自3月6日开始抛储后，郑棉期货出现了长达近一个月的调整。但在这一个月内，国储棉市场表现相对稳定，国际市场出现回落后重新走强，市场心态缓慢恢复。后期工商企业将面临补库，同时今年市场对新花的预期较高，以及国际棉价的支撑，虽然有大量仓单压制，但笔者认为乐观心态将主导市场，郑棉有望重新上行。

　　工商业补库需求后期将显现

　　过去几年，棉花处于熊市，工商业企业以去库存为主。在去库存完成后，市场进入了补库存阶段。由于社会库存较低，在去年国储政策发生微调后，市场供应紧张，棉花价格大涨，刺激了社会的补库需求。2016年相比2015年期末库存明显提升，库存量大约提升1个月。去年加大补库量的企业也得到了实惠，取得了不错的收益，加强了其今年继续囤货的预期。按年度末期补库3个月用量进行预期，预计今年国储出库总量将达到280万吨。目前国储系统供应充分，且离国储市场截止日尚久，市场成交表现并不积极；但到了后期，市场补库积极性会体现出来，表现在成交量放大，价格提升。据我们调研显示，大部分纺织企业目前采用随买随用的方式进行经营，但在6月份以后，会有补库的预期，有望推升价格。

　　新年度新花收购形式乐观

　　去年棉花价格上行，籽棉价格上涨明显，农民收益明显，与此同时，扎花厂也获得了较好的加工利润，特别是大量企业采用基差交易的模式后，通过在期货市场上进行卖出套保的方式，让企业赚到了不少钱。目前整个行业都比较看好棉花市场的机会，进新疆包厂的积极性继续提升，而一些有实力的企业则直接在新疆承包土地进行种植。去年的市场行情如此好，加工行业对今年的新花市场持乐观预期。由于国内的棉花产量和加工产能存在巨大的不匹配，加工产能远大于棉花产量，预期今年新花上市时，市场的抢购热情会非常高。如虽然新疆地区的棉花产量预期达到400万吨以上，但其加工产能远远超过这个数字，因此在去年十一期间，出现籽棉抢收大潮。在大家都乐观预期的情况下，笔者认为今年可能会继续出现抢收的情况，去年新疆地区棉花收购价在15000元/吨以上，今年收购价格在此基础上会有进一步提升。

　　国际棉市场继续紧张

　　虽然USDA的月度报告持续低于市场预期，而新年度全球市场种植面积增加比较明显，但就本年度而言，全球市场紧张的情况很清晰。美棉方面，目前的出口情况非常好，4月报告已经上调了17万吨的出口；印度方面，今年产量增加、进口增加、出口减少，在国内需求提振和市场补库的双重作用下，国内棉价不降反升，成为全球最高棉价；刚刚供应市场的澳大利亚棉花已经销售过半，其良好的性价比导致市场上一货难求。就整体市场的情况而言，本年度国际市场供求紧张是比较清晰的。以中国棉花信息网的3128B指数进行计算，目前内外棉价差已经回落至100元/吨以内；但以国储新疆棉成交均价15300元/吨计算，目前内外价差已经回落至-500元/吨。在此价差基础上，国内纺织企业的竞争力非常大，将强势支撑国内棉价。

　　仓单压力不改棉价上行趋势

　　 到目前为止，市场上注册仓单量达到4225手，加上仓单预报2844手，合计7069手，历史最高；仅就注册仓单量而言，在棉花期货历史上也处于较高位置。同时，今年期货仓单升水幅度比较大，高升水棉花比比皆是，导致市场接货意愿不足。但笔者认为，期货仓单只是现货市场的库存从现货市场转移到了期货市场，我们计算期货压力，主要还是看现货市场的库存压力。此外，期货仓单即使不流出，也不影响市场的趋势。期货仓单影响的只是期现价差。期货仓单的大量存在，将有效限制期货升水的情况，但是现在期货并没有升水。

　　综上所述，笔者认为目前国储新疆棉15000元/吨的成交均价受到很强的现货支撑，而仓单的压力只是暂时的，未来对补库的需求和新棉的预期终将被释放；国际市场的强势，则从内外价差方面给了国内市场以安全边际；后期棉价有望继续上行。