棉花棉纱进口明显增加棉花自6月份以来整体维持下跌行情，期间虽有反弹但在中美贸易关系恶化、滑准税配额增发等因素

　　棉花棉纱进口明显增加

　　棉花自6月份以来整体维持下跌行情，期间虽有反弹但在中美贸易关系恶化、滑准税配额增发等因素影响之下也未能形成突破趋势，截至目前期货1901合约价格触及14670元/吨低点，1905合约触及15420元/吨低点，当前棉花期货价格并不具有交割优势，但仓单数量仍然居高，原因是下游需求弱，现货市场销售不及预期，导致现货市场向期货市场施压，期现两弱格局延续。因中国贸易关系不明朗，国际棉价受需求减弱预期影响亦呈弱势下行，内外棉价差不断收窄，与往年同期相比，棉花进口明显增多，棉纱亦是如此，目前仓单压力、进口压力、宏观市场压力层层施压，棉市后市很难有趋势性上涨行情，但目前价格底部或已形成，小幅反弹可期。

　　棉花产量或不及预期

　　今年5月份新疆地区遭遇大风、低温、雨水天气，大范围植棉地区受灾，虽然后期通过补种挽回了损失，但推迟了今年棉花整体的上市进度，不巧的是今年新疆气温下降较快，10月中旬新疆大范围开始降雪，对尚未采摘的棉花造成损失。根据中国棉花协会棉农分会统计，截至10月22日新疆采摘进度为61.64%，北疆地区采摘基本结束，南疆采摘刚刚开始，因此南疆受此降温影响较大，直接导致亩产下降，据当地棉农了解，每年南疆可摘三遍桃，但今年因受雨雪降温影响生桃很多，一遍桃过后没有二遍桃，亩产由原来预估500公斤/亩，下降为400公斤/亩，直接减产可能达到5-15%。

　　上下游矛盾重重销售滞后

　　今年新棉上市后，籽棉价格同样高开低走，手摘棉上市初期，籽棉交售价格为7.2-7.6元/公斤，随后回落至6.7-6.8元/公斤，机采棉上市初期籽棉交售价格6元/公斤以上，随后回落到5-5.5元/公斤，籽棉价格走低跟后期棉花产区降温降雨导致衣分下降、含水含杂高有关，另外也跟下游需求持续不足，导致轧花厂收购不积极有关。根据公检数据以及走访得知，今年棉花在长度和断裂比强度上较往年有显著提高，再加之今年五月份大风雨水天气，棉田受灾，部分地区补种多次，导致棉农心理价位较高。籽棉价格虽有回落，但衣分40，长度28的手摘棉价格整体仍维持在7元以上，轧花厂收购成本高，但却面临下游迟迟不提货的窘境，导致轧花厂进退两难，按照目前籽棉的交售价格，北疆地区机采棉加工成本为14500-14700元/吨，南疆机采棉加工成本15500-15700元/吨，手摘棉加工成本16000-16500元/吨，而新棉销售到厂价（机采棉）15500元/吨，北疆机采棉尚有利润空间，但南疆地区已经开始亏损。根据我们走访了解，目前纺企补库还未开始，按照1-3个月的库存量来算，最迟12月份会有补库动向，但关键在于今年整体的经济形势不及预期，如果继续恶化，纺企可能会提前做出调整，届时即使存在补库的需求也会减弱对市场的影响。目前期现价差倒挂、滑准税配额增发，国家不断开放进口条件，即使需求有所释放，对市场冲击可能也没有市场预期的那样强烈。

　　下游需求会否出现转机？

　　从今年整体的供需情况来看，根据USDA供需报告的预估，国内供需仍然是存在缺口，但棉价并未走出慢牛上涨的格局，却维持弱势下跌5月之久，其主要原因是需求预期减弱对市场的拖累。不管是从宏观经济下行，还是中美贸易战的冲击，纺企对棉花需求的预期都不高，导致采购谨慎，补库意愿不强，一般多为刚性采购。按照纺织行业自身的运转规律，纺织企业停机意愿并不强，且停机后再开机成本很高，因此下游需求在库存逐渐消化后，为了维持开机率，纺企采购需求仍然强烈，因此关键的问题在于年前纺企需求逐渐提高之后，宏观动向是否会有进一步的利空出现。风险点有三，一是2018/19年度国储棉轮入轮出政策走向，二是滑准税配额会否进一步增发，三是中美贸易关系继续恶化或僵持导致年后关税加重。