摘要

　　1、宏观利多，原油OPEC产量不减，此处大涨可能降低，需等到6月OPEC会议指引。PX二季度检修继续，PTA负荷有望回升需求增加，成本端对PTA仍有支撑。

　　2、5月PTA装置复产与检修基本持平，但高利润使得复产紧迫，检修推迟。预估5月PTA负荷为74%，聚酯负荷下滑至82%。对应PTA产量为276万吨，消费量约275万吨。PTA库存5月几无增加，供求基本处于平衡状态，但仓单流出将对现货形成压力。3、聚酯织造负荷逐步下滑，库存压力暂时不大，但由于上涨主要受原料推动，聚酯产品亏损严重。需求并无明显亮点，织造降负荷与聚酯产品利润将对聚酯负荷构成压力。

　　4、PTA期货图形上看日线为高位震荡，月线级别则是底部盘整突破下跌趋势走势。

　　5月展望

　　5月PTA成本端预期维持强势，自身动态供求基本平衡，难以有效去库存，加之交割库库存部分流出，将对现货形成压力。下游消费并无明显亮点，聚酯和织造负荷都已下滑，终端纺织服装需求仍表现不佳。总体来看，PTA成本略偏强，供求基本平衡，下游消费有转弱迹象，仓单库存对现货及盘面形成压力。PTA向上抛压太大，下方成本支撑，预计区间为4800-5200。

　　上游原料：原油小幅反弹，PX表现偏强

　　美联储4月议息会议宣布，维持0.25%~0.50%的基准利率不变，会后声明的具体变化体现在三个方面：首先，删除了“全球经济和金融市场持续带来风险”的表述，改称将密切关注其变化，但没有类似去年10月份会议时明确暗示下次会议会评估加息；其次，尽管居民实际收入稳步增长、消费信心维持高位，但居民消费支出增长温和，就业市场持续改善；再次，删除了“通胀近几个月有所回升”的表述，重申通[微博]胀较低主要源于前期能源和进口价格下滑，低于美联储2%的目标。会后市场对6月加息预期仍不高，市场整体氛围偏多，原油价格亦持续回升。国际能源署署长比罗尔：油价可能已经触底反弹，但这有赖于全球经济增长。预期今年全球石油需求将增长120万桶/日，非OPEC石油产量将减少逾70万桶/日。OPEC会议将在6月2号举行，在此前OPEC原油供应不太可能减少，4月数据显示OPEC原油日供给3264万桶，仍处在最高位附近。英国石油公司(BP)、钻井平台运营商NaborsIndustries以及石油勘探企业PioneerNaturalResources近日均表示，如果油价反弹至50美元/桶以上，钻井活动就会增加，他们的现金流状况也将获得改善。总体来看，5月油价出现回落可能性不小。

　　WTI原油指数日线图   布伦特原油指数日线图

　　数据来源：文华财经 　数据来源：文华财经

　　PX方面则因二季度检修逐步展开，生产利润维持较高水平。国内部分PX装置检修计划：镇海5月上旬半个月附近，金陵6-7月50天，天津小线8-10月检修2个月附近。乌鲁木齐石化5月PX负荷下降至20%附近，并未全停。韩国GS在Yeosu的1号40万吨/年和3号55万吨/年，4月中旬开始检修一个月附近；据悉PTTG在5-7月上游装置检修，预计影响其PX开工率降低；日本JX2016年芳烃装置检修计划：大分和Chita的装置在5-6月检修；台化1号27万吨/年PX装置4月中旬开始检修45天附近。而且旺季中PTA聚酯开工负荷仍将维持较高水平，PX需求下滑并不严重，国内仍需要大量进口方能满足需求，加之国内汽油消费良好，调油需求也支撑PX价格保持坚挺，5月PX仍将维持偏强走势。

