在持续下跌了2个月后，棉花终于迎来了久违的反弹，1709合约走出了6连阳，市场信心倍增，储备棉市场抢拍的积极性很高，用火爆形容不为过；而9-1价差也持续上行，走出了一个比较大的趋势，赚足了眼球。笔者认为，市场的火爆主要是由于需求超预期引起的，而9-1价差则是不同市场年度的变化所导致。

　　需求超市场预期是价格上行的核心原因

　　今年以来，市场处于对宏观经济的悲观预期，大宗商品市场上半年出现了比较明显的下跌。但最近几个月的宏观经济数据企稳反弹，说明了实体经济的坚韧，对大宗商品的需求比较强劲，所以我们看到只要供应面不是太利空的大宗商品，本年度走势都比较强劲，黑色系某些品种再创新高，有色系品种也呈现强势。市场对需求的悲观预期也一直影响了郑棉市场，而当我们回顾近年棉花的走势时，会发现就是因为对需求过于悲观的预期导致棉花的超跌，而一旦需求被释放，价格会出现爆发式上涨。

　　比如在2014、2015年度，包括2016年度的上半年，很多人对国内棉花需求的预期以600多万吨来计算，然后以这样的数据来进行生产经营安排，导致社会库存不断压缩，终于在去年抛储前库存紧张的局面使得棉价出现爆发式上涨。回到今年，虽然大家认为需求已经恢复了不少，而且提高了对棉花需求的预期，但还是不够。在上半年和市场人士交流时，大家认为今年棉花需求在750万吨左右，最多780万吨，已经是很不错了；但从现在的情况来看，有可能在800万吨以上，甚至达到830万吨。

　　事实上，除了中国以外，国际市场的需求也持续超市场预期，我们看到最近两年USDA对需求的调整，基本上是以调高为主，很少有下调的时候，这些是支撑全球棉价的主要原因。