第一纺织网12月23日专稿（记者　martin　报道）：本土女装品牌维格娜丝11月29日晚间公告，公司拟以不低于27.61元/股的价格发行不超过1.59亿股股票。此次募集资金不超过44亿元，其中40亿用于收购TeenieWeenie品牌及该品牌相关的资产和业务；其余4亿用于补充运营资金。

　　据了解，TeenieWeenie品牌1997年成立于韩国，该品牌由韩国衣恋集团持有。2004年引入中国市场，中文名“维尼熊”，以其标志性的小熊形象和出众的设计知名。TeenieWeenie品牌拥有包括女装、男装、童装、配饰、家居和餐饮的完整品牌组合。

　　光大证券研究员李婕表示，本次维格娜丝收购TeenieWeenie意义在于：1）继续推进公司多品牌发展战略，助力公司建立覆盖奢侈、高端精致、中高端休闲的时尚集团。云锦品牌定位奢侈品，产品精致、华丽，V-GRASS定位高端女装、突出修身风格，TeenieWeenie品牌定位中高端，产品主打时尚、可爱风格，交易完成后，公司将形成覆盖奢侈、高端精致、中高端休闲的有梯度的品牌体系。2）助力公司实现国际化发展的战略目标，公司已在韩国、意大利设立设计团队，并即将在意大利米兰开设旗舰店，逐步推进国际化发展的战略，未来公司将借助TeenieWeenie品牌国际化经营的经验继续进行现有品牌的国际化；3）扩大公司覆盖的目标客户群体，云锦品牌与VGRASS品牌主要客户群体为25-35岁的中高收入时尚女性，TeenieWeenie品牌的主要客户群体较为年轻，主要为18-28岁的中高收入年轻女性，客户群体得到扩展；同时TeenieWeenie品牌的童装、男装、餐饮业务也有利于公司品类的进一步扩充，带来新增长点；4）TeenieWeenie品牌年收入20亿左右，我们预计净利4亿左右，并表后将大幅提升公司业绩。

　　李婕谈到，此次维格娜丝的收购利于空间扩大，并购后整合成为关键，具体来看主要有以下几个方面：

　　1）、维格娜丝主要从事高端女装品牌经营，近年来高端女装行业持续调整、复苏尚不明朗，而维格娜丝积极进行渠道结构优化、提升店效有利于保持品牌调性、提升品牌形象，店效增长主要为公司近年来保持提价策略、每年至少提价10%以上并以此相应提高面料质量及研发成本，从而提升了产品质量与吸引力（加价倍率基本维持在7倍左右）；目前来看公司经营较为稳健（毛利率稳定）、渠道目前调整至200多家、预计继续下调空间不大，店效持续提升将贡献业绩稳健增长；云锦品牌目前收入规模还较小，产品尚需规模化开发，未来也可形成新增长点；

　　2）单一女装高端品牌天花板较低，公司通过收购与其定位、风格不同的云锦、TeenieWeenie品牌有利于拓展发展空间，覆盖更多客户群体，同时在渠道、设计等方面存在协同效应；此外国际并购有利于企业获取国外优质品牌资源及设计运营经验。

　　3）从本次收购方案来看，TeenieWeenie品牌本身占主导的女装业务近年表现不佳，对公司后续的经营提出较高要求，同时标的从收入规模、渠道数量来看体量较大，短期业绩增厚比较明显、但中长期经营发展上需要公司投入更多人力及财力进行管理。

　　4）本次收购金额较大，维格娜丝第一步收购标的资产90%股权的对价约为45亿元，预计公司出资不超过10亿元、其余通过外部融资获得，外部融资的比例约为77.78%。截至2016年9月末公司资产负债率为5.93%相对较低，外部融资空间较大。2016.12.10公司公告非公开发行债券预案、拟发行不超5.6亿元公司债；

　　另外，截至目前维格娜丝已经获得金融机构的融资承诺函，相关融资协议正在洽谈中。5）考虑到收购及定增事项还需获得多项批准、尚存不确定性，暂根据已有业务预计未来店效将成为主要增长动力，随着渠道调整幅度减小、数量企稳，业绩增速也将提升，预计维格娜丝2016-18年EPS0.70、0.79、0.88元。

　　第一纺织网记者此间获悉，韩国TeenieWeenie品牌隶属于韩国Eland集团，女装品牌于1997年在韩国成立，2004年正式引入中国市场，2012年推出男装和童装品牌，2013年推出配饰产品线并于2014年推出咖啡店业务，经营业态更为多元化。TeenieWeenie以美式贵族风格为基础、主要定位于18-28岁中高收入女性，目前已成为领先的中高端时尚休闲服装品牌，具有较高的市场知名度和美誉度，注册会员数量从2011年末的34.94万人快速增长至2015年末的383.61万人，年复合增长率81.98%；2014年~2016H1该品牌分别实现收入21.46亿、21.12亿、9.91亿，毛利率分别为73.22%、68.00%、68.33%。

　　渠道方面，截止2016年6月末，TeenieWeenie在中国境内拥有店铺1425家，其中直营店铺1306家（占比91.65%）。分版块而言，近年来占主导地位的女装板块从渠道数量和收入规模方面增速均有所减缓，2015年女装收入占比78.95%、收入下滑8.78%，而男装、童装、配饰及家居等板块增长较快，但目前占比较小。