《中国服饰》杂志（微信公众号ID:chinafashion99）10月31日专稿（记者　丁丁　报道）：2016年前三季度沪深两市服装上市公司财报披露全部结束，据《中国服饰》杂志公众号记者统计，2016年前三季度，34家服装上市公司实现营业收入合计842.69亿元，实现净利润97.45亿元。

　　从2016年前三季度服装板块的净利润排名来看，雅戈尔排名第一，为34.28亿元，其次为海澜之家，24.15亿元，第三名为森马服饰，9.92亿元。

　　对于男装和休闲装板块稳居净利润前十位之中，业内认为，在终端需求不振下，渠道外延式扩张的红利有逐步退潮迹象，新开门店单店质量将是后续投资机会考量的重要因素。

　　而在东方证券分析师赵越峰看来，对消费者来说，以更合理的价格获得更高质量产品的初衷一直在不断推动国内服装零售业的变革：从中间环节交易成本的降低、供应链效率的提高、产品品质的升级，线上线下殊途同归，未来比拼的都将是占领消费者心智的能力（抓住消费者眼球）与供应链效率（留住消费者、建立口碑），并且两者缺一不可。另一方面，国内零售市场的长尾效应凸显，推动整个市场日趋分散化、多元化，一旦品牌能够获得共鸣，消费者也更愿意支付溢价。

　　赵越峰表示，目前国内品牌与零售企业面临的压力一方面来自于消费者的迅速变化，年轻群体的个性化需求与不断追求新鲜感的特点需要产品加快推陈出新，另一方面经营层面中人力、渠道、营销等费用支出的增加也在一定程度上挤压企业盈利，而所有的短板与瓶颈都在推动行业的上下游向更低成本、更有效率的方向演进。

　　雅戈尔

　　《中国服饰》杂志公众号记者注意到，2016年前三季度，雅戈尔完成营业收入105.19亿元，较上年同期降低14.95%；归属于母公司股东的净利润33.06亿元，较上年同期增长1.64%；其中：

　　服装板块实现营业收入29.55亿元，较上年同期降低5.50%；其中：

　　(1)品牌服装业务实现营业收入28.03亿元，较上年同期降低5.01%；

　　(2)代工及其他业务实现营业收入1.53亿元，较上年同期降低13.53%；

　　合计实现净利润3.23亿元，由于营业收入和毛利率降低、租赁装修及折旧等经营费用增加等原因，较上年同期降低42.45%。

　　报告期内，公司积极践行“平台战略”、“会员战略”、“多品牌战略”及“供应链战略”，实施O2O平台建设，但当期投入尚不能立即产生效益，且因生产基地搬迁产生了一次性的离职补偿费用，在一定程度上影响了品牌服装的盈利水平。未来五年，公司计划投入100亿元，强化新材料、新面料、新工艺、新品牌和新服务及信息系统建设，提升雅戈尔的民族品牌形象及综合竞争力。

　　从渠道效益看，公司自营网点、商场网点分别实现营业收入11.42亿元、12.28亿元，较上年同期降低5.52%、6.05%；特许网点实现营业收入1.17亿万元，较上年同期降低14.63%；团购业务实现营业收入2.41亿元，较上年同期降低8.97%；线上渠道继续保持增长，实现营业收入7443.01万元，较上年同期增长127.59%。

　　从渠道结构看，截至报告期末，公司各品牌网点合计3,124个，较年初减少113家；营业面积359,378平方米，较年初增加10,054平方米，其中：

　　自营网点959个，较年初增加34个；营业面积168,897平方米，较年初增加15,693平方米；新增网点的平均面积达461平方米；商场网点1,796个，较年初减少49个；营业面积153,481平方米，较年初增加3,223平方米；特许网点369个，较年初减少98个；营业面积37,000平方米，较年初减少8,862平方米。从会员发展看，公司会员数量稳步增长，会员粘性进一步增强。

