去年的会议在台上讲了一个观点，市场当时没有下跌空间了，因为国外行情不那么宽松，跌跌不休的行情已经到头了。国外体现一个特点，去年最大问题在印度，印度减产幅度超出很多人想象，达到了30%多。今年我们看到怪象还是发生在印度，说棉花没有产那么多，棉花消费太好。而目前为止看到，第一，棉花并不少，超出去年；第二，棉花价格到目前为止还是偏紧。接下来我们关注价格是否会坍塌，有看法说后面卖不掉会大幅度降价，而到今天5月份，这种期望越来越低，印度棉花确确实实不那么宽松，这是主要原因。

　　这个时候，回到去年讲的话，到今天为止证明一点，2016年印度转入库存量是非常低，比官方机构尤其是美国农业部的数据要低100万吨，影响非常大。导致我们看到它的棉花价格一度达到90几美分的全球高价，现在印度棉花没有大量出口，反而进口，说明它不是那么宽松。另外，我们现在看到两个行情，去年看到在双11时候，国内市场有快速的上涨和快速下跌，涨停板到跌停板。美盘最近发生的行情，三天里涨了11美分又回到原点。如果国内行情是资金使然，这个不得不承认，那么国外行情是什么原因？这个和我们本质不一样。

　　如果从美国当时不断下降库存，增大出口的趋势来看，确实应该是90美分也不高。所以基金大量多头增仓，达到大概十几万手。而这个市场总有一天会爆发的，USDA5月报告当天ICE跌了100点，而第二天就开始大幅上涨，连涨三天，11美分。结果为什么下来，上去是资金推动，下来是资金获得很大收益以后马上平仓。

　　所以说7月份应不应该上涨还是看基本面。12月合约远远低于7月合约，12月份是新季度，棉花非常富余，今年面积我们知道要比去年增加21%，尽管农业部产量增加50万吨，根据去年单产来说应该增加80万吨。全球说增加160万吨，包括中国在内明年产量没有哪个国家减少，因为价格利润驱动农民愿意种。但是目前确实美国今年的出口太好了，导致每次报告出来它的库存都是下调。这个时候基本面和技术面资金博弈开始了，这个和国内不同，国内实体经济在盘上控盘力量太小，而外盘等到第三个大涨达到87美分左右后，第一件事情我们贸易商可以把大量出口合同回购，注意不是毁约很多人错误地说成毁约。路易达孚用合理价钱高于市场价钱，高于昨天、前天价格，大量回购。你现在不纺纱，甚至不织布，你赚的钱也没有棉花带给我们赚的多，在一两天之内发生了这个事情，回购合同量相当大，所以盘面回落到原点。

　　第二个问题，仓单在盘面大涨几天里迅速增加，ICE棉花以每天3万多张仓单的增速达到40万张，40万张相当于9万吨的棉花，对于我们国内这样的仓单数量来讲不算什么，但是对国际市场来说，谁来接这个货就是问题。美国农业部数据告诉我们，尽管美国出口很大，但是仍有320万包的期末结转库存。旧作高于明年新花十几美分却没有及时销售出去的话，后面就会面临没有一包棉花能找到买家的问题，所以说没卖的棉花都会抛到这个盘面，因为它给的价钱最高。

　　这就是造成目前走势的几个基本面方面的原因。回顾2011年，当时也出现了7月份棉花要比12月份高50多美分的情况，这个怎么解释？那年现象和今年完全不同，2011年结转库存按照平衡表来讲是负的。我是卖棉花的但是必须是买期货的棉花，买期货干什么？因为买不到现货，库存已经出现负数了，而负数在实际中并不存在。没有棉花现货却卖了期货的人，被迫强制去平仓，不然就要交货。那年最后产生了强行的涨价，涨5分钱卖给我，我再涨10分钱、20分钱、30分钱卖给下家，那年达到了2美元的棉花，现在达到多少？7、80美分，所以它是不同行情，2011年跟新棉花价格并没有关系。

