8月27日晚，恒逸石化发布中报，预计前三季度归母净利为22.01亿元至24.01亿元。

　　折算后，公司三季度盈利可达到11亿元至13亿元，这相当于上半年利润总和，较上年同期增长区间在141%至185%左右。

　　恒逸石化三季报的预增，离不开7月以来暴涨的PTA价格。如今，这一趋势仍在延续。8月28日，PTA期货主力1901合约再涨4.9%，创下2013年9月份以来的新高，即将于下月交割的1809合约，则在期、现价差回归的作用下，上涨了5.62%。

　　“通过跟踪PTA生产利润可以看出，其变化趋势与PTA价格呈现明显正相关关系。”卓创资讯PTA行业分析师王珊28日介绍称，根据原料PX、税费等成本核算的利润结果显示，28日PTA每吨利润为1547元，达到2014年以来的最高水平。

　　恒逸的“底气”

　　“2018年PTA供需结构整体大幅改善，行业进入景气周期。”恒逸石化中报指出。

　　不过从上半年利润数据来看，其增幅相对有限，仅从2017年同期的8.52亿元增长至今年的11.01亿元，同比增幅不过29.33%。

　　上半年PTA涨幅不大，便是其中原因之一。据21世纪经济报道记者统计，2017年1-6月PTA主力连续合约加权均价为5246元/吨，今年同期为5663元/吨。

　　但进入7月下旬后，人民币贬值、原料PX上游检修等因素，为PTA带来了难得的上涨机会，价格开始飙升。

　　7月18日至今，PTA主力合约结算价便从5872元/吨上涨至7778元/吨，而现货价格涨幅更高。

　　“今天成交的，下周前交货的价格是9350元/吨，较期货盘面上的近月合约仍然处于升水状态。”王珊介绍称。而一周前，她接受记者采访时，PTA现货报价尚不过8800元/吨。缘何PTA现货涨势如此凶猛？

　　今年5月，招商证券石化团队曾指出，2018年将首次成为PTA产能“零增长”之年，寡头态势已经凸显，具体体现在对行业的影响力和控制力明显增强。

　　彼时给出的产能数据显示，国内PTA有效产能前五位企业，产能占比为68%。其中，逸盛系（恒逸、荣盛）合计有效产能约占全国总产能的27%。

　　虽然作为生产企业，但逸盛石化却开始从市场回购现货。

　　本报《PTA期货火爆调查：期、现价差千元 下游“改行”卖原料》曾指出，恒逸石化与荣盛石化（002493.SZ）的联营企业逸盛石化，7月下旬曾以每吨200元至300元的加价幅度，向市场回购PTA现货。

　　而PTA这个行业的最大的特点便是，市场供给80%是合约货，20%是现货。彼时，市场供应本就偏紧，再遇逸盛石化回购“挺价”，PTA现货价格自然一路走高。

　　需要指出的是，江浙企业普遍具备丰富的期、现跨市场操作经验。若拉涨现货的同时，做多PTA期货，便会出现“两头”盈利的情况。

　　“本轮PTA期货的上涨呈现出，现货升水拉动期货上涨的特征。”中大期货研究院商品期货部负责人张灵军28日评价称。

　　PTA涨价带来的直接好处，便是企业经营能力的提升。据王珊测算，今年一季度PTA毛利润均值为213元/吨，二季度均值为68元/吨，7月初至8月28日期间已增长至469元/吨。

　　正因于此，恒逸石化才有了预计三季度“11亿元至13亿元”利润的底气。

　　价差“拐点”或至

　　火热的PTA行情，吸引了大批机构调研。

　　8月23日，荣盛石化发布的“投资者关系活动记录表”显示，包括券商、保险、私募在内的数十家机构到公司调研。

　　其中提及的一个问题便是，7月至今PTA价格暴涨，下游长丝跟涨，在这种情况下，怎么计算出三季度预计0-20%的增速？

　　相比之下，恒逸预计的前三季度利润增幅为62.91%至77.72%。显然，各家机构对荣盛预计最高20%的增幅并不满意。

　　对此，公司回应称，公司是拥有“燃料油、石脑油—芳烃—PTA—聚酯—纺丝—加弹”一体化完整产业链的公司，PTA价格上涨，下游长丝跟涨，对公司形成一定的利好，但公司是根据整体业绩进行预测的。

　　这正是预判下半年业绩的“难点”所在，恒逸石化、荣盛两家公司产品众多，影响业绩的变量也更多。

　　另一方面，进入9月份后，PTA的上涨行情可能迎来阶段性拐点。

　　正如张灵军所言，本轮拉涨价格的主力是PTA现货，期货价格只是跟随上行，所以近期期货较现货始终处于贴水状态。

　　而最新的现货市场成交情况却表明，上述期、现价差在不断收窄。

　　“28日成交的，下周前交货的PTA现货升水100多元，9月中旬交货的价格处于平水状态，9月下旬交货的价格则出现了每吨30元左右的贴水。”王珊告诉记者。

　　期货盘面亦反映了类似预期，即近月1809合约受交割影响，涨幅、价格最高，远月主力1901合约相对较弱。

　　对此，王珊指出，考虑到后续供应很难快速恢复，预计下半年价格基数将明显高于上半年，下跌空间相对有限。

　　“大周期上看，新增产能投放很少，但下游需求仍在扩张，整个市场结构会对PTA价格形成支撑。”张灵军表示。

　　他还指出，此前PX供应偏紧，PTA议价能力较弱，但随着后期PX产能释放，可能会让渡一部分加工利润给PTA生产环节，这一定程度上有利于利润的提升。

　　只是，按照以往经验来看，利润多会在产业链上下游各环节流动。

　　反观恒逸石化这类公司，普遍存在全产业链的特点，PTA只是众多产品中的一项，所以表现在财报上，这类企业的利润增长，不如钢铁、水泥等业务高度集中的公司。