昨天晚上，美棉期货终于在技术意义上确立了此前84.5平台的突破，关于美棉的逻辑其实我在本号的第二篇文章就已经写过，美棉的逼未点价合约就是整年度的逼，为什么？一方面未点价合约对应空单的仓单问题是整年度的缺口，因为未点价合约的数量足够大，也就是意味着空单足够多，另外就是能交的货太少，很明白就是明确的逼仓行情，另外一方面，本年度从去年11月开始的上涨，是几个合约一起上行，多头费同样的力气，而且未点价合约不少都在不断移仓，不认输，多头怎么可能罢休呢？所以很明白，最终本年度的决战是7月，因为未点价合约退无可退，而7月结束就是国际年度的结束，本年度的良好多方掌控局面也就结束了。而盘面的确认，就意味着笔者本年度的整体逻辑判断体系的符合判断。接下来就是多方战术层面的问题了。

　　就7月合约而言，实际昨天是出现了较大幅度的减仓，这也意味着这应该是最后的收官了，因为此前笔者也说过，这样空头被牢牢咬住的场面，最终结束必定是减仓大涨，空头割肉。当然现在这个减仓还远远不够，得到确认则大概率引发更多的砍仓盘，越减越涨，上方空间就看啥时候砍到多方开始撤退了，当然因为投机多方接货的基本没可能，为什么？因为下年度预期比本年度差，12月价格比7月低，然多头有什么底气拿货到下年度去，所以空头砍仓到一定程度，基本只剩准备交割盘的时候，多头肯定是能逃就逃，所以结束后7月的回落是可以预见的。

　　但下年度的合约呢？不一定就会有很大的回落，因为一方面因为中美之间承诺大量从美国进口农产品，这是利好，但这个利好真正利好之处在于美国美棉的供给产量是有限的，300-350万吨的产量基本是常态，中国17年进口50万吨，如果再多进口50万吨，也就是意味着美棉剩下200多万吨，但当前下年度未点价合约已经有10万多张了，这意味什么？意味着稍微不注意，或者天公不作美，这些未点价合约又会重蹈今年的覆辙，点价交易固然方便多多，特别价格下跌的趋势中，但是没研究清楚这个东西，那么多人盲目的去签约，不被套才怪了，与金融相关的市场从来都是明白人赚糊涂人的钱，这里也不例外，10万张，如果被套了，需要多少资源？220万吨！这么一算，非常，非常容易再度出现类似本年度的状况，何况中国到底进口多少不知道，但哪怕协定多进口50万吨，尽管中国部分进口也在未点价合约中，但已经到了美棉供给平衡点附近了，足以让众多未点价合约被套的不要不要的，而且在国内预期已经炒起来的明年，可能行情对未点价合约来说比今年更加具有灾难性。而且从技术上来说，最近的指数突破，12月合约其实是最先突破出来的合约，最先突破足以说明问题，最强，这样的趋势中，回调肯定有，但完全看不到转势的迹象，这是农产品，周期一来，都是以年计数的。所以还是提醒下年度的未点价合约继续小心，更加小心。如果看好下年度行情，直接定价。原本从基本面的常规路径来说，我也是看12月合约偏弱的，7月结束12月大概率要回调一波，但中美之间农产品这个问题是一个巨大的基本面改动，结合未点价合约规模一看，就完全不一样了。

　　谈到这里，既然讲到基本面改变的问题，之前几天也有人让我说下棉花需要注意的要素，我也借此大致说说。其实对于基本面研究而言，供需关系肯定是核心，如果世界上只有5个人，3个苹果能卖出高价，而7个苹果价格相对较低，这是谁都知道的。这两天也看到不少梳理棉花上涨逻辑的文章，但都是事后文章，现在能把各种数据各种环节写的详详细细，但事前的文章有几篇？

　　所以问题是招式就这么两招，但为啥用的人不同，效果完全不一样？因为理解程度不一样。棉花的供需其实非常明白，供给的方面，主要就是产量，社会库存，包括商业库存和工业库存，进口量，另外就是国储的抛储。这些非常明白，但问题是怎么去评估这些东西，这些东西能得到的数据，都有数据提供者的偏向在里面，无论是有意无意，都需要自己去评估。产量就不用说了，其实各种调研，去田间地头看看棉苗棉株生长情况，你能看出来棉花单产？整体产量？基本面没戏，能看几亩田，另外去调研的都是从来不下地的人，能清楚这长势，能最终单产多少？何况还有天气，田间管理等的影响。所以产量里面，最终相对靠谱的，还不如看新疆的加工检验量，这个是相对官方的，而且因为补贴利益原因，所以只要在国家补贴线下方，最靠谱的数据。影响这个产量的就看中间的问题了，田间管理很重要，但最终的种植面积影响更多的还是直接的利益，价格。种下去了，那就是看天气了，今年天气这么炒，不是因为今年的天气多么异常，新疆的天气因为地理位置的原因，每年都有一些异常天气，我们一直在这个市场里面的，多多少少都有听说，但今年这个时间点敏感，所以才引起这么多炒作。