　　截至报告期末，雅戈尔龙马•汇会员达到270.44万人，较年初增加60.55万人；会员消费金额196,207.54万元，较上年同期增长29.61%；会员消费占比达52.99%，较年初增加6.67个百分点。从多品牌运营来看，HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个子品牌均保持良性发展，合计实现营业收入29,128.87万元，平均增幅9.25%；销售占比10.39%，较上年同期增加1.36个百分点；实现销售毛利1.78亿元。

　　广发证券分析师糜韩杰表示，在雅戈尔“一主多副”的品牌战略下，年轻化子品牌GY、定制品牌MAYOR，代理的美国都市休闲风格的Hart Schaffner Marx品牌和以绿色汉麻为原料的HANP品牌，均在男装市场整体需求疲软的情况下实现可观增长。

　　糜韩杰认为，雅戈尔的渠道调整战略将会进一步提升公司的品牌形象和门店效益。由于新开门店面积较大，培育期较长，短期内会对公司服装终端销售产生一定负面影响。预计公司直营渠道平均店效会在2016年下滑后在2017年恢复增长。同时，大型自营门店数量的增加使得公司有能力引进国外一线品牌在自营渠道中进行销售。而雅戈尔近期与国外一线品牌达成合作协议，也将对其服装板块的业绩提供新的增长点。

　　海澜之家

　　2016年前三季度，海澜之家实现营业收入120.67亿元，与去年同期相比增长6.56%，归属于母公司股东的净利润24.14亿元，与去年同期相比增长5.45%。

　　业内人士表示，海澜之家商业模式独特，凭借高性价比的产品和类直营的渠道模式快速扩张。上半年在快速外延扩张的保障下，收入实现双位数增长，预计全年在外延高速扩张的支撑下，收入有望保持双位数以上的增长，且利润随着四季度基数降低，表现也或好于上半年。

　　《中国服饰》杂志公众号记者此前报道，海澜之家的加盟店成本主要是靠加盟商的资金投入，在扩张成本上自身承担的风险相对较小，不过若加盟店盈利能力下降甚至亏损，会释放出不利信号影响潜在的投资者，使海澜之家扩张受阻。海澜之家自身的战略目标是成为男装的国民品牌，按目前的市场份额来看，可扩张性还较强。但目标过大过远，在成长的路上仍面对着加盟店扩张规模、盈利质量和潜在的竞争者、新进入市场的外国厂商，宏观经济环境等因素的影响，扩张速度越快整个供应链（供应商、海澜之家、加盟者）承担的风险也越大。

　　海澜之家证券事务代表薛丹青也曾透露，海澜之家未来将在相同价格下提升品质以提升性价比，推出高性价比爆款。同时，考虑到单一品类面临的市场瓶颈问题，海澜之家目前计划涉足女款，进行多品类经营。

　　东方证券分析师施红梅认为，平价定位与难以复制的供应商赊购+类直营模式仍是海澜之家保持市场份额持续提升的核心优势。在国内经济增速下滑、居民收入增长放缓阶段，高性价比产品将更受青睐，公司平价定位下仍有较大的外延空间，规模持续扩张带来的成本优势越发明显，类直营模式保障终端运营高效透明，大众品牌市场集中度的上升将进一步提升公司整体市场占有率。

　　森马服饰

　　2016年前三季度，森马服饰实现营业收入71.24亿元，与去年同期相比增长15.47%，实现利润总额13.48亿元，与去年同期相比增长24.32%，归属于母公司股东的净利润10.02亿元，与去年同期相比增长20.89%。

　　分品牌来看，森马品牌和巴拉巴拉品牌收入占比分别为 52%、45%，增速分别约为 7%、25.6%；营业面积上，休闲业务增 2%左右、童装增 10%左右。电商业务保持快速增长，前三季度收入规模 12.19 亿元、同比增 91%左右、目前占比约为 17.12%。

　　分季度来看，2015一季度-2016年三季度收入分别增 13.60%、16.24%、15.23%、17.93%、16.15%、14.15%、15.88%，净利分别增21.98%、23.79%、24.00%、23.64%、24.53%、18.47%、20.48%。

