在亚马逊引领的电商大潮冲击下，过去一年里许多零售商已经面临最后的“寒冬”，但这波浪潮后的Foot Locker却将自己推向了有吸引力的价格水平。在过去十年中，Foot Locker的股票市场经历了强劲的价格上涨，2017年5月其交易价格涨至高达78美元。

　　6月，耐克宣布与亚马逊达成合作，这个消息无疑又给了Foot Locker等运动零售商当头一棒。如今，Foot Locker的股价已跌至36美元以下。但这家屹立40年不倒的运动潮流老大，仍然对投资者们来说颇具吸引力和参考价值。

　　Foot Locker的“生意经”

　　作为运动鞋类和服装品牌的领先零售商，Foot Locker一向专注于高端运动鞋，其产品线中还包括了各大鞋类运动品牌。它在北美、欧洲、澳大利亚和新西兰的23个国家设有3363家商店。耐克目前是Foot Locker销售的最重要的品牌，占去年销售额的68％。Foot Locker还招揽了一大批知名运动明星，出席一些关键产品的推广宣传活动。

　　运动产品的品牌效应比其它任何服饰的品牌效应都要强。一个新的品牌想在原有的大佬品牌的夹击中突出重围是难上加难的，何况又有“零售寒冬”的催逼。但是，Foot Locker偏偏不选择低头。卖已经成气候的品牌的产品，帮顾客挑出那些稀缺的潮品摆上货架，赚中间差价，也可以做成一本牛逼的“生意经”。

　　店铺里的产品陈列空间，装饰，销售员的服务，电子平台的展示，广告营销服务，提供销售数据分析，预测市场喜好等等都是Footlocker为各大运动品牌提供的“服务”。它独特的运营模式和长期的经验积累，也帮助实现了与其他运动品牌之间的双赢。

　　Foot Locker的内在价值

　　为了确定股票的价值，我们先来看看公司的自由现金流的历史。自由现金流是重要的，因为它代表了公司保留收益和发展业务的能力。最重要的是，它显示了可能再投资回到业务中的本金回报。以下是过去十年Foot Locker自由现金流的图表：

　　可以看出，过去十年的成果是合理的。在考虑公司未来自由现金流的潜力时，会采用保守估计。为了构建这个估计，可以根据相应概率的大小来平均一组潜在的结果。

　　假设每年增长率为3％的增长率为10％，零增长率为50％，最坏情况年均增长率为-7％的机率为40％，这样就出现了累计现金流。

　　假设这些增长率和概率是准确的，以Foot Locker目前36美元的价格，潜在地它可以产生8.9％的年回报。

　　Foot Locker的“杀手锏”

　　考虑到过去5年的净利润率在6-8％之间，显然显然Foot Locker必须具备几个独特的优势，才能使其在未来保持竞争力：

　　品质/品牌。Foot Locker本身是知名和值得信赖的品牌，并且它所销售的品牌在运动鞋类和服装领域也是响当当的：耐克、阿迪、乔丹、彪马、锐步、安德玛等等。由于与这些公司长期的合作关系，Foot Locker的货架上永远是一些最新的型号。它用独到的眼光，让顾客有机会在同一地方、从上千种运动产品中选出自己的最爱。

　　定价权。由于其庞大的规模和良好的合作连接，Foot Locker与供应商维持着微妙的杠杆作用，这让它可以获得特殊交易，并且可以提供具有竞争力价格的服装。

　　财务实力。现金和短期投资等于其总负债。目前的比例高于5，速动比率为2，公司资产负债表非常强劲。增加高利润率和历史上非常强劲的自由现金流量，财务状况看好。

　　顾客粘性。Foot Locker的广泛性使其能够为客户提供独特的体验。虽然亚马逊和其他在线卖家可能是低端产品的危险竞争对手，但高端市场需要个人元素。当一件T恤是20美元或一双运动鞋花费50美元时，客户可能会在线购买，但如果要买一双220美元的耐克Nike Kobe 11 Elite Low QS 4B时，大部分人都会选择在实体店体验后购买。因此，耐克亚马逊交易的影响似乎仅限于低端产品。