7月12日，美国农业部发布月度供需报告，全球棉花增产预期加强，期末库存预估上修。面对新增利空，国内外市场并没有大幅下挫，尤其是国内市场出现小幅上涨行情，这意味着什么信号呢？笔者认为：第一，市场价格跌无可跌，市场情绪温和偏多，似乎预示着增产利空的释放已接近尾声；第二，仓单、下游需求、抛储方面的利多逐步发酵，反弹行情或在酝酿；第三，天气将决定反弹高度。

　　增产利空释放接近尾声

　　从7月USDA预估报告可以发现，全球棉花市场呈现出“供需两旺、内强外弱”的特征。2017/18年度全球棉花产量预估为2511.8万吨，比上月预估增加13.9万吨，比上年度预估增加192.1万吨。新年度增产压力是近期市场下跌的主要驱动，有迹象表明这一利空释放已接近尾声：时间上下跌行情已经持续2个月，美棉指数最大跌幅18.46%，郑棉指数最大跌幅10.90%；面对增产利空，市场表现温和偏多，价格已跌无可跌。只要后期产量预估不再出现大的增长，这一利空基本算是出尽。

　　2017/18年度全球棉花消费量预估为2548万吨，比上月预估增加11.2万吨，比上年度预估增加71万吨。来自消费端的增量抵消了部分增产压力，使得全球棉花去库存的趋势得以延续，但这一动力已经遭到严重削弱，所以对反弹行情的高度不可期待过高。2017/18年度全球棉花期末库存预估为1931.8万吨，比上月预估增加22.2万吨，比上年度预估减少33.7万吨。

　　从结构上来看，棉花市场表现出明显的“内强外弱”特征，中国是全球棉花市场去库存的主要动力，除中国之外的其他国家则处于积累库存的阶段。2017/18年度中国棉花期末库存预估为856.7万吨，比上年度预估减少197.1万吨；除中国之外的其他国家棉花期末库存预估为1075.1万吨，比上年度预估增加163.4万吨。在这种格局下，预计国内棉价表现要长期强于国际棉价。

　　7月12日，美国农业部发布月度供需报告，全球棉花增产预期加强，期末库存预估上修。面对新增利空，国内外市场并没有大幅下挫，尤其是国内市场出现小幅上涨行情，这意味着什么信号呢？笔者认为：第一，市场价格跌无可跌，市场情绪温和偏多，似乎预示着增产利空的释放已接近尾声；第二，仓单、下游需求、抛储方面的利多逐步发酵，反弹行情或在酝酿；第三，天气将决定反弹高度。

　　未来利多逐步发酵，反弹行情或在酝酿

　　多空双方在15000元/吨附近的争夺非常激烈，从供需格局来看大幅跌破15000元/吨的概率很低，从价格表现来看反复易手该位置支撑仍在。价格的下跌吸引了大量点价盘介入，仓单流出加速，期货盘面压力减小。截至7月13日，棉花仓单为2700张，有效预报219张，合计2919张，折皮棉116760吨，比5月份的数量大幅减少，这给郑棉价格反弹修复基差带来契机。

　　目前，是下游需求最淡的时期，进入八月后下游需求开始逐步复苏，金九银十则是传统纺织旺季，棉价易涨难跌。抛储延期的传言时有耳闻，笔者求证相关人士得知目前并无此事。随着下游消费启动，储备棉结构性矛盾爆发的概率提高，高等级棉花有可能形成一波涨价行情，对郑棉形成提振。仓单、下游需求和储备棉方面的利多逐步发酵，时间的天平将向多头倾斜，反弹行情或在酝酿之中。

　　终上所述，笔者认为增产利空释放接近尾声，未来利多逐步发酵，反弹行情或在酝酿之中，CF1709走势料震荡偏强，区间暂看（14700,15900）元/吨。天气情况仍然是未来一个月的主导因素，若天气极好导致增产压力提升，反弹行情可能夭折；若天气出问题导致产量受损，则反弹行情的空间将向上扩大。