男装行业复苏明显，背后的推动力是什么？

　　近日，行业企业纷纷发布三季度财报，总体来看，服装子行业中高端服饰受益消费升级回暖持续,纺织行业稳定增长,电商领域持续快速发展。

　　根据中报业绩披露情况,单从男装行业来说，男装行业复苏明显,门店调整带动平均店效逐季回升,高端品牌内生增长强劲。

　　九牧王、七匹狼、红豆等在2017年三季报净利润实现高增长或复苏。比如，九牧王(扣非净利润增速20.1%,关闭低效门店、新增大店旗舰店调整成效显著);七匹狼(扣非净利润增速47.6%,渠道库存调整见底,门店调整完毕);比音勒芬(三季度增速47.9%,定位契合消费升级需求,终端渠道扩张)。

　　九牧王营业额及归母利润双增

　　九牧王公司前三季度收入增速15.6%，归母净利润增速9.8%，扣非净利润增速20.1%，符合预期。

　　首先，九牧王盈利能力有所提升，整体运营健康稳健。从利润表来看，公司前三季度毛利率保持稳定为57.6%。其中，主品牌毛利率稳定，FUN品牌较去年同期提升2.2pct至62.5%。期间费用方面，盈利能力有所提升。从资产负债表及现金流量表来看，存货较中报上升1.5亿元至7.6亿元，对比去年同期小幅上升0.4亿元，资产质量较为稳健。前三季度经营性现金流净额2.8亿元，同比增长11.7%，整体运营健康。

　　其次，九牧王男装主品牌门店调整助力回暖，其旗下的新兴潮牌增长动力强劲打造时尚集团。

　　九牧王主品牌17年前三季度收入同比上升12.6%至16.6亿元，其中三季度单季同比上升13.2%至6亿元。公司本季度进一步调整关闭盈利能力较低的门店102家，同时新增优质渠道门店39家，结构优化推动平均店效较去年同期增长22.4%、平效增长14.8%，延续二季度快速上升趋势，店效增长与高端服饰行业复苏双重助力增长。

　　另外，其时尚潮牌FUN步入高速发展阶段有望持续发力。FUN品牌17年前三季度收入同比大幅上升131.4%至8506万元，三季度单季门店总数新增20家达到121家，平均店效较去年同期增长50.9%。经长期孵化培育，未来发力趋势明显。同时，九牧王旗下时尚品牌J1积极探索。J1品牌定位现代精致，目前仍处于初创探索阶段，截止三季度末已有32家独立门店，实现营业收入1540万元。

　　再次，从渠道端上，九牧王线下加开大店打造品牌力，线上销售同步发力延续高速增长趋势。如线下新开业门店面积提升明显。前三季度公司男装主品牌门店数合计净减少193家。同时新增门店，且以大店为主。三季度末九牧王品牌门店平均面积较去年同期提升6.7%至94.2平方米，彰显品牌实力。与此同时，线上加码布局新兴渠道。公司借助成熟营销网络积极推动线上线下打通，前三季度线上销售同比增长28.8%至1.6亿元，线上销售占比较去年同期提升0.9pct至9.1%。

　　行业分析，九牧王作为国内男装行业的龙头，受益高端服饰回暖趋势，同时自身在渠道端及产品端积极调整成效显著，维持“增持”评级。

　　七匹狼业绩稳步提升营业及业绩均双位增长

　　经历连续五年的净利下滑后，七匹狼2017年的业绩终于有了稳步提升。其近日公布的财报显示，公司在2017年第三季度实现营收7.73亿元，同比增长19.69％，净利润7282万元，同比上升14.44％。这延续了其上半年呈现的向好增长势头。前三季度共实现营业收入20.55亿元,同比增长14.81%;归母净利润1.95亿元,同比增长15.38%;实现扣非归母净利润1.16元,同比增长47.60%。在此前公布的半年报中，七匹狼今年上半年实现营业总收入12.82亿元，同比上涨12.06%，归属于母公司所有者的净利润1.22亿元，同比上涨15.95%。

　　基于这个势头，七匹狼在财报中预计，今年归属于上市公司股东的净利润变动区间在2.67-3.34亿元之间，与上年同期持平或同比增长25％。

　　对于七匹狼的稳定回暖，业内人士称，“七匹狼加大了库存清理力度，同时费用有所下降”“电商和针纺业务在报告期内增长较快，且主品牌在整个需求环境弱复苏的背景下有所回暖”……这是七匹狼进入2017年以来业绩增长的主要原因。

　　另外，公司实业与投资两条业务主线战略清晰,收购国际知名轻奢品牌KARLLAGERFELD对标增长迅速的轻奢设计师匹配品牌市场,协同效应值得期待，对公司实现“打造七匹狼(002029)时尚集团”的长期战略意义非凡。预计七匹狼2017—2018年分别实现净利润3.02亿、3.38亿元,同比增长13.2%、11.8%。

　　雅戈尔服装板块营业净利双增

　　近日，雅戈尔集团股份有限公司(以下简称"雅戈尔")公布了其2017年第三季度报告。据报告数据显示：年初至报告期末，雅戈尔实现营收73.83亿元，同比下滑29.81%；归属于上市公司股东的净利润为26.78亿元，同比下滑19%。其中，服装板块实现营业收入32.05亿元，较上年同期增长8.43%;净利润为4.3亿元，较上年同期增长33.05%。

