人民币对美元汇率已连续上涨四个月，若全球风险偏好继续改善，3月人民币汇率企稳乃至反弹仍是大概率事件。但从更长远的视角来看，经济基本面仍待观察，在当前中美利差偏低和我国货币政策偏松的背景下，判断人民币汇率已步入升值通道为时尚早，预计未来人民币汇率仍将维持双向波动格局。

　　刚刚过去的2月，人民币对美元汇率全线上涨，其中人民币对美元中间价调升124个基点，在岸、离岸人民币对美元即期汇率双双升至6.68附近，月涨幅分别为187个基点、359个基点，均为连续第四个月上涨。

　　本轮人民币对美元升值，显然很难简单地用美元走弱来解释。Wind数据显示，过去四个月美元指数(96.6529, 0.0346, 0.04%)整体延续震荡走势，2018年11月美元指数微涨0.07%，2018年12月、2019年1月分别下跌1.17%、0.53%，2019年2月则回升0.69%，四个月累计跌幅仅0.94%；而人民币对美元连续四个月上涨，在岸人民币对美元四个月累计升值2866个基点，涨幅达到4.11%。

　　进一步看，本轮人民币升值并非只对美元升值，人民币对一篮子货币同样出现明显升值。中国外汇交易中心数据显示，2月28日CFETS人民币汇率指数为95.02，较上月末升值0.73；BIS货币篮子人民币汇率指数为98.65，较上月末升值0.74；SDR货币篮子人民币汇率指数为95.28，较上月末升值0.52。截至3月1日，上述三大人民币汇率指数分别较去年10月末升值2.78、2.73、3.12。

　　机构人士认为，本轮人民币对美元、人民币对一篮子货币均出现明显升值，固然受益于美联储态度转“鸽”、美元指数震荡回落，但更可能反应了市场对中国经济基本面企稳回升的预期，近期外资加速流入对人民币升值也起到了推波助澜的作用。

　　国家外汇管理局公布的数据显示，2019年以来，我国外汇市场运行更趋平稳，1月银行结售汇和涉外收付款均呈现顺差。招商证券点评称，1月我国外汇市场供求形势进一步好转，银行结售汇顺差818亿元，这也解释了为何当月人民币汇率升值超过2.3%，而同期美元指数仅下跌0.5%。

　　展望3月，随着外汇市场预期继续改善，主要渠道跨境资金流动呈现积极变化，人民币汇率有望保持稳中趋升势头。但也有观点认为，人民币经历连续大涨后，短期内进一步上涨空间有限，一方面，市场情绪面临利多出尽，另一方面，近期美国经济数据向好或将提振美元反弹。短期投资者需关注国内货币政策预期变化和外资流动节奏，若全球风险偏好继续修复，人民币汇率大概率仍偏强震荡。

　　从更长远的周期来看，汇率走势终将回归经济基本面，尽管我国1月社融数据超预期显示宽信用显效，但2月制造业PMI数据表现不佳，一定程度上冲淡投资者做多人民币情绪，后续经济表现仍需观察，在目前中美利差偏低和货币政策偏松的背景下，判断人民币汇率已步入升值通道依然为时尚早，未来汇率或将维持双向波动格局。