　　PX与石脑油价差 　上游原料价格

　　数据来源：CCF华泰期货 　数据来源：CCF华泰期货

　　国内PX装置动态：

　　PTA自身供求：

　　PTA平衡表

　　PTA目前加工费已回升至700元/吨附近，这将刺激停车装置尽快重启，检修装置推后或时间缩短。重启方面：宁波台化120万吨PTA装置3月31日提前停车，4月29升温重启；汉邦石化110万吨4月28日 附近做升温准备，可能于5月初重启；另一110万吨投产时间未定。检修方面：华东扬子石化60万吨PTA装置检修推迟至5月上旬进行，检修8天；逸盛石化通知部分浙江客户5月PTA合约将减量10%供应，逸盛海南5月初可能有短暂检修；珠海BP110万吨装置目前负荷正常，计划5月中旬检修两周；中石化[微博]洛阳石化32.5万吨PTA装置计划5月7日-5月13日检修，目前负荷7成左右；江苏海伦石化120万吨PTA装置原计划4月中下旬停车检修，现可能推迟至5月初停车，检修可能维持10-15天。预计5月PTA产量将在276万吨左右。聚酯方面5月负荷平均回落至82%，加上其他需求，PTA消费量约为275万吨。5月PTA供求平衡略宽松状态，加之前期交割库库存部分流出，PTA供应压力较4月明显增大不少，PTA上涨将明显承压。

　　PTA生产利润 　PX、PTA库存

　　数据来源：CCF华泰期货

　　PTA装置观察

　　下游消费：负荷将逐步回落

　　4月聚酯负荷升至高位，产销情况良好，整体库存略有下降，动态利润则是亏损不断放大。高负荷导致聚酯在产业链中话语权降低，加之织造负荷已持续下滑近一个月。消费数据目前还仍维系的原因一方面是印染收缩提价库容有限，导致链条不畅，前期积压仍在消化中；另一方面终端纺织服装出口3月同比大幅回升。

　　5月处在传统消费旺季尾声，聚酯企业在利润不佳消费趋弱情况下，聚酯负荷将不得不下调。

　　半光切片利润 　聚酯瓶片利润

　　数据来源：CCF华泰期货  数据来源：CCF华泰期货

　　涤纶短纤利润 　涤纶长丝利润

　　数据来源：CCF华泰期货 　数据来源：CCF华泰期货

　　4月聚酯涤纶库存略有回落，主要原因是原料上涨，提振备货需求。截止4月29日，涤纶短纤库存为4.2天，长丝中POY为10.5天，FDY为15.6天，DTY为22.9天。聚酯企业平均库存降至13.3天，4月长丝的产销率在105%左右。织造库存与月初持平仍是38天。

　　涤纶库存天数 　聚酯织造库存天数

　　数据来源：CCF华泰期货 　数据来源：CCF华泰期货

　　涤纶长丝周度产销率 　PTA聚酯织造负荷指数

　　数据来源：CCF华泰期货   数据来源：CCF华泰期货

　　纺织服装出口累计    限额纺织服装零售额累计

　　数据来源：中国海关总署华泰期货 　数据来源：国家统计局华泰期货

　　据海关总署发布的数据，按美元计价，2016年3月我国出口纺织品服装约168.52亿美元，同比增加34.10%，环比增加7.63%。其中出口纺织纱线、织物及制品79.23亿美元，同比增加34.78%，环比增加30.25%；出口服装及衣着附件89.29亿美元，同比增加33.50%，环比减少6.75%。2016年1-3月我国累计出口纺织品服装566.41亿美元，同比减少5.26%。其中出口纺织物234.56亿美元，同比减少2.24%；出口服装331.85亿美元，同比减少7.28%。国家统计局公布的数据显示，2016年1-3月份服装鞋帽、针纺织品累积零售额为3482亿元，同比去年上升7.2%，较2015年9.8%有明显下降，增速创出近年新低。总体来看，出口情况有所好转，内销增速继续大幅下滑。

　　期货图形

　　PTA1609图形高位震荡，4800-4900一线转为支撑。

　　PTA指数月线图来看，突破下降趋势线后，已打开上涨空间。

　　PTA1609合约日线图         PTA指数月线图

　　数据来源：文华财经华泰期货　　数据来源：文华财经华泰期货