资产负债率高出行业均值近29%，2016年剔除营业外收入的营收大降102.67%

　　受电商冲击，坐在家里收商铺租金的海宁中国家纺城股份有限公司(简称海宁家纺)正谋求产业升级。

　　成立于2012年的海宁家纺经过5年发展，已成为中国布艺行业不可忽视的一分子。近年来，其营业收入和净利润均出现较大幅度增长。

　　然而，去年，海宁家纺净利润首次突破亿元大关，增幅为81.23%，但同期公司营收仅微增0.15亿元。这背后是非经常性损益帮了大忙。数据显示，海宁家纺去年的非经常性损益净额为7074.26万元，占当期净利润的63.36%，扣除这一笔非经常性损益，其净利润为0.42亿元，比上一年扣除非经常性损益的利润0.39亿元，仅增加0.03亿元。

　　此外，从海宁家纺财务状况看，去年底，其资产负债率为71.20%，高于行业均值近30个百分点。财务报表中，今年上半年，其1.85亿元的流动资产中，其他流动资产高达1.31亿元，如果剔除以预收租金缴纳的各项税金构成的其他流动资产，将难以覆盖1.67亿元的流动负债。

　　对此，海宁家纺表示，公司急需通过上市拓宽融资渠道，缓解流动性压力及进行产业升级。

　　扣除非经常性损益利润仅增加0.03亿

　　正在闯关IPO的海宁家纺业绩靓丽的背后，非经常性损益功不可没。

　　招股书显示，2014年至今年上半年，海宁家纺的营业收入为0.79亿元、1.26亿元、1.41亿元、0.74亿元，稳步向上。对应同期的净利润为0.31亿元、0.62亿元、1.12亿元、0.30亿元，堪称靓丽。而公司的综合毛利率普遍较高，报告期均超70%。

　　上述数据显示，去年，海宁家纺的净利润由2015年的0.62亿元跃升为1.12亿元，首次突破亿元大关，增幅为81.23%。但是，同期公司的营业收入仅微增0.15亿元。

　　海宁家纺为何会出现营收微增、净利润大增的现象？原来，是非经常性损益帮了大忙。

　　长江商报记者查询发现，去年，海宁家纺的非经常性损益净额为7074.26万元，占当期净利润的63.36%，扣除这一笔非经常性损益，其净利润为0.42亿元，比上一年扣除非经常性损益的利润0.39亿元仅增加0.03亿元。

　　实际上，去年，海宁家纺的营业总收入1.41亿元中，营业外收入达到9434.35万元，这主要是政府补助及处置资产的收入。如果抛开这笔收入，其营业收入仅有4642.05万元。而2015年，营业总收入1.26亿元，营业外收入0.32亿元，剔除营业外收入的营业收入为9408.01万元。由此看来，剔除营业外收入，海宁家纺去年的营业收入比2015年少了4765.96万元，增幅为下降102.67%。

　　针对这一现象，昨日下午，长江商报记者多次拨打海宁家纺公布的联系电话，但一直无人接听。

　　近年来，海宁家纺的非经常性损益呈上升趋势。2014年至今年上半年，其数据为469.56万元、2343.94万元、7074.26万元及369.44万元，占当期净利润的比例分别为15.09%、38.35%、63.36%及12.56%。

　　查询发现，海宁家纺的非经常性损益主要来自政府补助及非流动资产处置。

　　数据显示，2015年至今，计入递延收益的政府补助分别为4499.80万元、6199.29万元、5990.58万元，合计达到1.67亿元。当期，扣除非经常性损益的净利润仅为1.06亿元。

　　负债率水平持续下降，但仍处于高位

　　快速发展的海宁家纺还存在一定的偿债压力。

　　招股书显示，2012年成立的海宁家纺当年就启动了重大资产重组，耗资1.03亿元一口气收购了装饰城公司、原料交易中心公司、被面市场企业相关土地房产，奠定了海宁家纺发展的基础。截至目前，这三大块仍是其主要收入来源。

　　不过，早期蛇吞象式并购也给海宁家纺的财务造成不小的压力。

　　数据显示，2014年至2016年，海宁家纺的资产负债率为82.14%、78.53%、71.20%，虽然随着公司的业绩稳步增长，负债率水平持续下降，但仍然处于高位。

　　目前，行业可比公司资产负债率的平均水平为52.90%、52.80%、42.43%，去年底，海宁家纺比行业均值高出28.77%。

　　另外一个衡量企业支付利息费用的指标利息保障倍数，海宁家纺也低于行业均值。近三年，海宁家纺的数据为21.69倍、15.45倍、39.33倍，行业均值为46.03倍、24.31倍、52.47倍。

　　当然，从流动比率和速度比率两个考量企业短期偿债能力指标看，报告期，海宁家纺的这两个指标数据均在上升，今年上半年均达到1.1倍，也高于行业平均水平，这从一定程度上说明，预收租金模式为海宁家纺提供了稳定的现金流，其短期偿债能力比较强。

　　但是，也正是预收租金模式，使得海宁家纺的其他流动资产猛增，掩盖了其债务压力。

　　海宁家纺的财务报表显示，今年上半年，其1.85亿元的流动资产中，其他流动资产高达1.31亿元，占比超七成。相较同期的1.67亿元的流动负债，存在较大的覆盖压力。

　　海宁家纺的其他流动资产均为预收租金缴纳的各项税，报告期末，其他流动资产占流动资产的1.15%、33.34%、34.76%及71.14%。

　　公司解释，2015年末，其他流动资产大幅增长缘于预收租金缴纳的营业税和房产税。今年上半年主要是购买了5500万元的银行理财。

　　电商冲击下传统模式亟待升级

　　电商大潮下，海宁家纺的传统模式亟待升级。

　　目前来看，经过前几年的快速发展，海宁家纺连续三年被列入前“20家布料及纺织品市场”名单，而海宁家纺是唯一一家专注于布艺产品的产地型专业市场。海宁家纺拥有商铺2800多个，截至去年底，其商铺出租率超过95%。

　　不过，正如海宁家纺所言，互联网和移动互联网的高速普及，电子商务迅速崛起，线下的交易模式已经逐渐开始向线上渠道转化。电子商务提供更加便捷的信息交流平台，有利于降低交易成本。目前，布艺专业市场受电商的影响没有百货零售行业大，但电商构成的网络渠道成为布艺专业市场不能忽略的影响因素。

　　此次IPO拟募资2.50亿元，海宁家纺准备将2.28亿元投向老市场改造升级，其余的用于“布艺之窗”电商服务平台建设。

　　对此，业内人士表示，海宁家纺的经营模式较为传统，电商之路走得较慢。目前，全国不少服装、布艺等市场电商化，海宁家纺此次才开始重点布局，落后半拍。也有人士认为，布艺市场面对的是批发商，电商冲击相对要小些，如果海宁家纺的电商布局迅速跟上，对其产业升级有积极影响。

　　今年上半年，海宁家纺仅有的两家控股子公司电商公司及科技产业园均陷入亏损，前者2015年成立，注册资本50万元，上半年亏损21.94万元，后者去年至今均亏损，上半年亏损46.10万元。