　　受益于休闲装业务的持续提升、儿童业务稳定增长及互联网业务的快速发展促进业绩增长，公司预计 16 年净利润增速 0~30%。

　　从休闲装业务方面来看，森马品牌在国内休闲服市场中品牌知名度、市场占有率、渠道规模等方面均名列前茅，未来伴随行业调整、市场洗牌加剧，还将继续抢占市场份额、龙头地位继续得到确认和提升，同时公司将通过部分产品采用现货制（16 年森马品牌将有 50%为期货、50%为现货和补单）、缩短产品上市周期等内外部改革、组织结构调整、上下游供应链资源整合进一步提升运营管理能力，未来业绩增速预计将提高。

　　童装业务方面，公司旗下巴拉巴拉品牌连续多年在国内童装市场位居第一，未来有望继续受益于消费升级和市场竞争加速下市场集中度的提升，16 年全年终端零售额有望达 70-80 亿、17 年春季订货会增速接近 20%、业绩预计持续增长。

　　电商业务方面，规模效应扩大、电商产业园项目建成支持到位有利于推动公司线上线下业务协同，同时公司积极创新营销方式、推出“森马电商时尚合伙人”商业计划，通过邀请明星与当红时尚博主成为品牌的“股东”强化网红、直播、电商的结合，今年上半年电商零售额 12 亿，预计全年 30 亿（含双十一）、未来预计仍将保持高增长态势、持续贡献利润。

　　信达证券首席分析师郭荆璞此间表示，大众休闲装市场上，本土品牌竞争碎片化，国际品牌始终无法找到合适的运营模式。消费升级背景下，低端消费者比过去更懂得时尚，并对性价比的要求更高。时尚和高性价比背后需要快速反应的供应链和规模化生产来支撑。森马在相关领域深耕多年，具备相关竞争能力，受益于这样的消费升级趋势。

　　而在业内人士看来，近年来森马服饰在供应链整合（采购向大供应商集中）、商品改造（逐步向更短周期产品倾斜）、组织架构调整（提升电商地位、阿米巴模式）等内在工作的持续推动为后续业绩的持续增长提供有力保障。而2016年休闲装增速的继续复苏和童装维持较快增长都将带动公司收入和盈利同比增速的进一步提高，大众品牌强者恒强、规模化集中的趋势有利于森马服饰继续拉开与竞争对手的差距，进一步提升其整体市占率。

　　申万宏源分析师王立平谈到，森马服饰业绩稳定，休闲服恢复性增长，童装业务是亮点，保持高增长。2015 年开始，休闲服恢复性增长势头强劲，童装业务空间较大，预计2016年，森马旗下休闲装板块业绩同比增长 10%，童装同比增长 20%+。

　　《中国服饰》杂志记者此间了解到，今年上半年，森马旗下两大业务持续增长强劲，休闲服饰、儿童服饰业务营业收入分别同比增长 7.40%、26.23%。一方面，公司加大研发力度，不断提升产品品质及时尚度，上半年研发投入同比增长 9.56%；另一方面，公司电商渠道布局逐渐完善，上半年子公司森马电子商务实现营业收入 8.06 亿元，未来电商收入占比将进一步提速。目前休闲服装行业市场竞争激烈，大众化品牌呈现集中度提升趋势，公司规模、供应链、品牌优势明显，未来市场份额有望得到提升。公司儿童品牌“巴拉巴拉”作为国内童装第一品牌，受益“二胎”政策收入将继续保持快速增长。

　　际华集团

　　2016年前三季度，际华集团实现营业收入185.69亿元，与去年同期相比增长23.31%，实现利润总额10.32亿元，与去年同期相比下降25.51%，归属于母公司股东的净利润7.69亿元，与去年同期相比下降27.05%。

　　际华集团是国内最大、历史最悠久的军需品集成商，拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块，其中职业装、皮革皮鞋以军需品为主，职业鞋靴、防护装具、纺织印染以民品为主。目前公司占据军需品市场70%左右的份额，以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额，并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。

