短期而言，市场抛储压力增加，需求弱化，给期货价格带来调整压力。不过未来产量预期下降将限制调整空间。预计未来1-2个月内维持区间振荡偏弱为主。

　　一、基本面因素分析

　　(一)USDA报告：美棉库存上升全球库存下降

　　根据美国农业部的8月份全球产需预测，2016/17年度美棉产量和期末库存小幅调增，农场价格环比上调7%。美棉产量为1590万包，国内消费和出口没有变化，期末库存升至470万包，库存消费比31%，年度农场均价为57-69美分。因全球供应紧张，农场中间价为63美分，环比上涨4美分。

　　2016/17年度全球期末库存下调2%，原因是期初库存和产量减少。全球期初库存调减110万包，主要原因是中国、印度和澳大利亚产量减少。中国、印度、墨西哥和阿根廷的产量调减，巴西产量调增。全球消费量和进口量小幅减少，调减主要来自越南和巴基斯坦，巴西出口量调减。全球期末库存调减170万包，为8960万包，除去美国和中国，全球其他地区的库存消费比为36%，和2015/16年度持平。

　　(二)全国棉花产销情况

　　7月，全国棉花大部处于开花期，病虫害发生程度总体较轻。新疆棉区大部气象条件比较稳定，预计单产较去年有所提升；内地棉区雨水偏多，各省受到不同程度的内涝灾害，蕾铃脱落率高于去年，其中黄河流域总体长势与去年相当；长江流域整体长势较差，预计单产较去年减少。预计全国棉花总产量约460.7万吨，同比下降4.4%；其中新疆棉区、黄河流域棉区整体长势良好，预计单产持平略增；长江流域棉区雨水偏多，内涝灾害程度不一，棉花整体长势差于去年，预计单产下降。截止7月底，全国棉花病虫害发生程度总体较轻，其中病害较轻的占69.7%，较上月上升2.1个百分点；虫害较轻的占49.2%，较上月减少1.4个百分点；长势较好的占44.1%，较上月上升17.3个百分点。

　　(三)进出口方面

　　7月份，储备棉轮出持续全部成交，国内棉花现货价格连续上涨，内外棉价差有所扩大，我国棉花进口量较上月增长。贸易方式中来料加工仍没有进口，其他方式均较上月增长，海关特殊监管区域物流货物和进料加工数量相当，所占比例达到三成，分别排在前两位；来源国中澳大利亚排在第一位，所占比例超过五成，美国排第二，占29%，从乌兹别克斯坦进口为零；配额使用以1%关税为主，比例达到九成；进口海关以青岛、南京和上海为主；进口省市中山东、江苏和北京最多。据海关统计，2016年7月份，我国棉花进口数量9.48万吨，环比增长30.9%，同比仍下降10.2%；平均进口价格1719美元/吨，较6月上涨15美元，涨幅0.9%，同比仍下跌21.2%。2016年前7个月累计进口52.5万吨，同比下降49.5%。2015/16年度前11个月共进口89.03万吨，同比下降44.4%。7月我国棉纱进口16.37万吨，同比减少24.1%，环比增长2.7%；2016年前7个月累计进口棉纱112.66万吨，同比下降19.51%；2015/16年度前11个月累计进口棉纱线186.45万吨，同比下降11.92%。

　　图1

　　数据来源：中国棉花协会

　　截止7月份，中国棉花和棉纱进口同比仍出现明显的下降，这将继续促进国内棉花供应偏紧的局面，但环比的增加状态如果持续下去，将逐渐缓解这种偏紧局面，预计未来供应将逐渐宽松。

　　(四)下游需求状况

　　纺织品服装出口方面，据中国海关总署最新统计数据显示，2016年7月，我国纺织品服装出口额为253.74亿美元，环比增长5.66%，同比下降6.90%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为91.26亿美元，同比下降4.09%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为162.48亿美元，同比下降8.40%。

　　2015/2016年度，我国纺织品服装累计出口额为2499.01亿美元，同比下降4.16%。2016年1-7月，我国纺织品服装累计出口额为1504.04亿美元，同比下降3.37%，其中纺织品累计出口额为615.68亿美元，同比下降1.39%；服装累计出口额为888.36亿美元，同比下降4.70%。

