一、储备棉轮出政策：储备棉走俏 市场加大投放量

　　2016年伊始，关于储备棉轮出政策的炒作就成为郑棉市场的主导因素。由于轮出价格较高，2015年的储备棉投放成交极为有限，将近两个月的时间仅成交6万多吨，这种结果并没有达到储备棉轮出的目的。在2016年储备棉轮出之前，市场便有传言称今年将采取内外联动的机制进行储备棉投放。棉花(14425, -295.00, -2.00%)市场消费不景气，又加大供应，这无疑对国内棉花市场还是国际棉花市场价格都是不小的压力，不管是国内棉花价格还是国际棉花价格都将随着储备棉轮出的进行而越来越低，这也就意味着储备棉轮出的成交价格也将越来越低，而储备棉价格基本就是郑棉市场价格的上限，在对这种传闻的炒作中郑棉不断走低，此时的储备棉轮出政策仍是空头手中的一把利刃。

　　但随着时间的推移，储备棉轮出政策迟迟不肯公布，资金看准时机进入棉花期货市场，棉花价格应声上涨。4月15日国家发展改革委与财政部联合发布《关于国家储备棉轮换有关安排的公告 2016年第9号》，2016年储备棉轮出正式开始。公告称，国家储备棉轮出销售底价每周调整确定一次，具体计算公式如下：

　　本周储备棉轮出销售底价（折标准级3128B）=上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值×权重50%+上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值×权重50%

　　其中：1、国内市场面话现货价格指数=[中国棉花价格指数+国家棉花价格指数]÷2

　　2、国际市场棉花现货价格指数=Cotlook A指数×汇率×（1+关税1%）×（1+增值税13%）

　　3、汇率参照海关征税方式，采用上一个月第三个星期三（如逢法定节假日，则顺延采用第四个星期三）中国人民银行公布的外币对人民币的基准汇率。

　　储备棉政策落地，低廉的用棉成本使得储备棉异常受到欢迎，市场积极响应，储备棉轮出成交率维持在98%以上，但是轮出的问题也随之暴露出来。储备棉轮出资源少、出库慢、保证金占用少、高等级棉稀有等问题使得市场抢购情绪加重，成交价格也逐步走高，截至储备棉轮出第十四周（8月1日-8月5日一周）轮出销售底价为14628元/吨，较2015/16年度储备棉轮出首周（5月3日-5月6日一周）轮出销售底价12021元/吨增加2607元/吨，涨幅21.69%。

　　不断走高的储备棉成交价格也带动了棉花期、现货市场的价格，用棉成本急剧走高，纺织企业纷纷高呼“伤不起”。针对储备棉出库量不足、出库慢等问题，河南、湖北、湖南、山东、河北、浙江、附件、江苏、广东等地的近200家棉纺织企业以电话、联名上书等形式向国家相关部门呼吁，迫切希望加快储备棉公检进度、增加储备棉投放量、解决储备棉出库难、保证金时放慢的问题。7月21日，在北京举行国储棉投放相关事宜专题座谈会，会议上75家纺织企业联名要求延长储备棉投放时间、简化出库检验程序、减少保证金质押时间、加大储备棉日轮出量、加大高等级棉花轮出量从而有效降低纺织企业的用棉成本。7月28日，国家储备棉相关部门召开会议，会议决定，储备棉轮出的时间将向后延期一个月，也就是2015/16年储备棉轮出将于9月30日结束，增加了21个工作日，将向市场增加60-65万吨的储备棉。

　　此消息公布之后，引发棉花市场震动，郑棉主力701合约高位滑落，最低跌至14545元/吨，跌幅1250元。

　　二、中国棉花供需情况：消费增加 产量再创新低

　　据美国农业部最新月度供需报告，2016/17年度中国棉花产量为468.1万吨，较2015/16年度中国棉花产量减少21.8万吨；2016/17年度中国棉花消费为729.4万吨，较2015/16年度中国棉花消费增加21.8万吨；2016/17年度期末库存为1190.9万吨，较2015/16年度期末库存减少166万吨。

　　由于不断走低的棉花价格，以及国内收储政策的改变，中国棉花产量自2012/13年度达到762万吨后便进入减产周期，2016/17年度中国棉花产量仅为468.1万吨再创历史新低，而由于2016/17年度我国棉花进口政策并未改变，仍以内销为主，故2016/17年度的中国棉花消费量终于有所增加，库存消费比降至163.05%。

　　三、国际棉花价格走高 进口纱线失去优势

　　我国对棉纱进口并未实施管控，这使得当我国棉花价格居于世界棉花价格高位时，棉纱线的进口量也屡创新高。2014年12月，进口棉纱线价格折合人民币为21295元/吨，国内纱线价格指数为22230元/吨，价差在935元/吨，这使得从2014年12月起到2015年9月，我国棉纱线进口量均为进5年新高， 2015年3月棉纱线单月进口量更是达到24.856万吨，相当于44.7408吨棉花消费，这无疑对我国棉花消费量产生了巨大的冲击，32S及其以下织数的棉纱基本已成为进口棉纱的天下。

　　随着我国棉花价格走低，用棉成本下降，国内纱线价格也随之走低。以目前纱线价格为例，印度32S价格折合人民币为23700元/吨；越南32S价格折合人民币为22500元/吨；国内32S价格指数为22940元/吨，此价格已经低于印度进口棉纱线价格，进口纱失去优势，国产棉纱线逐渐成为市场主导，2016年6月棉纱进口量不足去年同期的50%，这部分消费的增加将支持国内棉花价格脱离低位。

　　四、结论：轮出影响被放大 郑棉跌幅有限

　　2016年上半年的反弹具备了天时地利人和，由于棉花前期涨幅较大，随着棉花价格走高，市场谨慎情绪加重，套保盘以及空头均等待一个合理入场的时机，而储备棉投放政策的变动便成为了此波空头入场的发令枪。

　　仅从数据上分析，向市场增加60-65万吨的储备棉投放并不一定会全部成交，也就是说这并不是一个实际的供应增加，成交的增加部分为市场刚需，并不会对棉花价格产生较大的波动；再者国家并不希望在收购期间棉花价格出现大幅波动，从而影响棉农的收益；最后随着棉花价格走高，国内纱线价格也跟随走高，但进口棉纱价格涨幅更甚，相对于国内纱线竞争力下降，国内纱线消费增加，纺纱利润可观，那么此波回调跌幅有限。从形态上看，郑棉701合约下方支撑14200元/吨，期价若站稳此位置仍将维持强势震荡。后期应关注储备棉轮出政策的落地情况以及国内纱线价格是否出现回落。