国际棉花播种面积在连续数年下降后在2016年降到谷底，共4.4亿亩。根据USDA五月的棉花供求预测分析报告，2016/17年度美国的棉花产量为373.8万吨，消费为71.8万吨，出口为317.5万吨，期初库存82.7万吨，期末库存69.7万吨。预计里美国库存在2016年到达最低点，在17/18年度产量将会上升11.82%达到418万吨，库存回升至108.9万吨，库存消费比由17.99%回到28.75%。

　　截止5月4日当周，16/17年美棉净签约出口量16.39万包，较上一周15.40万包回升0.99万包，装运42.84万包，较上一周37.52万包增加5.3万包。目前总装运量完成最新USDA月报预期的76%。若按预期，接下来12周平均装运量应在28.25万包/周左右。如果未来实际装运量达到35万包/周，美棉出口会提升8万吨左右，使供需压力进一步加大。这个压力会在ICE07合约时达到最大，10合约也就是新棉上市后压力会逐渐释放。

　　由于出口销售数据的强劲和美国市场供应的不断缩紧，看涨前景引发基金积极下达多单推涨期价，做空的交易商则急于抛售避免期价进一步走高带来损失。多空配合使ICE美棉07合约在全球商品整体表现平淡的氛围下一骑绝尘，连续多日强势上涨触及涨停。逼仓使07合约在一举突破80美分/磅的整数关口后继续跃升至85美分/磅左右。预计短期内仍会上涨一段时间，但并不建议ICE美棉追涨。

　　棉和仓单棉的供应较为充足

　　国内轮出棉在开市数日的100%成交率后成交率重心逐步下移，近日徘徊在50%-70%之间，显示市场需求并无想象中强劲。USDA五月棉花供求预测分析报告中中国产量为495.3万吨，消费805.6万吨，进口104.5万吨，根据计算缺口在205.8万吨。若考虑统计误差，缺口也应在250左右不会超过300。 考虑轮出棉300万吨的预计轮出量，如果成功率保持在三分之二左右即可填补缺口。如果加上其他的商业库存和郑棉仓单，轮出成功率保持在40%左右即可。

　　前期郑棉在16000高位时，高期价导致仓单一直持续流入。截至上周五，郑棉仓单在21.03万吨左右，加上有效仓单为26.6万吨。虽然近期有效仓单的预报开始下降，但总仓单依然保持在一个较高的位置。如果09合约一直维持在16200左右的高位，预计仓单仍会不断流入，对棉价的继续上行造成压力。短期内棉花供需是内松外紧格局，这个格局应会维持到新棉上市，然后变为内紧外送。

　　看好后市现货价格坚挺，下游需求不旺优惠让利仍不多

　　尽管郑棉期价在近2周波动较大，但现货市场价格一直比较稳定。由于中国棉花产量的增加远低于每年200万吨的缺口，预计在未来2年内中国棉花仍是处在一个去库存的节奏通道中。16/17年中国期末库存为1060.3万吨，17/18年度为863.2万吨。由于中国的年度棉花消费量在800万吨左右，预计要留下400-600万吨的库存比较合理。17/18年度中国棉花价格的预期要比16/17年度好，因此现货的报价一直比较坚挺。尽管近期下游询价和交易量都在减少，棉花的供应商的减价促销意愿也不强烈。

　　从下游市场来看，尽管在春节前后各纱线指数迎来一波上涨，但幅度并不大，远较棉花的涨幅小。原材料棉花和下游纱线等产品价格走势分化，下游纺织厂利润空间缩窄。在传统的纺织旺季3、4月过后，纺企新订单减少，除了J40S和C32S外，其他品种成交清淡。这个现象在棉纱期货上市后或许可以得到改善，但在上市前极低的利润空间导致纺织厂购入原材料的意愿并不强烈。

　　总体上来看，虽然美棉的基本面可以推动ICE合约价格一路上行，国内棉花基本面短期内还是比较宽松的，上行压力较大。数日内或许会跟随外盘维持一个高位震荡的格局，但在轮出棉政策结束以及大量仓单消化之前，棉花开启上涨大行情的基础并不稳固，随时可能被其他大宗商品的跌势影响。追高需谨慎。