5月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示，2017年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，与上月持平，持续高于临界点。

　　中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，继4月份回落后，5月份PMI指数持平，且连续10个月保持在荣枯线以上，表明经济增长走稳态势进一步明确。

　　不过，中国银行国际金融研究所研究员梁婧表示，购进价格指数、出厂价格等分项指数回落，预示需求端有走弱的趋势，下半年经济下行压力犹存，预计全年呈现前高后低态势。

　　兴业证券研报认为，当前制造业PMI仍在荣枯线之上显示经济动能尚可，但最快的时段可能已经过去。而制造业PMI平稳也指向经济并不会趋势性向下调整。

　　外需改善内需稳健

　　从需求端来看，新订单指数为52.3%，与上月持平，高于去年同期1.6个百分点，连续8个月保持在52%以上。

　　中金宏观组研报显示，制造业内需增速保持稳健。5月新订单指数较上月持平，在手订单指数从上月的45.0%上升至45.4%。另一方面，5月进口指数则进一步下跌0.2个百分点至50.0%，与近期上游行业扩张减速的趋势一致。

　　外需方面，新出口订单指数为50.7%，比上月上升0.1个百分点，连续7个月位于扩张区间。

　　方正证券宏观分析师任泽平认为，新出口订单和进口指数分别比上月上涨0.1、下降0.2个百分点，表明外需比内需好，内需开始走弱。近期美欧日经济向好，欧洲经济加速，预计出口继续好转。

　　供给端方面，生产指数为53.4%，比上月下降0.4个百分点。

　　海通证券首席经济学家姜超认为，生产继续回落，印证5月发电耗煤增速回落至12%，指向工业生产扩张继续放缓。

　　不过，在中国物流信息中心分析师陈中涛看来，目前，生产指数同新订单指数差距缩小至1个百分点左右，处在较为合理的状态，有利于市场出清，改善供给质量，促进资源要素合理流动和优化配置。

　　并且，尽管5月生产指数有所下降，但是生产活动预期指数上升。数据显示，生产经营活动预期指数为56.8%，比上月上升0.2个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的生产经营活动预期指数均高于50%，分别为57.4%、56.3%和55.0%。

　　此外，库存水平明显下降。5月产成品库存指数从4月的48.2%下降至46.6%，原材料库存指数则从上月的48.3%小幅回升至48.5%。

　　张立群认为，产成品库存指数下降，原材料库存指数提高，表明库存调整活动趋稳。综合研判，经济增长正由短期冲高回落态势转为总体趋稳态势。

　　减税降费 小企业PMI创新高

　　分企业类型来看，大型企业PMI指数保持在相对较高水平。自2016年6月份以来一直保持在51%以上，最近两月略有回落。

　　而中小企业PMI指数回升明显。其中，中型企业PMI指数，今年以来一直保持在50%以上，5月份明显上升，达到51.3%，较4月份上升1.1个百分点。

　　5月小企业PMI指数是一个亮点。数据显示，小型企业PMI指数连续三个月上升，4月份上升到50%，5月份达到51%，创下最近5年的最高值，年内首次升至扩张区间。

　　陈中涛表示，企业整体生产经营形势良好，一方面得益于宏观经济环境持续稳定向好，市场改善；另一方面得益于政策利好。近年来政府对企业减税降费力度不断加大，2016年企业减税5700多亿元，2017年将再减3500亿元左右。

　　他进一步表示，4月19日召开的国务院常务会议，推出了一系列减税举措，并给出了具体的时间表，将持续推动实体经济降成本增后劲。这些政策措施，让企业真正得到了实惠，激发了市场活力。

　　不过，陈中涛强调需要关注大企业PMI指数回落。“最近两个月大型企业PMI指数有所回落，与此相应的装备制造业增长态势有所平缓。大企业加快发展，有利于推动经济结构调整和转型升级。”他表示。

　　兴业证券研报分析认为，价格上涨首先带来成本较低的大企业增加生产，随着价格进一步反弹，中小企业也开始增加供给。而这种供给的增加带来的结果是价格下跌。

　　5月PMI价格指数继续回落，特别是反映上游原材料价格走势的购进价格指数回落尤为突出。今年以来持续回落，5月份回落到50%以下，同2016年12月创下的阶段性高点相比，回落幅度达20个百分点。

　　随着上游产品价格回落，企业出厂价格也同步下滑，5月份下降1.1个百分点至47.6%。

　　在梁婧看来，两端价格回落，预示需求可能走弱，下半年经济下行压力相对会大一些。

　　陈中涛也指出，要注意保持市场需求稳定。去年下半年以来需求回升，增强了市场乐观预期。从指数来看，新订单指数保持在52%以上较为合理，低于52%企业会明显感到市场压力。现在新订单指数略高于52%，反映订单不足的企业数量又见上升。

　　姜超分析认为，原材料购进价格跌破荣枯线至49.5，创2016年2月以来新低，印证5月港口期货生产资料价格环比下滑，预测5月PPI环比下跌0.2%。

　　梁婧也认为，原材料购进价格指数、出厂价格指数分别与PPI原材料工业价格、PPI相关，两项指数双降，预计未来价格还会有下调趋势。一季度PPI上涨与翘尾因素有较大相关，二季度以及下半年的翘尾因素实际上不断减小，预计全年PPI呈现“前高后低”走势。

　　陈中涛强调，要注意避免价格回落过快，抑制企业生产经营活动积极性。

　　中金宏观组研报指出，5月前20天内，国内大宗商品价格持续下跌，但5月末金属价格开始明显回升。若能保持目前的趋势，6月制造业采购价格指数有望止跌。