　　今年棉花库存不是负数必须尊重市场。今年接下来棉花怎么走？前几天在杭州开了类似的棉花会议，大家来了都想听行情。我们这几位代表各个方面，应该有很多权威性。都说棉花市场没有行情，但是动起来也非常快。基本面控制市场和资金控制市场两个完全不同属性。中国人有时候把期货市场当成了赌场。

　　实际大家心里很清楚，棉花没有什么行情。很多报道讲棉花全球库存下降，实际主要是在讲中国，中国自身当年产需缺口有200万吨，但是这个库存是有效库存和无效库存两种说法。我们过去说收储过程当中，全球库存年年增加，因为重点在中国60到80%棉花不用放到了国储库里，然后再去全球抢购。库存大应该是跌，却因为是无效库存死库存，不在市场上卖，反而推高价格。现在库存下降，把库存拿出来不断面前市场，今年结束以后还有600多万吨棉花，你说够不够用，我们一年消费800多万吨棉花，而我们还有600万吨库存在。

　　另外，在座各位经常说仓单问题，目前国内有25万吨左右的仓单总量，这里有一个等级价差的价格问题，我们交易所的等级价差和现货的不一样。大家不敢买仓单因为仓单价格太高，现在仓单绝大部分是升水的，首先都是新疆棉要加200块钱，每个等级升水加300，最后加到1000块钱，拿到货总成本要17000不止。

　　 我的结论，国内短期震荡偏弱，长期是看空。因为短期外盘不会大跌，美盘出口情况不错不可能大跌，但是大涨是错的，因为后面肯定便宜。新年度如果没有气候问题，会拖着前面往下走，所以7月份偏弱。一个大逻辑，棉花充足，去年4月份时候我们地产新棉花只有几十万吨，现在我们新花多少？100万吨不止，大大超越去年的数字。棉花还是棉花，但是质量有一个不同，后面5到9月份，我们企业用什么？绝大多数都是储备棉，中国企业有一个习惯，有好的不用，用便宜的。

　　谁也不愿意增加太多库存，只要市场一涨，我们看拍储就多了，这不是看多现象，反而是看空，这些棉花多拍出来都是后期给市场用的。16000以上盘面，会让抛储量上来，成交率可以达到8、90%，造成现在多拍未来货多的现象。反而市场跌的时候，加剧这个跌幅，贸易商由于可以实现期货市场利润补贴现货亏损，所以卖出来的棉花可以更便宜。而目前这个仓单怎么消化，必须低价位期货才能接货。所以导致棉花可能出现短缺的风险，我觉得不在质量上，而是在于抛储检验后面会不会出现问题，我们回想去年，抛储推迟，国储公检达不到每天的数量，15000，如果不顺畅有多大空间上涨。

　　但是从全球角度来讲，后面棉花压力大，就像我们看到大豆市场一样。刚才讲到美国单产问题，美国农业部报告问题，美国农业部报告肯定有它的瑕疵和不足，有亮点可以相信，它是公正，它做的工作不到位出现问题这是不可避免，但是它是及时调整，每个月都有不同的报告。起码尊重市场在季节过程当中发生变化的情况这样，从这里得来。在2014年大豆涨到18块钱时候，我们全球很多人认为美国很多大豆绝产，最后证明还有38（蒲式耳）的单产，市场开始往下跌，什么道理，还是要尊重事实。因为它的调研所投入经费和做的一个覆盖面，是所有人其他人没有办法做到。所以它的权威性不能说百分之百公正、准确，但是权威性在市场上没有人能代替。尤其对美国自己本土，很多数据百分之百调查，不是抽样。USDA报告中的压榨数据出口报告数据都是按法律约束每个公司如实按周度做申报。所以到目前为止在全世界范围内没有第二家农业品报告在权威性上可以超过美国农业部。所以它能有瑕疵，因为它改正，你交易之前报告数据，交易之后报告数据，会做一个相应的调整，这也是市场经济所允许的。