进入2017/18年度以来，国内市场保持供过于求的整体格局。随着新花逐渐上市，价格高企引发销售滞后使得整体矛盾进一步激化，郑棉期货价格不断走低，逼近14500-16500元/吨震荡区间下沿。进入2017年的最后一个月，市场对于供应宽松的影响已基本消化，市场热点也在逐渐发生转变。

　　多重利好支撑美棉向上突破

　　印度地区爆发大面积棉铃虫虫害，印度方面已将本年度棉花产量下调至637.5万吨，远低于此前预计的680万吨。同时印度行业预计本年度印度棉花出口量将降至102万吨，与2016/17年度基本持平，较之前预计的127.5万吨减少20%。

　　根据美国农业部11月份的月度供需预测报告显示，2017/18年度全球供过于求的量为48.1万吨，印度地区由于病虫害将本年度产量下调约42.5万吨，这样全球供求格局将发生较大变化。目前应关注12月份美国农业部月度供需报告中的变化。

　　与此同时，美国新花质量以及美棉出口也在支撑ICE期货价格。11月17日美棉分级检验报告显示，11月9日至16日期间美国德州地区共检验棉花12.7万吨，平均马值为3.7。此前当地马值周度检验从开始的4.5逐步下降，前一次报告的平均马值为3.8。此消息使得市场担忧新花质量问题，ICE期棉主力3月合约上破70美分/磅。

　　上周五公布的周度出口销售数据显示，截至2017年11月16日，2017/18年度美国累计净签约出口棉花222.4万吨，其中陆地棉签约量为212.5万吨，累计装运棉花48.8万吨，陆地棉装运率22.17%。皮马棉签约量为9.9万吨，装运1.7万吨，装运率为17.35%。同时印度调低出口量将加大美棉出口数据。ICE期棉主力3月合约站稳72美分/磅，期价最高探至72.08美分/磅。

　　国内市场底部初现　远月恐将震荡走强

　　与国外如火如荼的上涨态势形成了鲜明对比的是国内市场的八连阴行情。自11月14日国内市场展开新一轮下跌，到11月23日期价最低探至14820元/吨，郑棉CF1801合约连收8阴，期价整体跌幅达到440元/吨。

　　前期主导下跌的原因就是巨大的社会库存以及新花销售压力，加之2018年储备棉轮出政策公布后，更加大了新花销售的压力，两种因素相互叠加使得国内市场特别是CF1801合约反弹乏力。随着11月合约交割结束，CF1801合约转变为近月合约，郑棉期货市场也将逐渐展开移仓换月。

　　国际供应格局悄然发生转变也将会对国内产生不小的影响。首先，内外棉价差回归，减少对国内市场的压力。截至上周五，国内外期货盘面价差已回归至2980元/吨，按照历史规律，国内外价差的合理水平为3000-5000元/吨，而目前价差相对较小，国内市场压力减少，后期跟随上涨弥补价差需求；其次，内外棉纱价差回归，减少进口棉纱对国内市场的冲击。随着国外棉价的跳水，进口棉纱价格已由升水变为贴水国内棉纱价格，这使得进口棉纱量出现增加，2017年9月我国进口棉纱合计167400.85吨，为第二个月连续上涨。随着国外棉价反弹，进口棉纱的价格优势也将逐渐失去，进口棉纱对国内的冲击减少。最后，进口棉纱量得到控制后，国内消费量得到保证。根据国内数据，十月份我国新疆地区新花加工量为154.25万吨，若不算内地新花加工量，我国十月份的消费量已萎缩至55.04万吨。后期进口棉纱量对国内冲击下降，那么我国的消费量也将逐渐回归。

　　供应宽松，消费量萎缩，市场基本处于谷底了。虽然国内市场目前并没有出现好转的迹象，但是后期很难再度出现更加恶化的情况。国内供需缺口存在，社会库存将逐渐消化，下游棉纱向上游传导需要时间，但期货市场将领先一步反应出来。美棉率先发力突破70美分/磅整数关口，郑棉也将跟上，只不过CF1801合约显然是来不及了。郑棉1801合约的主要矛盾仍然受制于短时间内供应宽松，而利好将会在远月体现。