　　另外这个产量问题还有内地，内地因为补贴不确定以及相对收益较多的原因，所以实际种棉积极性很低，但多少还有些留下来，但具体多少，谁也说不清楚，有说50万吨，有说100万吨的，这个是个黑箱。所以在以上逻辑的情况下大致的评估就可以了。

　　再有就是社会库存，社会库存现在大家用的比较多的是某网的数据，但这个数据一定准确？很难说，就全国那些监管库的汇总就是全部了么？库存其实本质上是跟随价格波动的，价格涨，这个蓄水池是扩张的，价格跌，这个蓄水池就容易收缩，很简单的道理，但看你在具体用的时候怎么去完善了。

　　进口量，这个一直有些问题，进口量一般来说是到港量，但没有清关就没法使用，所以实际上进口量严格意义上不能直接用在消费的评估上面。另外进口的不确定性在于配额，配额这个东西是政策性极强的东西，下年度的博弈中，这个也是较大的风险点，配额是否继续按现在执行，是否放量，或者放开？

　　最后就是国储的问题，国储这个东西有很大的不确定，其不确定性在于当它是比较充裕的时候，其实它是由市场价格决定的，但同时有时候它又有很大的国家意志体现在里面，市场就是这样，当有些东西体现个体的意志的时候，就容易出难以判断的东西，就是所谓的黑天鹅，不过一方面，国储是个出水口可控的蓄水池，另外当国储量逐渐缩减的时候，整体的威慑力就会下降，这是绝对的。

　　然后是需求的问题，需求的问题更加说不清楚，表面上表现出来的对需求量至少有几部分，但归结起来，就是纺企的消耗，但纺企的消耗也有很多组成，可能是贸易商的囤货需求，也可能是坯布厂的原料库存，也可能是坯布厂的消耗，还可能是纺企自身的产品库存，所有的所有，都不是一成不变的，跟什么有关系，跟人性，跟价格。另外还有替代，替代主要是化纤，还有进口纱，但总体来说，消费这个东西非常虚，弹性极大。

　　以上是国内棉花的关注要素，国外的暂且先不谈，但国内的仅仅是这些么？当然不是，市场的氛围也很重要，宏观的环境也很重要，比方这几天商品多数回调，棉花再强，也总有不少的空头增仓进去，实际上期货因为持仓的不断增加，也对现货影响越来越密切，从数据来看，郑棉的持仓已经达到120万手，创历史新高，而持仓量巨大，就容易使得期货市场的一些问题影响现货，因为期货越多，实际意义上是一旦交割，需要的资源越多，蓄水池效应也就越大，影响自然就大了，把期货市场比作一个主体，当这个主体掌握一万吨棉花，和掌握一百万吨棉花，影响力肯定不一样。

　　所以综合以上说的，好吧，其实我啥也没说，因为上面这些要素每一样都没有明确的判断标准，所以其实这些东西都不是最难的，难得是综合的衡量，难得是主要矛盾的抓取，这些东西甚至我一个同事刚进公司没几天就全部能列出来，但列出来就会判断了么，当然不是。就好像一年前吧，在杭州水博园听过付海棠付大佬的发言，当时也是讲棉花市场，当年棉花也是较大的行情，当时我和还是新人的同事一起去的，就开玩笑说，虽然付大佬数据都感觉十万八千里的，但是人家逻辑对啊，人家就是这么大刀阔斧，大巧不工的干进来了，而且一打一个准，这就是境界。主要矛盾才是关键的。

　　所以我想说的是，其实数据都只是工具，没有绝对的真相，但要懂得去用数据构架一个判断体系，这个体系类似于一个行情运行的模拟系统，如果贴合的好，那这个系统就是成功的，否则就是失败的，这个判断体系，仅仅基本面的东西是不够的，宏观氛围，技术分析代表的资金情绪，都是重要的，对基本面也有这深刻细微的影响。之前看到一篇文章，说现在大多数人是低品质勤奋，古人说，世间有一种人懵懵懂懂任意去做，全不解思维省察，也只是个冥行妄作，大致说的就是这么个意思，我觉得行情判断是要讲方法的，抱着基本面的那些要素，一个个费死劲去细究，也不见得有啥成果，容易只见树木不见森林，行情判断最终是要去做的，所以行情判断准确与否就成了这个体系成功与否的标准了，行情判断需要放低姿态，开放内心，能有帮助的都吸收进去，这样才能成长，才能进步。

　　当然有人说，你写的有些话扎心了老铁，太过直白，我倒想说，我辛辛苦苦写出来，其实就是自己经验写出来，分享而已，我无意于讨好任何人，也无意于指责任何人，说实话，费心思写这么篇文章何苦呢，我只是秉着本心，实话实说，能写的也是所当前阶段和当前境界想到的悟到的，如果看了觉得不舒服的不看也无所谓，也说明还没完全开放内心接受一些另外的可能性。我也不一定对，我是实用主义者，信奉阳明先生的知行合一，努力在棉花研究交易上做到知行合一，虽然因为公司平台此前不允许棉花交易，我也没太好的平台做多大规模，只能以自己账户量力而行，但依然在做这样的努力。开放心态，接受符合自己本心的东西，本心不带私欲，不滞执念，此心不动，随机而动。