下滑且旅游业务尚未盈利)，华斯股份(下滑50%，符合预期，裘皮主业不景气且租金尚未落地)，三夫户外(下滑75%，符合预期，费用提升多)，报喜鸟(下滑90%，低于预期，终端压力大)，美欣达(亏损250万，符合预期，需求不佳)，摩登大道(亏损1230万，跨境电商新业务投入大)，嘉麟杰(亏损1600万，符合预期)。

　　投资建议：把握确定性高成长的稀缺品种，布局有安全边际的转型标的及稳健白马，关注纺织龙头。1)高成长标的：跨境通、南极电商；2)转型品种：山东如意(行业市值最小仅30亿，背靠海外资源丰富的大集团)，探路者，商赢环球；3)稳健白马：海澜、森马。4)纺织龙头：作为滞涨的周期品，棉价底部确定，在海外产能逐步释放与人民币贬值的背景下，关注鲁泰、华孚与百隆的机会。