海澜之家在多元化发展上的步伐迈得越发积极了。11月9日，海澜之家股份有限公司（以下简称“海澜之家”）公开发行30亿元可转换公司债券，募资将用于多项业务的发展。近年来，海澜之家凭借越发年轻化的营销攻势以及“轻资产模式”，不仅门店数量大增，品牌布局从原本仅有的男装跨界到了女装、童装、家居等领域。

　　不过，伴随着海澜之家的持续扩张，一些隐忧和风险不断暴露出来。服装行业观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄指出，海澜之家的业绩增长速度正在放缓；“轻资产模式”推动门店快速复制之际，遭到了供应商和加盟商的诟病，也带来了高库存；扩张门店能够解决一些库存问题，但店铺发展容易出现瓶颈。

　　为此就相关问题致电海澜之家并发去采访函，截至发稿，记者并未收到相关书面回复。

　　86.75亿元库存

　　11月9日，海澜之家发布公告称，公司将发行价值30亿元的可转换为公司A股股票的可转换公司债券，募集资金主要用于产业链信息化升级、物流园区建设及爱居兔研发办公楼建设。爱居兔为海澜之家旗下的女装品牌，近年来，海澜之家为寻求新的利润增长点，逐步加大了女装业务的投入。2017年1~9月，爱居兔营业收入同比增长76.96%，位于各品牌增长之首。

　　实际上，海澜之家早已显现出探路多元化布局的野心。今年下半年，海澜之家持续在女装、童装、家居等业务方面加大力度，包括对快时尚品牌UR的1亿元增资，收购英氏婴童用品有限公司44.0039%的股权以及开设了4家HeilanHome优选生活馆，售卖各类生活杂货以及时尚家居用品等。

　　而门店扩张的步伐也并未放缓。记者了解到，2016年底，海澜之家集团共有门店5243家，截至今年的6月末，海澜之家集团门店总数已经达到 5491 家。面对大规模的开店，海澜之家则出现了增速降低的信号。今年上半年，海澜之家营收与净利润分别实现6.38%和5.77%的增长，2016年营收与净利润分别实现增长7.39%和5.74%，这两个数据在2015年则分别为28.3%和24.35%。

　　事实上，门店扩张带来的库存积压，成为了困扰海澜之家发展的主要问题之一。来自海澜之家的财报数据，2015年其存货为95.8亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。2016年其存货下降至86.32亿元，但是期内存货周转天数为316天，较上年增加了18天。而在2017年上半年，海澜之家的存货已经超过上一年总和，达到86.75亿元。

　　UTA国际品牌投资管理有限公司总裁杨大筠告诉记者，服装企业在品牌发展初期，营收增长主要是依靠早期品牌门店的扩张，海澜之家以及旗下男装品牌的规模已经发展到了一定的程度，增长的空间比较有限，增速也已经放缓，而发展女装爱居兔品牌，是为了谋求新的利润增长点，预计这个品牌的门店扩张仍在持续。

　　“轻资产模式”待考

　　除了持续扩张带来的库存积压，海澜之家力推的“轻资产模式”也为高库存埋下了隐忧。

　　海澜之家董秘许庆华较早前接受采访时曾表示，海澜之家目前实行轻资产的运作模式，将生产环节和大部分销售渠道外包，自己的经营重心则放在品牌建设、渠道运营和供应链管理上。海澜之家在此前接受本报记者采访时透露，海澜之家位于无锡新桥镇的总部并没有一家制衣工厂，没有一套制衣设备和一名制衣工人。海澜之家目前已整合了国内250多家服装生产商的产能资源。

　　许庆华还表示，与目前服装企业向供应商的买断式采购模式不同（即使商品滞销也不能退给供应商，采购的过程也是存货风险由供应商向品牌商转移的过程），海澜之家采取的是主要以零售为导向的赊购与滞销商品可退货相结合的模式，采购时约20%的产品为买断，其余均为代销。

　　对于海澜之家的管理及扩张模式，程伟雄分析，所谓的“轻资产模式”可以这样理解，海澜之家作为品牌商，提供品牌和管理；加盟商不需要交加盟费，只需要提供租金、店铺的装修费（包括硬件装修和软件装修）以及相关运营费用，不必参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均委托海澜之家负责；供应商则是负责提供商品。其实就是三者分成的关系， 海澜之家与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险，商品实现最终销售后，加盟店与海澜之家根据协议约定结算公司的营业收入。这一模式下，海澜之家更多的作用在于整合了供应商和加盟商的资源，好处在于统一了品牌、系统、管理、价格以及配送等。

　　“租赁门面、销售由加盟商出资，建厂生产由供应商负责，海澜之家需要负责的仅是中间的品牌宣传和平台运作，将整条产业链的大量资金需求分散给了成千上万的加盟商和供应商。海澜之家在这样的轻资产模式下一步步发展起来，后来借壳凯诺科技登陆资本市场。”杨大筠说。2014年4月3日，凯诺科技发布变更证券简称公告，公司名称“凯诺科技股份有限公司”变更为“海澜之家股份有限公司”。

　　不过，该“轻资产模式”在推动门店快速扩张之际，也受到一些诟病。程伟雄表示，控制住上游的“产品企划和品牌管理”，下游的“供应链管理和营销网络管理”，中间部分的“产品设计、成衣生产、运输配送”环节则被外包出去后，海澜之家相当于是一个找厂家贴牌生产、打通服装产业链上下游的角色，在扩张成本和路径上自身承担的风险大为减少，其库存风险被转嫁给了众多上游供应商。

　　“随着海澜之家不断做大，供应商如果都去承担库存的话，很可能会把供应商给拖死了。具体来说，初期的时候供应商可能会有冲劲，因为投入的成本少，但是规模扩大至成千上万家门店的时候，很难有供应商愿意出几千万甚至上亿元拿货，这就导致海澜之家必须自己出资买货，因此采购成本不断增加，库存也会进一步加大。”程伟雄说。

　　对于加盟商而言，程伟雄认为，加盟商不承担存货滞销带来的风险，海澜之家与供应商签订滞销商品可退货条款，也不承担尾货风险，容易造成加盟商、海澜之家运作平台对产品滞销不敏感，进而可能漠视消费者的需求、服装质量和款式。为此，记者致电了上海一海澜之家加盟商，对于海澜之家当前轻资产模式，以及加盟模式的改变，他并不愿意多谈，“自己是生意人，与海澜之家有生意的关系。”另外，记者就相关问题致电海澜之家加盟部，相关工作人员表示，现在海澜之家不再招商，对加盟的细节问题并未透露。

　　与此同时，我国服饰行业的竞争正在日趋激烈，国内外品牌的竞争压力将持续加大。“在服装市场上，现在跟风海澜之家经营模式的品牌越来越多，可替代的品牌在逐步增加，消费者可选择的空间也不断加大，这给海澜之家的销售造成了冲击。为此，海澜之家不得不需要更加警惕。”杨大筠说。