时隔一年后，广东宝贝儿婴童用品股份有限公司(以下简称“宝贝儿股份”)2017年8月再次发布预披露文件，预示着这家主营业务为婴童用品的设计、研发、生产和销售的企业发起了新一轮的IPO冲刺。

　　然而在缺少拳头产品，库存高企，过度依赖线下传统渠道的另一面，宝贝儿股份并没有可以撑住市场的核心竞争品牌。其拟募资扩产背后，是现有产能利用率不高且呈下滑趋势，公司或面临存货余额一度超过流动资金50%的产能消化压力。不过，宝贝儿股份并未打算发力时下流行的网络销售渠道，而是决定募集资金继续扩大线下营销渠道。

　　据了解，宝贝儿股份目前已形成覆盖喂养用品、婴童服饰、洗护用品和益智玩具等四大婴童用品的产品体系，并拥有“咪呢小熊”、“安吉小羊”、“丽亲”、“玛力”、“Bbe baby”等品牌。2014年至2016年，宝贝儿分别实现营业收入1.30亿元、2.04亿元、2.41亿元，同期净利润为1946.81万元、3656.43万元、4134.59万元。

　　缺乏竞争品牌

　　80后与90后作为目前的生育主体，在思想观念、育儿方式、收入及购买力水平等方面已有显著提升，更加关注育儿的科学性，注重产品的品牌知名度、品质安全等非价格因素。

　　然而作为一家即将上市的婴幼儿产品公司，宝贝儿股份知名度并不高。中国婴童网上，记者翻遍“十大婴幼儿连身衣”、“十大婴幼儿服饰品牌”、“十大童装棉衣棉服品牌”等各类品牌排行榜，均未找到宝贝儿股份旗下任何品牌的身影。

　　据招股书披露，截至2016年12月31日，宝贝儿股份资产总额为3.01亿元，而本次IPO计划募集资金约3.13亿元，除0.50亿元用于补充流动资金外，其余募集资金将全部用于主营业务的发展，具体包括1.35亿元投资于婴童综合用品扩产项目，0.44亿元投资于技术中心建设项目，0.84亿元投资于营销网络及信息化建设项目。

　　但由于我国婴童消费品多数产品尚处于产品导入期与快速发展期，行业集中度普遍较低。中投顾问轻工业研究员熊晓坤告诉记者，目前国内婴童服饰行业的现状就是企业数量多，规模小，并未形成成熟的市场竞争格局，缺乏有影响力的企业。

　　而与此形成对比的是，在国内婴童消费品的中高端市场，外资厂商仍占据较为主要的份额。目前在国内市场上，美国的强生、日本的贝亲、德国的NUK等品牌已具备领先的研发实力，产品质量经历了长期的市场检验，知名度高，且这些国际品牌进入国内市场时间较早，已拥有广泛的客户基础，在国内婴童用品中高端市场具有明显优势，对国内婴童用品品牌进入中高端市场产生了一定的不利影响。

　　核心业务外包

　　宝贝儿股份表示，随着公司市场拓展与产品的升级，现有生产基础设施已难以满足市场需求与高端产品制造需求，限制了公司的进一步发展，从而影响公司的长期盈利和行业地位。记者注意到，随着生产规模的扩大，宝贝儿股份的应收账款及存货余额也在大幅走高。

　　招股书显示，2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，公司存货余额分别为3787.94万元、6021.81万元、5436.59万元和4815.58万元，公司存货余额总体较大，占报告期各期末流动资产的比重分别为50.12%、44.57%、37.20%和39.32%。

　　熊晓坤表示：“在外部经济环境疲软、内需市场比较低迷、产品出口竞争力减弱及电商等新型零售模式的冲击下，近年来库存高企已经成为了纺织服装行业的一个通病。”

　　与此同时，根据宝贝儿股份的募资项目规划，扩产后，公司将新增婴童喂养产品与玩具产能590万件/年，新增服饰产能135万件/年。

　　然而发现，宝贝儿股份的现有产能利用率并不高且呈逐年下滑趋势。公司2014年至2017年1-6 月喂养用品、玩具产能利用率分别为88.95%、78.33%、70.65%、57.83%；婴童服饰产能利用率分别为91.50%、118.77%、70.40% 、70.47%；仅洗护用品产能实现了增长，分别为15.35%、23.13%、45.23%、61.56%。

　　目前在所有销售产品中，喂养产品销售营业收入占比最多。记者注意到，宝贝儿股份一方面在借机谋求上市增加产能的同时，另一方面却在将最挣钱的核心业务进行外包。

　　据招股书披露，公司婴童服饰2015年外包生产为3.91万件，2016年委外加工和外包生产产量为98.26万件，2017年1-6月委外加工和外包生产产量为39.36万件;洗护用品2014年至2016年及2017年1-6月的外包生产数量分别为88.35吨、263.86吨、185.9吨、125.2吨。

　　“尽管业务外包有很多优势，如降低生产成本、分散经营风险，获取外部稀缺资源等，然而由于制定和实施业务外包过程中会面临许多不确定因素，从而给企业经营带来风险。因此，充分考虑和分析影响业务外包的因素，对利用外包优势，规避外包风险至关重要。对任何一方面的疏忽都可能使企业陷于外包风险之中，不仅会使外包收益大打折扣，严重者甚至导致企业业务失控和核心能力的丧失。”上海市申华律师事务所丁晓峰律师表示。

　　销售渠道单一

　　据了解，目前宝贝儿股份约95%的销售源于线下，并拟继续扩大线下营销渠道。

　　销售渠道的单一也在逐年加重宝贝儿股份的销售费用支出。2014 年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司的销售费用分别为1689.95万元、3043.62万元、4014.11万元和2077.54万元，占当期营业收入的比重分别为12.99%、14.93%、16.64%和18.65%。

　　事实上，在同行业上市公司同时发力线上线下的背后，宝贝儿股份也清醒的认识到，随着公司销售规模的扩大、销售终端的增长以及市场区域、消费人群的扩展，未来公司将进一步加大公司品牌宣传和渠道建设力度，品牌和产品推广的范围与手段也会增加，故未来公司销售费用的增长幅度有可能进一步超过销售收入的增长幅度，从而影响到公司的经营业绩。

　　但是宝贝儿股份并没有加大线上销售的打算，此次募资仍投8379万元用于营销网络及信息化建设，重押线下渠道，预计增加营销网点1086个，其中商超重点零售客户渠道布局1000个，直营店建设16个，百货专柜设立70个。

　　就有关情况致电宝贝儿股份，截至发稿日期，并没有得到相关回复。

　　“电商销售占比太低会影响该公司的长期销售。”熊晓坤告诉记者，对线上渠道继续采取不关注态度的宝贝儿股份，长期销售可能面临风险。