一、产能增速放缓，供给改善明显

　　行业产能增速放缓，开工率底部回升。受 2011 年行业高景气刺激，涤纶长丝行业产能大规模投放。过快的产能增速使行业进入了漫长的调整期，产能扩张速度也逐渐趋缓。据统计，2006-2016 年涤纶长丝产能增长 137.8%，年复合增速达 9.1%，2016年我国涤纶长丝产能为 3,527.0 万吨/年，仅同比增长 3.6%，预计 2017、2018 年我国涤纶长丝新增产能分别为 203 万吨/年、180 万吨/年，增速分别为 5.8%、4.8%，考虑到企业具体投产进度，预计新项目当年实际产量小于产能规划，对供给端影响更为有限。受益于行业部分产能出清，2014 年起涤纶长丝开工率触底回升，2016 年开工率达到71.9%，2017 年上半年涤纶长丝平均开工率为 73.6%，同比增长 1.7 个百分点。

图1 涤纶长丝产业集中度（CR4）

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　　行业持续洗牌，成本较高的中小企业和切片纺企业逐步退出市场，龙头展开横向并购，扩充产能，未来行业集中度将进一步提升。

图2 熔体直纺涤纶长丝吨毛利高于切片纺吨毛利

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图3 国内切片纺企业陆续退出市场

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　　涤纶长丝价格与油价高度相关。涤纶长丝产业链属于原油相关产业链，其产品价格与原油价格呈现一定正相关关系。2014 年下半年开始，国际油价剧烈下跌，涤纶长丝的格从 2014 年 7 月的 11,250 元/吨直降到 2016 年 1 月份的 7,500 元/吨左右，降幅达33.3%。2016 年原油价格触底回升，涤纶长丝价格逐步恢复到 10,000 元/吨左右。

图4 原油价格与涤纶长丝及其原料价格走势图

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图5 涤纶长丝价格价差走势图

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　　涤纶长丝吨净利回升明显，未来盈利中枢有望继续向上。供需关系是决定涤纶长丝盈利能力的核心要素。据数据，判断涤纶长丝消费量增速超过产能增速，供需关系改善，价差和盈利水平有望持续提升。

图6 涤纶长丝供需关系有所改善

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