　　图2

　　数据来源：海关总署、瑞达期货

　　(五)全国棉花商业库存情况

　　7月份，国内新棉销售基本结束，棉纺企业积极参与储备棉轮出，成交率持续保持百分百，截至7月31日，储备棉轮出累计成交162.5万吨。在储备棉投放的有效补充下，月末商品棉周转库存降幅较小。

　　中国棉花协会物流分会对全国18个省市的178家仓储会员单位库存调查，截止7月底，商品棉周转库存42.48万吨(其中内地库19.85万吨，新疆库22.63万吨)(包括新棉和陈棉)，较上月减少7.29万吨，降幅14.6%。商品棉周转库存中新疆棉总量为33.8万吨，占总库存量79.6%，进口棉占15.6%，地产棉占4.8%。据此推算，全国棉花周转库存总量约为43.48万吨，较上月减少7.24万吨。

　　图3

　　数据来源：中国棉花协会

　　(六)2015/2016年度储备棉轮出延长至9月底

　　8月上旬，国家发展改革委和财政部联合发布公告，根据近阶段国内棉花供需和市场形势变化情况，为保证棉花市场供应，满足纺织企业加工用棉需要，经研究决定，2015/2016年度国家储备棉轮出销售截止时间由2016年8月31日延长至2016年9月30日；年度轮出总量不限于200万吨，最终以实际成交数量为准。

　　棉花抛储期限的延长，将更大程度的满足市场的需求，以缓解供应上的偏紧状态，会一定程度上抑制棉价的上涨。

　　图4

　　数据来源：中国棉花协会、瑞达期货

　　(七)期价走势技术分析

　　郑棉1701合约自7月下旬以来维持高位振荡整理态势，围绕15000元每吨上下振荡运行。成交量有逐渐萎缩迹象，表明市场炒作人气逐渐萎缩，价格陷入“平静期”。不过5周均线有下拐趋向，它和10周均线可能会出现向下交叉迹象，那么这也可能意味着期货价格的调整将会出现往下拓展一定空间的方式。主要关注8月最后一周以及9月第一周的表现。

　　图5 (郑棉1701合约周K线图)

　　数据来源：文华财经

　　二、9月份行情展望

　　总体来看，全球方面，尽管目前全球棉花库存依然偏高，供应整体大于需求；但最近几年棉花产量逐渐下降，全球棉花的库存消费比已经降至61%左右。棉花库存进入下降周期，棉花的基本面逐渐转好，预计国际棉价不会大幅下跌，未来长期重心将有所上移。但短期因美国棉花库存被上调，形成短期利空，因此短期或维持偏弱。

　　国内方面，据中国棉花协会预测，2016年全国棉花总产量约460.7万吨，同比下降4.4%，其中新疆产量约为360.8万吨，同比增加1%；黄河流域以及长江流域产量同比下降达16——24%。但步入10月以后，中国棉花也将逐渐上市，供应压力开始加大，短期偏空，而下游棉纱需求低迷也带来价格调整压力。同时，储备棉的供给继续延期，给市场也带来一定压力。不过，若期货价格调整到13200元每吨一带时，将会受到一定的提振，因为来年国内产量的下降将会带来市场预期性的买盘支撑。

　　三、投资操作策略

　　短线策略：短线来看，目前期价跌破前期整理平台下沿，短期空头动能强盛。操作上，建议以逢高抛空位主。

　　中线策略：郑棉期价(1701合约)目前期价维持调整走势，保持高位的宽幅大震荡。后期调整的可能支撑位在13300——13650元/吨区域。预期中长期期价维持宽幅振荡。操作上，区间内高抛低吸。

　　套利策略：目前跨月套利的合约为1701和1705两个合约，预计两者将呈近强远弱格局，但价差预计变化不会很大，可能处于0——100元/吨区域变化。建议暂时观望。

　　企业套保：1、因库存高企仍待消化，基本面不支持再度大幅上涨，中长期期价预期维持高位振荡，棉花生产企业，可逢高卖出套保。

　　2、棉纺织需求企业可在期价回至支撑位(13000——13500元/吨区域)时适当建立多头套保头寸，为未来原料采购进行套保操作，锁定生产成本。