近期，国内外棉花价格走势分化：ICE主力合约则持续走跌，交投最活跃的12月合约短短半个月的时间从72美分左右跌至66美分；郑棉主力合约在15100元/吨上下窄幅震荡。我们认为，美棉则是产量预期增加压制，而郑棉的强支撑则在于政策的不确定性。

　　棉花产量预增，内强外弱

　　据澳大利亚农业资源经济研究局（ABARES）的最新报告，2017/18年度澳大利亚棉花产量预计达到110万吨，同比增长13%；德国商业银行在一份报告中称，印度和巴基斯坦两国的产量均约较上年增加150万包左右，然而，美国才是全球产量增幅最大的国家，2017/18年度产量增长200万包。美国农业部近日发布的美棉生长报告显示，美棉生长状况在良好及以上的达到61%，较去年同期增加7个百分点。

　　根据国家棉花市场监测系统发布的全国棉花实播面积调查报告显示， 2017年全国棉花实播面积4757.3万亩，同比增加8.5%，扭转了持续五年下降的局势。并且，较3月份意向调查结果增加3.3%。据国家棉花市场监测系统数据显示，2017年新疆棉花实播面积为3162.9万亩，同比涨幅为8.9%，；预计新疆总产为419.13万吨，同比涨幅为3.4%。

　　同是棉花产量预增，美棉和国内棉花走势却不相同。ICE12月合约跌至近十个月低位，郑棉则表现为低位震荡，甚至有上涨的趋势；CotlookA价格指数明显走跌，中国3128B棉花价格指数基本稳定。

　　政策不确定性支撑棉价

　　国内郑棉支撑明显，究其原因，我们认为主要有两个方面，一，抛储政策的不确定性；二，仓单棉大量流出。

　　目前支撑国内郑棉价格的主要因素当属抛储政策。按照目前每个交易日3万吨的挂牌量计算，截止到新棉上市，市场上有充足的棉花资源。那么，郑棉为什么还是跌不下去呢？原因就在于，能不能保证每个交易日3万吨的挂牌量？即使挂牌量能够保证，能不能保证储备棉中新疆棉的供给？涉及到总量以及结构的问题。从储备棉抛储情况来看，本周轮出资源中疆棉的占比明显下降。如果将周期拉长，疆棉占比变化并没有明确的趋势性，暂时还很难判断疆棉占比到底怎么变化。不好过，可以肯定的是，醉着疆棉占比的下降，储备棉成交率将会走低，而郑棉价格有也存在上涨的可能。

　　随着前期期价的走跌，期现价差扩大，期货市场上仓单棉流出加快，目前现货3128价格指数与主力合约的基差维持在800元/吨左右。截止本周五，交易所仓单为3452张，有效预报为1133张，合计4585张，较4月底最高峰时下降2514张。仓单棉的大量流出无疑减轻了期货市场走跌的的压力。

　　仓单变化情况

　　如果后期储备棉轮出资源不足或者疆棉占比明显下降或将引发郑棉再次走高；但在目前储备棉轮出没有明显变化的情况下，新棉上市前国内供需平衡有余，仍有下降空间。国内外供需基本面均偏空，但国内政策影响力度大且不确定性增强，郑棉上下两难。