用“随风潜入夜，润物细无声”来形容最近的棉花行情不足为过，在棉花现货下跌、储备棉成交率下降的市场氛围下，棉花期货逐步企稳，并没有跌破15000元/吨的整数支撑位，反而在中国对进口浆粕继续实施反倾销、ICE棉花站稳84美分/磅下小幅走高，后期看空的气氛逐渐缓和。笔者认为，现在棉花不断消化利空因素，否极泰来的反弹行情将会逐渐展开。

　　中美贸易摩擦有助于棉花先涨后跌

　　上周末市场非常关注中美贸易摩擦问题，在这一剑拔弩张的关键时期，4月22日美国财长努钦表示考虑访问中国商谈贸易问题，至此贸易战似乎有缓和的迹象，至少在5月至6月份期间，预计加税的消息不会公布，让市场终于松了口气。

　　如果最终美国决定对中国纺织品征收关税，对于棉花肯定是利空影响。由于美国棉花在全球棉花中质量最好，中国对美国棉花征收25%以上关税后优质棉花短期内将出现短缺，势必会让美棉提价，随后因进口量恢复正常价格才会回落，因此棉花很可能是先涨后跌。

　　受进口浆粕影响棉花形成“脉冲式”上涨

　　商务部20日发布公告称，决定对原产于美国、加拿大和巴西的进口浆粕继续实施反倾销措施，在此消息公布后棉花期货迅速反弹120元/吨以上。因为进口浆粕包括木、棉、竹三种浆粕产品，年进口数量在60万吨左右，三种浆粕产品在基本物理特性上和主要技术指标上不存在实质性差别，作为生产粘胶纤维的原料可以相互替代使用。虽然浆粕主要用于生产粘胶纤维，对于棉花市场利多影响有限，价格上涨的持续性不强，但至少在利空弥漫的时刻提振了棉花市场，从心理上影响了看空投资者的信心，这种“脉冲式”的上涨，有利于棉花不断夯实底部。

　　仓单不断增加是季节性因素所致

　　近一周(4月16-22日)以来，随着基差不断缩窄到500元/吨左右，期货价格的反弹再次为注册仓单提供了较好机会，粗略估算仓单利润在100元/吨左右，因此注册仓单量再次增加，截至4月23日，郑商所的棉花仓单数量为6402张，再创历史新高，成为制约期货价格反弹的主要因素之一。但随着5月份交割的临近，仓单的压力将会逐步缓解，因为按照郑商所的交割规则，“N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日起每日贴水4元/吨，至N+2年3月的最后一个工作日止。”如果在5月合约上仓单持有者惜售，那么再转抛到9月合约需要增加49天×4元/吨=196元/吨。如果再在1月份上抛货，需要贴水171天×4元/吨=684元/吨。仓单持有的成本会大幅增加，基差交易获利的难度会很大，因此在5月合约交割完后仓单会大幅减少，期货盘面的压力也会大为减轻。

　　尽管现在棉花供应仍很充足，但下游的纱线需求基本稳定，河南、山东、湖北一带的棉纺企业订单和去年相比变化不大，内外棉花差价稳定在900元/吨以内，国内棉花的竞争力仍比较强，随着下一步中美贸易问题的进一步明朗，棉花有望展开季节性反弹。