2015/16年度开始连续两个年度的储备棉轮出工作取得了极大的成功，一方面弥补了市场缺口，避免了市场过分炒作价格；另一方面内外联动的定价机制很好的降低了纺企用棉成本，刺激下游消费。2018年3月12日，新一轮储备棉轮出即将开始，郑棉行情也将围绕“储备棉”来炒作，现从多方面将三个年度储备棉轮出情况进行对比，以此来谈论2017/18年度储备棉轮出开始后可能出现的行情走势。

　　供需缺口回归 社会库存丰富

　　2017/18年度储备棉轮出前，国内供需缺口为163.3万吨，为近三年来的最低。国际整体处于供过于求阶段，全球供过于求41.7万吨，除中国以外地区供过于求215.2万吨，均为近三年来供应最宽松阶段。

　　与此同时，社会库存合计455万吨，为近三年以来的最大值。其中商业库存391万吨，工业库存64万吨，均为近三年最高。从近三年大背景来看，2017/18年度储备棉轮出所处的大环境最为宽松。

　　连续两年的储备棉轮出后，我国储备棉库存量大幅降低。尽管国内储备棉库存大幅减少，但总量还是超过我国2017/18年度的供需缺口。在2017/18年度储备棉轮出之前国库中约有300多万吨新疆棉，200多万吨地产棉，也就是说，仅新疆棉的量也足以弥补2017/18年度我国供需缺口，故2017/18年度我国棉花价格不存在大幅走高的动力。

　　投放工作顺利 价差有律可循

　　美棉未点价合约数量居于历史高位使得ICE期棉价格不断冲高，加之利好的出口数据等因素的支撑，2月26日ICE期棉主力5月合约突破82美分/磅，Cotlook A指数也走高至91.1美分/磅，目前国内市场3128B价格指数约为15683元/吨，据此可算出2017/18年度储备棉投放的竞拍底价约为14975元/吨。

　　由于2015/16年储备棉轮出时间延迟继而引发市场产生较大波动，其储备棉价格涨幅约为15.84%。2016/17年度储备棉公检充足、出库顺利的前提下，储备棉成交价格较为稳定，波动幅度仅为1.34%。2017/18年度储备棉公检工作于2017年12月展开，足以保证2017/18年度储备棉轮出顺利进行，由此我们与2016/17年度储备棉轮出情况来进行对比。
2016/17年度储备棉轮出的整体情况如上面四幅图所示，在长达6个月的轮出期间，“郑棉主力合约收盘价”的走势和“储备棉轮出底价与郑棉主力合约价差”的走势呈现负相关的关系。

　　也就是说，当储备棉竞拍底价与郑棉主力合约收盘价价差过大时，郑棉主力价格将会回落。从上图2可以看出，郑棉主力在储备棉轮出初期出现了比较大的回落，而此时储备棉竞拍底价贴水郑棉主力合约收盘价1072元/吨，3月31日储备棉竞拍底价升水郑棉主力合约收盘价636元/吨后，郑棉主力合约出现了持续性走高。8月11日至8月29日期间，郑棉主力合约整体走势相对稳定，此时储备棉轮出底价贴水郑棉主力合约收盘价为500-900元/吨。

　　距离2017/18年度储备棉轮出仅剩下不到两周的时间，国内现货3128B价格稳定，无较大变动可能，同时ICE期棉由于未点价合约数量仍居于高位，故出现大幅走低的概率较低，由此推断储备棉竞拍底价出现较大幅度变化概率较低，目前推断储备棉竞拍底价的范围约为14900-15000元/吨。与此同时，国内郑棉主力1805合约2月27日收盘价为15190元/吨，二者价差约为-290-（-190）元/吨。

　　价差仍有修复空间 郑棉稳中有升

　　2017/18年度国内市场供需缺口较小，且储备棉轮出前期准备工作充分、经验丰富，理论上整体价差变动相对2016/17年度要减小。对比2016/17年度储备棉轮出的情况，-290-（-190）元/吨的价差属于相对合理的范围，即郑棉期货市场并不存在走低的压力，故对于郑棉合约来说，在储备棉轮出开始时，下跌空间十分有限。上方调整的空间约为210-610元/吨，故郑棉主力合约的压力为约为15400-15800元/吨之间，若出现极端行情，应及时把握操作机会。

　　由于ICE期棉5月、7月合约未点价数量较多，故在储备棉轮出初期ICE期棉出现大幅下跌的概率相对较低，由此支撑竞拍底价，对于有用棉需求的企业来说，应及时对比三个市场资源情况，保持随用随买态度，不建议在轮出前期囤积大量储备棉。