　　际华集团公司主要从事职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋、纺织印染、防护装具、品牌服装等产品的研发、生产和销售，同时开展商贸物流业务。2015年公司实现营业收入224亿，同比增长1%，利润总额16.5亿，同比增长17%，归母净利润11.5亿，同比下滑2%。按行业分，职业装与职业鞋靴收入占比分别为18%与17%。按产品分，军品与民品收入占比分别为26%与42%。

　　业内认为，际华集团业绩来源主要包括营业利润+资产处置+政府补贴三块，利润总额保持稳健增长。1）营业利润主要来自军品、民品的销售。近年来受招标政策影响，军品盈利空间受到一定压制。2）资产处置主要来自土地，公司所属企业遍布全国，自有土地资源丰富，可根据地方政府规划和企业发展需求，开展城市土地资源的综合开发利用。3）政府补贴近两年来波动不大。公司整体上看利润总额保持稳健增长趋势。

　　九牧王

　
　　2016年前三季度，九牧王实现营业收入15.43亿元，与去年同期相比下降3.70%，实现利润总额3.60亿元，与去年同期相比增长3.32%，归属于母公司股东的净利润3.12亿元，与去年同期相比增长13.01%，

　　《中国服饰》杂志记者此间了解到，随着九牧王渠道终端整合的“零售转型”战略的持续推进，公司低效和亏损店铺的整改与关闭正在加快，截至2016年9月30日，公司直营与加盟终端数量为2780家，报告期内，关店237家。

　　2016 年上半年，公司营业同比下降 4.09%和 11.39%，营收同比小幅下滑主要是终端环境不景气，利润下滑超过营收主要是销售费用大幅提升。下半年公司仍将推进零售转型，通过对标准店铺的打造，形成可复制的运营标准；对关键人员加强激励，提升店铺经营能力；此外，建立信息平台，将终端店铺与总部直接对接，通过数据分析对终端渠道进行调整和指导。

　　广发证券分析师糜韩杰表示，九牧王目前仍将推进零售转型，通过对标准店铺的打造，形成可复制的运营标准；对关键人员加强激励，提升店铺经营能力；此外，建立信息平台，将终端店铺与总部直接对接，通过数据分析对终端渠道进行调整和指导。

　　业内人士也谈到，预计未来九牧王在主业方面将继续推进终端零售转型：强化门店运营与单店盈利能力，将可复制的终端零售运营标准逐步推广至直营与加盟终端；基于品牌定位缩减SKU，明确核心主推产品，形成足够差异化；围绕裤装核心品类独立开店，提升产品版型、面料功能与产品快速反应能力，强化裤装市场龙头地位；定位28-35岁男士新标牌J1的推出有望为公司贡献新的收入来源。

　　银河证券研究员马莉表示，作为时尚类消费品行业，服装行业内的趋势与格局变化近年来在逐步加速，优质的投资机会也孕育在这些趋势与格局的变化之中，从品牌端来看，优质投资机会更多源于商业模式的重塑与突破，例如已经完成电商服务平台转型的南极电商、准备掘金 IP 衍生产业链的多喜爱、聚焦网红与社交电商的华斯股份、拟注入海外供应链资产的商赢环球等等。而在针对流量变化与消费者需求偏好变化衍生出的各种优质商业模式方面，也意味着在上市公司层面，有很多领域还可以持续做整合，这是在品牌这一端未来最值得期待的。

　　东方证券分析师赵越峰强调，由高性价比为切入口，过去几年来本土品牌通过上下游利益捆绑、平价定位提升商品周转、规模化采购持续降低成本等方式提升产品竞争优势，随着产品生命周期的缩短、消费者代际切换过程中对热点、新潮、时尚的追求，供应链的竞争已经从规模优势提升性价比向更快速的市场反应切换。“随着上游采购的全球化、国内优秀的制造企业经营效率的提升以及渠道扁平化的普及，供应链效率的提升已经逐渐成为本土品牌关乎更长远市场竞争力的变革方向。”赵越峰如此表示。