H&M 持续的清货促销并未能撼动母公司Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 高达40亿美元的存货，该全球第二大服装零售商在出现连续四个季度的盈利跌势后，表示需进一步割价去库存。

　　Morgan Stanley 摩根士丹利分析师Geoff Ruddell 在研究报告中指出该集团的高强度促销至少还要维持几个季度。周四早盘Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 急挫最多4.6%至128.38瑞典克朗，随后在管理层信心下迅速收复跌幅，并在午盘录得5%的最大升幅。

　　Hennes & Mauritz AB 首席执行官Karl-Johan Persson 则在财报后电话会议上表示，虽然上半财年比设想更具挑战，但表现将逐步改善，下半财年会比去年同期更强劲，然而集团对全年营业利润有所提升的既定预测则变得更难实现。

　　截至5月底的二季度税后利润同比减少22%至60.12亿瑞典克朗，差过市场预期的62.8亿瑞典克朗。净利润也大跌21.3%至46.38亿瑞典克朗，而FactSet 的综合预期为47.4亿瑞典克朗。

　　本月中集团已经率先披露季度含税销售按当地汇率计算持平于去年同期，不及市场预期的0.5%增长，但比一季度下跌1.7%有所改善，也在连续下跌两季后维持了稳定。然而考虑到过去12个月该集团净开设了303间门店，便不难推算出极为疲软的同店销售。

　　与此同时，最大竞争对手、Zara 母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团的全球销售按当地汇率计算在2-4月的一季度同比上升7%，二季度上半季的升幅更扩大至9%。

　　Hennes & Mauritz AB 指出向新物流系统的必要过渡短暂阻断了美国和法国的新品到货，也减慢了意大利和比利时的线上业务，使这些主要市场的销售和利润均受影响。

　　毛利率同比下降100个基点至56.1%。截至5月底的存货按年上涨13.0%至363.33亿瑞典克朗，约合40.4亿美元，也比截至2月底的349.59亿瑞典克朗进一步增加3.9%，占过去12个月税后销售的18.2%，去年同期和上季的占比分别为16.1%和17.6%。

　　管理层已设定2019年把存货占比压低至12%-14%的目标。Berenberg 分析师Michelle Wilson 指出该集团库存严重积压的情况已经来到第七个季度，暗藏的问题需要长时间才能解决。

　　上半财年Hennes & Mauritz AB 的含税销售总计1,140.17亿瑞典克朗，按年微升0.8%，税后销售微跌0.2%至981.65亿瑞典克朗，按当地汇率计算则维持持平。期内集团十大市场中，按当地汇率计算八个欧洲国家只有英国和丹麦取得轻微增长，最大市场德国、意大利和第二大市场美国都录得中个位数跌幅，法国更大跌10%，而第五大市场中国有2%的增长。

　　截至5月31日，该集团的H&M、COS、Monki、& Other Stories 等九个品牌在全球69个市场设有4,801间门店。过去一年管理层在加速重组H&M 销售网络的同时，也推出了中档品牌Arket 及折扣零售商Afound 两个新零售概念。

　　中期财报显示全年的关店目标从170店下调至150店，Karl-Johan Persson 解释是因为部分门店获得较优惠的租约，新店计划维持为390间，意味着全年会净增240间门店。

　　尾盘Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 的升幅缩窄至1.8%，报137.1瑞典克朗。截至周三收盘该股在2018年累计下跌了20%，自2015年初创下历史新高以来更蒸发了2/3的市值。而拥有更灵活高效供应链且更早整合线上线下业务的Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团今年至今为止累计上升3%。

　　H&M 创始人的儿子、Hennes & Mauritz AB 主席Stefan Persson 在今年头五个月通过控股公司Ramsbury 斥资64亿瑞典克朗、约合7.28亿美元在公开市场多次吸纳共计约5,300万股Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 股份，将Ramsbury的持股比例提高至44.5%。加上其妹妹Lottie Tham 和家人所持有的5%股份，集团创始家族的持股比例达49.9%，投票权约75%，因此引起该家族将集团私有化的猜测。

　　Stefan Persson 上月抛售瑞典科技公司Hexagon AB (HEXAb.ST) 股份套现逾20亿瑞典克朗、约合2.27亿美元后，传闻进一步发酵。本月中他出席新品牌Afound 在斯德哥尔摩开设的全球首店时，表示私有化传闻从集团上市以来不断翻炒，强调家族增持与传闻毫无关联。

　　RBC Capital Markets LLC 加皇资本市场分析师Richard Chamberlain 指出该集团的同店销售已经连跌三年，二季度同店销售估计比去年同期进一步下跌4%-5%，持续倒退的盈利能力可能会迫使董事会削减今年或明年的股息，他推荐“卖出”该集团股票。

　　也有投资者提出了对Stefan 的儿子Karl-Johan Persson 能否带领H&M 开展数字化改革和集团复苏的质疑。他今天对分析师表示，若2019年Hennes & Mauritz AB 不能取得比今年更强劲的业绩，他会感到惊讶。