　　从多品牌运营来看，主品牌Youngor实现营业收入27.01亿元，较上年同期增长7.54%；实现销售毛利17.29亿元，毛利率为64.02%；MAYOR、HartSchaffnerMarx等子品牌合计实现营收4.39亿元，销售占比13.98%，较上年同期增加3.59个百分点；实现销售毛利2.63亿元。同时，报告期内，线上业务实现营业收入9435.50万元，较上年同期增长26.92%。

　　从近几年雅戈尔前三季度的营业收入情况分析来看：2013至2017年以来，除2015年营收是有所增长之外，其他年份都是逐年下降的。对于2017年前三季度总营收的下滑，雅戈尔集团解释：主要原因为本期地产板块由于结转项目减少，致使营收和净利分别较上年同期下降44.76%、35.28%。

　　海澜之家前三季度营收超120亿元

　　近期，海澜之家发布2017年前三季度业绩报告，营业收入实现3.40%增长，净利润实现4.07%增长。

　　据悉，海澜之家围绕“国民品牌”这一战略目标，推进多品牌、多品类、管理型平台的运营，壮大产业规模并提高市场占有率，实现了经营业绩的持续稳定增长。公司保持“品牌+平台”的发展路线，正努力向管理信息化、运行智能化、产品品牌化、服务专业化的方向发展。

　　
自2017 年开始，公司在时尚生态圈的布局明显加快，在多个互补性领域选择优质标的进行投资布局，我们预计公司未来多品类多品牌有望持续延伸。下半年海澜开启了一系列品牌、品类与渠道布局：公司年轻化男装副牌HLA JEANS 与家居品牌优选生活馆亮相苏州，并陆续拓展门店，海外首家门店进驻马来西亚，未来更多年轻化时尚化副牌的推出、跨国界的渠道拓展将帮助海澜覆盖更广阔的消费群体；投资国内快时尚品牌URBAN REVIVO10%股权，双方优势资源有望协同补强，有利于加快时尚生态圈布局，结合海澜各子品牌与多品类的孵化，培育新盈利增长点，巩固行业龙头地位；投资中高端母婴品牌英氏44%股权，双方将有机会在品牌、渠道、产品等多方面实现互补合作，帮助海澜分享婴童市场的巨大红利；与阿里巴巴签署战略合作协议，布局新零售，分享阿里数据资源，为电商收入的快速提升奠定基础。

　　此外，平价定位与难以复制的供应商赊购+类直营模式仍是公司中期保持稳健发展的核心优势，账面资金充沛为后续多品牌品类布局提供持续保障。类直营模式保障终端运营高效透明，大众品牌市场集中度的上升将进一步提升公司整体市占率。

　　红豆股份净利润的高速增长

　　于今年年中剥离地产业务，以聚焦主业的本土男装龙头企业——江苏红豆实业股份有限公司（以下简称“红豆股份”），近日发布了一份为业界高度瞩目的三季报。财报显示，今年前三季度，红豆股份实现营业收入19.89亿元，与上年同期相比增长13.97%，归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，与上年同期相比增长495.67%，基本每股收益0.31元/股。

　　对于净利润的高速增长，红豆股份解释称，主要是出售控股子公司无锡红豆置业有限公司股权的收益（属非经常性损益），而扣非后实际经营利润1.17亿元，较去年同期增长40.12%，主要是公司男装销售增长而增加的利润。

　　东吴证券分析师马莉曾表示，自2010年红豆股份启动男装经营模式转型以来，在零售管理、供应链组织上逐步强化升级，并于2014年正式确立零售端联营、供应端赊购的新型业务模式。新模式确立以来，公司品牌服装业务进入了良性增长轨道，并逐步带动红豆体系其他服装品类业务线经营业绩逐步好转，这样的经营成果也坚定了公司聚焦主业的信心，而从经营数据上可以看出，红豆股份的品牌服装主业的竞争力及盈利能力正在逐步强化。

　　业内观点也认为，目前红豆集团旗下、上市公司以外仍有内衣、羽绒服、童装、床品、外贸等服装类资产，未来随着集团对于四大业务板块定位梳理进一步推进、资源整合逐步显效，上市公司服装业务实力有望得到强化。

　　报喜鸟亏损减小业绩持续承压

　　本土高档精品男装品牌——浙江报喜鸟服饰股份有限公司（以下简称“报喜鸟”），近日发布2017年前三季度业绩快报，数据显示，报告期内，报喜鸟实现营业收入16.84亿元，与上年同期相比增长25.26%，归属于上市公司股东的净利润亏损3214.93万元，与上年同期相比增长68.10%。

　　对于报告期内净利润变动的原因，报喜鸟解释称，主要系旗下品牌HAZZYS、恺米切、lafuma和宝鸟职业服销售增长所致。然而，报喜鸟在其业绩公告中也披露，预计2017年度归属于母公司的净利润将达到3000万元，与上年同期相比扭亏为盈，公司坦言，随着品牌运营管理能力提升、市场网点结构优化，公司主要品牌收入实现增长，加之上年公司已对商铺及参股公司的股权做了全面测试和减值计提，本年度该部分减值计提发生额减少。

　　业内认为，报喜鸟自2013年以来受男装行业调整以及终端零售不佳、渠道更迭等影响收入、净利承压，收入波动较大，净利润自2016年二季度出现亏损。2017年以来收入端略有好转、呈现双位数增长，净利亏损幅度有所减小。期间公司推进了全品类私人定制业务、通过智能化生产可实现私人定制服装的大批量生产，但目前行业零售不佳背景下对业绩贡献不大。