中美贸易谈判已经结束，在此之前国内外棉花均出现了不同程度反弹，ICE棉花不再创出新低，国内棉花期货连续碎步上涨。虽然市场对中美贸易谈判结果充满期待，但截至发稿时，中美双方均未发表会谈后的具体内容声明，现货和期货市场都比较迷茫。但在国际原油反弹、金融市场近期企稳下，棉花期货市场的恐慌期已经过去，市场的底部已经出现。随着后期中美贸易争端终将解决，那么棉花的政策底明朗后，棉花将会迎来真正的反弹行情。

　　一、7-9日中美谈判预期落空概率较大，双方关税继续执行。

　　尽管市场对于中美谈判仍存预期，但预计这次的会谈结果会棉花市场令人失望。首先从谈判的时间来看，原定的2日会谈延长半天，一方面可见双方都在认真谈，希望能够达成有效协议，但令一方面也反映出分歧仍比较大，具体落实之处难以达成协议；其次，会谈级别比较低。这次会谈定调为副部级谈判，只能在某几方面达成初步意向，比如扩大对美国农产品、能源进口方面，但涉及到中美核心的利益方面（如知识产权保护、高技术出口、中国高端制造）等方面，还需要高层达成协议才能确定。美国方面肯定以关税为谈判筹码，来“要挟”中国在核心利益方面先予实施，然后才能解除对中国商品的加征关税；最后，即使此次会谈取得一些成果，那么中国将会先进口美国棉花作为“诚意”，美国随后才可能取消对中国纺织品10%的关税，那时棉花行业的政策底才会出现。

　　二、ICE棉花季节性下跌即将过去。

　　目前北半球棉花销售进入旺季，季节性压力逐步被消化。棉花价格下跌了20%以上，为2015年新棉上市以来最大跌幅。从ICE棉花期货价格的季节性来看，一般期货价格在1月上旬形成上半年低点，在2月初开始上涨，在5-6月份形成全年高点，随后一路下跌到年底。

　　CFTC公布的基金净多头持仓与ICE棉花期货涨跌高度正相关，2018年基金在棉花上面的净多头寸自7月份以来不断减少，ICE棉花价格也震荡走低，即使中间过程中出现过价格反弹，但基金依然坚决减仓。截止12月18日（最新数据因美国政府关门无法公布），基金净多头寸已经下降至50575张（不包含期权），为近4年以来同期最少，后期再减少净多单空间不大，除非出现2016年初价格暴跌（国内棉花跌至1万元），这种可能性极低。基金很可能会在2019年上半年逐步加仓多单，ICE棉花将逐步反弹。

　　三、进口棉花在国内消费比重加大，外棉回升将帮助国内见底。

　　随着国储棉库存在2019年出清（不考虑轮入），国内棉花配额将大幅增加，进口棉在国内棉花总消费中占比将不断提升。以国内2018年总消费850万吨、进口量150万吨（1-11月份进口量136万吨）估算，进口棉占比为17.6%；假设2019年配额仍为89.4万吨不变，加上2018年增发的80万吨滑准税剩余量66万吨（估算），2019年预计进口量为186万吨（120+66），进口棉占比为21.8%；2020年外棉进口量将达到250万吨以上，进口棉占比为28%以上，随着外棉占比不断提升，那么国际棉价走势，将会对国内棉花价格产生的影响越来越大，国际回升将帮助国内见底。

　　随着国内在1月份存款准备金率降低，资金面适度宽松，轧花厂和贸易商挺价的信心将会进一步加强，外围环境的最坏时期过去，短期国内、国际棉花价格有企稳迹象，能否真正出现较大反弹行情，还需要中美贸易战彻底熄火的政策面支持。